Por que Micron, SanDisk e SK Hynix estão no centro da liquidação da IA

Micron, SanDisk e SK Hynix estão na linha de frente da liquidação ligada à IA desta segunda-feira, enquanto investidores questionam uma das premissas que tornaram as ações de memória as maiores vencedoras do boom de infraestrutura.

Micron e SanDisk caíram mais de 5% no pré-mercado dos EUA, enquanto a SK Hynix despencou 7,4%.

As quedas seguiram apelos no fim de semana do CEO da Anthropic, Dario Amodei, e de outros líderes em IA para desacelerar o desenvolvimento de modelos de ponta por preocupações de segurança.

A memória tornou-se uma das apostas mais alavancadas da IA

Treinar e executar modelos avançados de IA exige muito mais do que GPUs.

HBM alimenta aceleradores, DRAM convencional sustenta servidores e NAND empresarial fornece o armazenamento necessário para grandes cargas de trabalho de inferência.

Essa demanda transformou a memória de um negócio de commodity cíclica em um dos gargalos mais valiosos da infraestrutura de IA.

O analista da Susquehanna, Mehdi Hosseini, disse ao MarketWatch que a memória se tornou o “rei” da indústria de semicondutores e afirmou que “seu reinado veio para ficar”.

Ele estima que a memória agora representa cerca de 50% a 55% da receita da indústria de semicondutores, em comparação com uma faixa histórica de 20% a 30%.

O investimento em data centres de IA tem sido uma razão para a indústria se aproximar de $1.5 trillion em receita anual.

Isso explica a reação de segunda-feira, já que as ações que se tornaram apostas concentradas no gasto incessante com infraestrutura de IA estão naturalmente entre as primeiras a serem reprecificadas quando investidores questionam essa trajetória de gastos.

A liquidação está precificando uma desaceleração que ainda não ocorreu

Nenhum hyperscaler importante anunciou uma redução material no capex de IA, e laboratórios de ponta não disseram que planejam parar de comprar capacidade de processamento.

Os investidores, em vez disso, estão precificando um novo risco ao crescimento futuro.

“Fundamentalmente, a questão que surge é se o aumento da segurança em IA significa gastos de capex mais lentos e menores”, disse o estrategista do Barclays Emmanuel Cau ao Financial Times.

A questão importa particularmente para Micron e SK Hynix porque a demanda por HBM está fortemente ligada às implantações de aceleradores.

A SanDisk tem sensibilidade semelhante via NAND. Na conferência de tecnologia do Goldman Sachs na semana passada, a administração disse que a demanda por data centers cresceu para mais de metade do mercado de NAND, chamando a mudança de um marco para a indústria.

O problema incômodo para os pessimistas é que a memória ainda é escassa

O argumento pessimista esbarra em uma realidade desconfortável: o mercado de memória continua severamente restrito.

A KB Securities estima que os estoques finais de memória da Samsung Electronics e da SK Hynix caíram para menos de 10 dias de fornecimento.

“No terceiro trimestre, os estoques de memória na Samsung Electronics e na SK Hynix caíram para menos de 10 dias”, disse o chefe de pesquisa Kim Dong-won ao Seoul Economic Daily, alertando que os volumes vendáveis poderiam se tornar “absolutamente insuficientes”.

A KB espera que, em 2027, o crescimento da demanda por bits de DRAM e NAND supere o crescimento da oferta por mais de 10 pontos percentuais, à medida que a demanda por HBM4, DDR5 para servidores e SSDs empresariais aumente em conjunto.

A Bernstein também reiterou recomendações de compra para Micron e SanDisk neste mês, prevendo que os preços contratuais de DRAM convencional e NAND podem subir quase 20% trimestre a trimestre no terceiro trimestre.

Isso deixa as ações de memória presas entre duas realidades.

As preocupações com a segurança em IA introduziram um risco real para os gastos futuros com infraestrutura, mas o fornecimento atual permanece apertado, os preços ainda estão subindo e os estoques estão incomumente baixos.