De ce economia Braziliei este în plină expansiune, dar piața sa de valori se luptă să țină pasul

Brazilia încheie anul 2024 într-o dualitate uluitoare: creștere economică impresionantă, pe de o parte, și performanță slabă a pieței, pe de altă parte.

Creșterea produsului intern brut (PIB) este de așteptat să atingă 3% pentru al treilea an consecutiv, șomajul este la niveluri record, iar excedentul comercial a atins noi cote.

În ciuda acestor realizări, piețele financiare spun o poveste complet diferită.

ETF-ul iShares MSCI Brazilia a scăzut cu 33% în acest an, în timp ce realul brazilian este moneda majoră cu cele mai proaste performanțe la nivel global.

Randamentele obligațiunilor pe cinci ani au crescut cu cinci puncte procentuale la aproape 15%.

Cheltuielile fiscale ale Braziliei alimentează temerile investitorilor

Neliniștea investitorilor provine din preocupările legate de provocările fiscale de lungă durată ale Braziliei.

Cheltuielile guvernamentale excesive, care adesea declanșează inflația și plățile mari ale datoriilor, se apropie de mult.

Președintele Luiz Inácio Lula da Silva, cunoscut în mod obișnuit sub numele de Lula, a întins limitele fiscale în timpul mandatului său actual, dând prioritate cheltuielilor sociale în detrimentul disciplinei bugetare.

Un pachet bugetar din noiembrie care vizează restabilirea încrederii investitorilor a scăzut, evitând reduceri semnificative de cheltuieli și bazându-se în schimb pe măsuri incerte de creștere a veniturilor.

„Cred că echipa economică este cu adevărat dezorientată cu privire la ce trebuie să facă în continuare”, spune Ryan Berg, directorul programului Americi la Centrul pentru Studii Strategice și Internaționale în raportul lui Barron.

Reforma structurală din Brazilia rămâne evazivă

Problemele fiscale ale Braziliei sunt profund înrădăcinate, cu 95% din bugetul federal mandatat constituțional.

Modificarea acestor alocări necesită o majoritate de trei cincimi în Congres, o sarcină aproape de netrecut, având în vedere legislatura fracturată care cuprinde 30 de partide politice.

Cu toate acestea, unii analiști văd oportunități potențiale.

„Piețele de obligațiuni ar putea fi aproape de punctul în care este tot ce este în preț”, argumentează Arif Joshi, manager de portofoliu de datorii pentru piețele emergente la Lazard Asset Management.

El observă că obligațiunile guvernamentale care oferă randamente de 15%, împreună cu o inflație sub 5%, ar putea atrage investitori dacă Lula semnalează reținere fiscală.

Cu toate acestea, o preocupare majoră a fost atenuată: banca centrală a Braziliei rămâne independentă.

Gabriel Galipolo, un numit Lula care își asumă rolul de guvernator anul viitor, și-a demonstrat angajamentul față de vigilență monetară, votând pentru ridicarea ratei dobânzii cheie la 12,25% din septembrie.

Administrația lui Lula a propus și o revizuire a sistemului fiscal pentru 2025 pentru a simplifica cadrul fiscal complex al țării, ceea ce ar putea liniști și mai mult investitorii.

Comerțul internațional oferă un avantaj

Averile economice ale Braziliei sunt susținute de relațiile sale comerciale solide.

Țara exportă de trei ori mai mult în China decât în ​​SUA, izolându-o de potențialele amenințări tarifare sub revenirea lui Donald Trump.

În plus, Uniunea Europeană a semnat recent un acord de liber schimb cu blocul Mercosur, după 25 de ani de negocieri.

Dacă va fi ratificat, acordul ar putea stimula semnificativ exporturile braziliene.

În ciuda unor indicatori pozitivi, problemele structurale rămân în centrul luptelor economice ale Braziliei.

Reformele anterioare, cum ar fi schimbările de pensii sub fostul președinte Jair Bolsonaro, nu au făcut decât să zgârie suprafața.

„Menținerea unei creșteri ridicate depinde de faptul că Lula scoate un iepure dintr-o pălărie”, spune Berg de la CSIS.

În timp ce președintele a demonstrat rezistență, traducerea acesteia într-o reformă fiscală semnificativă va fi cel mai mare test de până acum.