De ce Asia întoarce în liniște spatele dolarului american

Ceva neobișnuit se întâmplă pe piețele valutare globale, iar majoritatea oamenilor nu sunt atenți.

Dolarul taiwanez a crescut cu peste 5% într-o singură zi în această săptămână, înregistrând cea mai mare creștere din 1988.

În același timp, băncile, exportatorii și fondurile suverane asiatice încearcă din ce în ce mai mult să ocolească dolarul american în tranzacțiile lor.

Nu este încă o criză în toată regula, dar mesajul este clar: încrederea în dolarul american scade, iar capitalul se mișcă.

Ceea ce obișnuia să fie o derivă lentă se transformă acum în ceva mai amplu. O mare schimbare de paradigmă are loc în Asia, iar SUA s-ar putea să nu fie pregătite pentru ea.

Este dolarul american încă ancora lumii?

Timp de decenii, dolarul a fost coloana vertebrală a sistemului financiar global.

Conform unei lucrări fundamentale din 2021, este utilizată în 88% din toate tranzacțiile valutare.

Aproximativ jumătate din comerțul global se facturează în dolari, iar dolarul american reprezintă încă mai mult de jumătate din rezervele valutare globale.

Însă această influență începe să se slăbească. Până în prezent, în acest an, indicele dolarului (DXY) a scăzut cu aproape 8%, cea mai accentuată scădere de la începutul anului în istoria sa de 20 de ani.

În același timp, majoritatea monedelor asiatice s-au apreciat brusc față de dolar.

Dolarul taiwanez a fost cel care a ieșit în evidență, câștigând 5% într-o singură zi, după ce exportatorii s-au grăbit să-și vândă deținerile de dolari.

Yuanul offshore a atins un maxim al ultimelor șase luni.

Dolarul din Hong Kong a testat limita puternică a benzii sale de tranzacționare, declanșând o intervenție de 6 miliarde de dolari din partea băncii sale centrale de facto.

Niciuna dintre aceste mișcări nu a fost izolată.

Acestea fac parte dintr-o tendință mai amplă. Instituțiile asiatice, de la băncile centrale la fondurile de asigurări, repatriază active denominate în dolari și își acoperă expunerea.

Cererea de acoperiri ale riscurilor în dolari a crescut vertiginos. Unele firme chiar impun restricții pe platformele de tranzacționare pentru a face față avalanșei de cereri de conversie.

Săptămâna aceasta, Stephen Jen, un fost economist al FMI, cunoscut pentru teoria sa „zâmbetul dolarului”, a estimat că exportatorii și investitorii instituționali asiatici dețin până la 2,5 trilioane de dolari în poziții în dolari neacoperite.

Dacă măcar o fracțiune din această valoare se mișcă, ar putea accelera presiunea asupra dolarului și ar putea altera fundamental modul în care funcționează finanțele globale.

Ce anume determină aceste fluctuații valutare?

Declanșatorul imediat nu este altul decât agenda economică a președintelui Trump.

De la revenirea în funcție, el a intensificat amenințările cu tarife vamale și a împins negocierile comerciale într-un impas.

Tarifele americane pentru bunurile chinezești sunt în prezent de 145%, existând puține indicii ale unei reduceri pe termen scurt.

În schimb, Beijingul a precizat clar că se așteaptă ca SUA să anuleze ceea ce numește „tarife unilaterale” ca o condiție pentru discuții semnificative.

Ambele părți se postură, dar presiunea este reală.

Economia SUA s-a contractat în primul trimestru, marcând prima contracție din 2022.

Indicele producției din China a intrat, de asemenea, în contracție.

Ambele țări se confruntă cu o cerere mai scăzută, exporturi mai slabe și tensiuni tot mai mari asupra capitalului.

Însă diferența este că, în timp ce SUA încă se bazează pe statutul global al dolarului, Asia își ajustează în liniște strategia.

Exportatorii din Taiwan, China și Asia de Sud-Est nu se mai agață de dolari.

Le schimbă mai rapid în monede locale, pariind că dolarul se va slăbi și mai mult.

În unele cazuri, aceștia își asumă impactul asupra costurilor mai mari de hedging doar pentru a scăpa.

Nu este o mișcare speculativă; este vorba de managementul riscului.

Și este însoțită de acțiuni la nivel instituțional.

Băncile din Asia observă o cerere crescută pentru instrumente derivate valutare care ocolesc complet dolarul.

Aceasta include tranzacții euro-yuan, swap-uri rupii-yuan și hedging direct în dolarul din Hong Kong.

O bancă străină din Indonezia înființează chiar și un birou dedicat tranzacționării yuanilor pentru a satisface cererea locală, potrivit Bloomberg.

Este acesta începutul dedolarizării?

Tehnic vorbind, da. Dar nu în sensul dramatic pe care oamenii și-l imaginează adesea.

Dolarul nu va fi înlocuit peste noapte și nu există o alternativă credibilă cu aceeași profunzime, lichiditate sau acoperire.

Ponderea euro în tranzacțiile globale a scăzut, de fapt, în ultimii doi ani.

Și, deși yuanul câștigă teren, acesta reprezintă încă doar aproximativ 4% din plățile globale, conform datelor SWIFT din martie.

Totuși, tendința este inconfundabilă. Sistemul de plăți interbancare transfrontaliere (CIPS) din China, alternativa sa la SWIFT, a compensat tranzacții în valoare de 24 de trilioane de dolari anul trecut, în creștere cu 40% față de 2023.

Yuanul este utilizat acum în volume record pentru comerțul transfrontalier al Chinei, în special cu Asia de Sud-Est și cu țările din Golf.

Exporturile către aceste regiuni au crescut cu peste 80% în ultimii cinci ani, comparativ cu o creștere mult mai lentă în SUA și UE.

Aici începe să se erodeze dominația dolarului, nu dintr-o prăbușire bruscă, ci prin schimbări lente și deliberate în modul în care companiile și țările își desfășoară tranzacțiile.

Dacă dolarul devine doar una dintre multele opțiuni, în loc să fie opțiunea implicită, rolul său se va reduce.

Costul acoperirii riscurilor față de dolar a crescut, de asemenea, în ultimul an, în special în jurul evenimentelor politice cheie, precum alegerile din SUA și anunțurile privind politica comercială.

Traderii iau acum în considerare un risc mai mare pentru deținerea de dolari, nu mai mic.

Care sunt riscurile mai mari?

Riscul mai profund nu este volatilitatea, ci credibilitatea.

Statutul global al dolarului nu se bazează doar pe economie, ci și pe încredere. Această încredere slăbește.

Când SUA au înghețat rezervele de dolari ale Rusiei după invazia Ucrainei, au transmis un semnal că accesul la sistemul dolarului ar putea fi condiționat politic.

De atunci, tot mai multe țări au început să construiască alternative.

Abordarea președintelui Trump a amplificat această percepție.

Atacurile sale repetate asupra Rezervei Federale, politica sa tarifară imprevizibilă și plângerile sale deschise cu privire la puterea dolarului au creat neliniște în rândul investitorilor.

În același timp, SUA înregistrează deficite persistente, iar spațiul său de relaxare monetară este mai limitat decât înainte.

Cererea externă pentru obligațiunile Trezoreriei SUA a scăzut deja.

La licitațiile recente, ponderea cumpărătorilor clasificați drept „indirecti” (care includ băncile centrale străine) a scăzut.

Dacă această tendință continuă, finanțarea datoriei SUA ar putea deveni mai scumpă, mai ales dacă ratele dobânzilor scad și investitorii încep să caute randament și stabilitate în altă parte.

Nu este vorba doar despre piețele valutare. Este vorba despre arhitectura fluxurilor globale de capital.

Dacă mai puține țări sunt dispuse să dețină dolarul ca activ de rezervă sau să îl folosească ca intermediar comercial, acest lucru schimbă condițiile de joc.

În cele din urmă, nimeni nu se așteaptă ca dolarul să dispară.

Dar în lumea finanțelor globale, nu este nevoie să dispară pentru a-și pierde puterea.

Tot ce este nevoie este ca un număr suficient de jucători să aleagă altceva. Iar țările încep să analizeze opțiunile pe care le au.