Incapacitatea de plată a companiilor din Brazilia crește pe măsură ce giganții pieței se îndreaptă spre redresarea judiciară

Odată cu creșterea neplăților corporative din Brazilia, a început o tendință: companiile listate care anterior au rămas în faliment folosesc acum recuperarea judiciară ca o cale viabilă de ieșire.

Potrivit presei locale InfoMoney, acesta este un indicator asociat cu stresul sistemic adânc înrădăcinat asupra microîntreprinderilor și întreprinderilor mici, dar acum își face loc în arsenalul giganților pieței.

Două exemple majore din ultima săptămână au subliniat această realitate. Oi, compania braziliană de telecomunicații, a depus o cerere pentru a-și converti procesul de insolvență din SUA din Capitolul 15 în Capitolul 11, o schimbare care îl face mai compatibil cu regimul de recuperare judiciară din Brazilia.

Apoi, doar câteva săptămâni mai târziu, compania aeriană Azul a primit aprobarea de a solicita Capitolul 11 în Statele Unite, păstrându-și planul de reorganizare.

În același timp, Gol, o altă companie aeriană de top, și-a încheiat redresarea judiciară externă în iunie cu un plan de capitalizare de 12 miliarde de dolari.

Cu toate acestea, cealaltă parte a acestei redresări a creat unele controverse pe piață din cauza trilioanelor de acțiuni publicate în loturi de 1.000, provocând confuzie în rândul investitorilor și distorsionând momentan valoarea de piață a acesteia.

Procesul de recuperare: structura juridică și implicațiile asupra pieței

În Brazilia, companiile aflate în recuperare judiciară pot continua să se tranzacționeze la bursă, dar sunt excluse din indicii de referință precum Ibovespa.

Manualul B3 necesită transparență și dezvăluire regulată, ceea ce teoretic permite tranzacționarea educată, dar încurajează activitatea speculativă.

Investitorii folosesc frecvent această fază pentru a executa tactici de vânzare în lipsă, mizând pe scăderea prețurilor acțiunilor. În fazele incipiente ale redresării, capitalul propriu este uneori mic sau chiar negativ, deoarece cererile creditorilor au prioritate.

Aceste dinamici oferă un teren fertil pentru volatilitatea pieței și evaluările umflate, în special atunci când sunt emise acțiuni noi, ceea ce crește momentan prețurile de tranzacționare.

Cazul lui Gol a exemplificat această situație. Compania aeriană a emis acțiuni preferențiale la 0,01 R$ pe unitate, ceea ce a făcut ca activele să se tranzacționeze cu mai mult de 100 R$ fiecare lot din cauza structurii lotului.

Prețurile au atins un vârf pe 13 iunie, depășind R$700, crescând valoarea de piață a companiei, în ciuda redresării sale continue.

Riscuri și complexități juridice pentru investitori

Planurile de redresare judiciară necesită un vot al creditorilor, cu ponderi care reflectă valoarea și natura creanțelor. Grupurile menționate mai sus, forța de muncă, furnizorii și băncile, printre altele, au interese concurente, iar această complicație poate duce la dispute, prelungind astfel procesul și creând incertitudine în piață și securitatea investițiilor.

Această incertitudine adaugă riscuri legale peste orice altceva. Investitorii ar trebui să lucreze cu profesioniști din domeniul juridic și financiar, să diversifice portofoliile și să examineze planurile de redresare.

De asemenea, poate duce la o diluare semnificativă pentru acționarii actuali, deoarece conversiile de creanțe în acțiuni pot face parte din procesul de restructurare sau din emiterea de noi acțiuni.

Similar cu Gol și Americanas, aceasta înfățișează cele două fețe ale monedei investitorului. Acțiunile Gol au primit oferte continue de preț, în timp ce Americanas (care se află în recuperare judiciară din ianuarie 2023 din cauza datoriilor de 41 de miliarde de dolari) și-a văzut prețul acțiunilor scăzând și scăzând cu peste 90% în 2023.

Investiții strategice în timpul unei crize: active și finanțare DIP

În ciuda pericolelor, unii investitori văd oportunități în întreprinderile aflate în dificultate, în special prin achiziționarea de active în timpul recuperării judiciare.

Acestea ar putea cuprinde unități industriale, baze de clienți sau activități generatoare de venituri vândute ca unități de producție independente (UPI) fără obligații anterioare.

Instanțele permit astfel de vânzări după primirea autorizației creditorilor și sunt frecvent gestionate prin licitații judiciare.

Oi, de exemplu, și-a vândut afacerea mobilă și participațiile în noi întreprinderi, cum ar fi InfraCo, pentru a strânge capital și a plăti datoriile, deschizând calea pentru un nou plan de redresare care va începe în 2024.

O altă opțiune strategică este finanțarea DIP (Debitor-in-Possession). Acest tip de investiție oferă numerar organizațiilor în timpul procesului de recuperare în schimbul priorității de rambursare și a garanțiilor garantate cu active.

Finanțarea DIP face parte de obicei dintr-un pachet de restructurare mai amplu și este structurată folosind titluri de valoare, cum ar fi obligațiuni sau împrumuturi convertibile.

Americanas a folosit această metodă în 2023 pentru a obține 2 miliarde de dolari de la BTG Pactual, urmate de încă 12 miliarde de dolari structurate ca o contribuție convertibilă de la acționarii de referință.

Dualitatea juridică: RJ din Brazilia și SUA Capitolul 11

Multe companii braziliene apelează din ce în ce mai mult la Capitolul 11 din Statele Unite pentru a gestiona negocierile cu creditorii cu mai multă viteză și securitate juridică, potrivit raportului InfoMoney.

Cu toate acestea, pentru ca hotărârile judecătorești din SUA să fie valabile în Brazilia, acestea trebuie să fie recunoscute de instanțele braziliene în conformitate cu capitolul VI din Legea 11.101/2005, care supraveghează recuperarea judiciară internă.

În timp ce structura insolvenței din Brazilia a fost îmbunătățită, experții juridici avertizează că investițiile în companii în recuperare judiciară necesită o diligență extinsă.

Transparența, claritatea juridică și fundamentele operaționale ale companiei trebuie cântărite atunci când se determină viabilitatea redresării și probabilitatea de randament al investitorilor.

Frecvența tot mai mare a recuperărilor judiciare în rândul corporațiilor cotate la bursă din Brazilia indică o piață sub presiune financiară și transformare juridică.