Morgan Stanley susține Sabesp ca cea mai bună alegere în sectorul apei din Brazilia

Morgan Stanley și-a reafirmat poziția pozitivă și preferința pentru Sabesp prin menținerea recomandării de cumpărare și creșterea prețului țintă de la 128 la 145 R$, evaluând că există loc de creștere, având în vedere oportunitatea mare de investiții în sectorul salubrității.

Analiștii observă că industriile de apă și canalizare din Brazilia trec prin schimbări structurale.

Obiectivul guvernului de acces universal – 99% din populație având acces la apă curată și 90% la colectarea apelor uzate până în 2033 – rămâne o problemă semnificativă.

Potrivit presei locale InfoMoney, decenii de investiții insuficiente și stimulente distorsionate au dus la lacune semnificative: peste 30 de milioane de brazilieni încă nu au acces la apă și peste 90 de milioane au nevoie de colectarea apelor uzate.

O conductă masivă de investiții

Perspectivele prezic un boom al investițiilor. Aproximativ 100 de miliarde de dolari în proiecte vor fi probabil scoase la licitație în viitorul apropiat.

Cu toate acestea, acest număr este doar o fracțiune din cele 900 de miliarde de dolari necesare până în 2033 pentru a îndeplini obiectivele de acces universal.

În acest context, Morgan Stanley anticipează că operatorii privați vor prelua conducerea. Se așteaptă ca perspectivele de creștere anorganică, cum ar fi achizițiile sau concesiunile, să atragă oferte solide din partea entităților private, cu Sabesp și Equatorial (EQTL3) în frunte. În schimb, se anticipează că utilitățile deținute de stat vor rămâne în urmă.

Chiar și fără achiziții, Sabesp și Equatorial au fundamente bune, inclusiv un potențial de creștere de 20%, o rată medie internă reală de rentabilitate (IRR) de 12%, creștere peste piață și structuri de guvernanță puternice.

Dacă Sabesp va câștiga inițiativa UniversalizaSP, analiștii se așteaptă la o sumă suplimentară de 6,0 R$ pe acțiune pentru SBSP3 și 1,0 R$ pe acțiune pentru EQTL3, pe baza a 25 de miliarde de R$ în Capex și la un randament de 200 de puncte de bază peste costul capitalului.

Viziune echilibrată asupra Copasa și Sanepar

În timp ce Morgan Stanley vede potențial în Sabesp și Equatorial, este mai precaut în ceea ce privește Copasa (CSMG3) și Sanepar (SAPR11).

Banca a menținut un rating egal pentru ambele, indicând o expunere în concordanță cu mediile pieței, dar ridicând prețurile țintă la 28 și respectiv 40 R$.

Raționamentul provine din echilibrul risc-recompensă și din lipsa unor factori identificabili. În ciuda acestui fapt, acțiunile au generat câștiguri substanțiale: țintele de preț au crescut cu aproape 35% în medie, iar utilitățile au avut un randament de aproape 26% în ultimul an, depășind indicii IBOV și IEE.

Reacția pieței la nivelurile rezervoarelor

Sentimentul din spatele acțiunilor Sabesp în rândul investitorilor a fost recent tras de problemele de aprovizionare cu apă. Acțiunile companiei au scăzut cu aproape 2% ieri (marți) în SUA și, în consecință, JPMorgan a considerat că aceasta este o scădere exagerată.

Fluxurile de rezervoare au fost sub așteptări pe fondul anunțurilor de măsuri de economisire a apei, ceea ce a dus la scăderea capacității la 40%, sub media pe cinci ani din august de 55%.

Ca răspuns, Sabesp a anunțat că va face reduceri de presiune pe conductă la anumite ore pentru a economisi mai multă apă.

Deși astfel de măsuri ar putea afecta dimensiunea ofertei, JPMorgan a subliniat că nivelurile apei din bazine rămân gestionabile și mult sub nivelurile legate de dezastre din crizele anterioare. Aceasta este plină cu 40%, comparativ cu momentul în care rezervoarele au scăzut la doar 10% în 2015.

Impact financiar limitat

JPMorgan prezice că schema de economisire a apei va costa Sabesp doar 0,1% din valoarea sa de piață. Pe parcursul a 90 de zile, măsurile ar putea reduce EBITDA în al patrulea trimestru al anului 2025 cu aproximativ 2%, rezultând pierderi de aproximativ 110 milioane de dolari în venituri trimestriale din apă și canalizare.

Cu toate acestea, variabilele atenuante îmbunătățesc situația. Consumatorii Sabesp sunt obligați la o factură minimă de apă, care protejează veniturile.

Reducerile de presiune au redus, de asemenea, costurile cu energia și pierderile de apă, economisind între 10 și 20 de milioane de R$. În cazul unor măsuri prelungite cu povară financiară sporită, Sabesp poate solicita o revizuire tarifară extraordinară.

Poziționarea pe termen lung rămâne pozitivă

În ciuda turbulențelor pe termen scurt, economiștii cred că Sabesp rămâne bine poziționat. Epuizarea rezervoarelor între sfârșitul lunii august și noiembrie a fost în medie mai mică de 15 puncte procentuale în ultimii șase ani, reducând pericolul înainte de sezonul ploios.

Din 2015, compania a diversificat sursele de aprovizionare, inclusiv fabrica São Lourenço, care a crescut capacitatea cu 5% din 2018.

Având în vedere că cerințele de investiții pe termen lung din industrie depășesc considerabil angajamentele actuale, salubritatea rămâne o poveste cheie de dezvoltare.

Deocamdată, Sabesp este cea mai atent monitorizată companie de apă din Brazilia datorită amplorii sale, guvernanței și posibilei sale expuneri la scheme semnificative de concesiune.