Banca Națională a Elveției cântărește revenirea la rate negative pe fondul creșterii inflației

Banca Națională Elvețiană (BNS) este din nou în centrul atenției, în timp ce analizează dacă să-și reînvie poziția negativă a ratei dobânzii, un instrument de politică pe care l-a folosit ultima dată în urmă cu trei ani.

În timp ce oficialii au spus în mod repetat că rămân pregătiți să reducă costurile împrumuturilor sub zero, dacă este necesar, majoritatea economiștilor se așteaptă ca banca centrală să rămână constantă în această săptămână.

Decizia vine într-un moment în care inflația din Elveția, deși modestă, este în creștere, iar puterea monedei pune presiune pe exportatori. Francul a atins recent un maxim al ultimului deceniu față de dolar și rămâne aproape de un vârf față de euro.

Presiunea din cauza forței monedei

Principala provocare a BNS constă în valoarea francului. Un franc mai puternic reduce prețurile de import, menținând inflația scăzută, dar afectează și exportatorii care se luptă cu vânturile comerciale globale.

Tarifele de 39% impuse de președintele american Donald Trump la importuri au sporit dificultățile, marcând cea mai mare rată impusă oricărei economii avansate.

Pentru BNS, limitarea francului este esențială pentru susținerea competitivității comerciale, deși reducerea ratelor riscă să dăuneze sistemului financiar.

Elementul surpriză a făcut adesea parte din strategia BNS.

O analiză din iulie a Morgan Stanley a constatat că banca centrală elvețiană organizează cele mai puține întâlniri dintre colegii importanți, dar se abate de la așteptările pieței mai frecvent atunci când acționează.

Economiștii sugerează că factorul de șoc al unei mișcări bruște ar putea amplifica impactul asupra francului, dacă factorii de decizie politică aleg să acționeze săptămâna aceasta.

Traiectorii divergente ale politicilor globale

Fundalul internațional adaugă un alt strat de complexitate. Rezerva Federală a SUA a efectuat prima reducere a ratei de la revenirea lui Trump la putere la începutul acestei luni, iar Riksbank din Suedia a urmat cu o reducere săptămâna aceasta.

BNS ar putea simți presiunea de a se alinia cu acești colegi pentru a evita întărirea în continuare a francului.

Pantheon Macroeconomics a remarcat că facturile mai mici la energie electrică și efectul tarifelor din SUA ar putea afecta inflația în trimestrele următoare, creând mai multe motive pentru a lua în considerare o reducere.

Cu toate acestea, doar o mică minoritate de prognozatori pariază pe o mișcare imediată. Goldman Sachs, care până săptămâna trecută a văzut o reducere ca fiind probabilă, și-a schimbat acum punctul de vedere, punând capăt ciclului de relaxare.

Piețele futures sugerează, de asemenea, că investitorii nu se pregătesc pentru o reducere iminentă. În timp ce Bloomberg raportează că nu se așteaptă la nicio schimbare săptămâna aceasta, aproximativ un sfert anticipează o reducere în decembrie, când impactul tarifelor ar putea fi mai clar.

Condițiile interne rămân stabile

În Elveția, inflația este încă scăzută la 0,2%, dar este deja mai rapidă decât prognoza anterioară a BNS.

Creșterea prețurilor a rămas în teritoriu pozitiv timp de trei luni consecutive, întrerupând modelul de valori negative care a apărut pentru scurt timp în mai.

Se preconizează că salariile vor crește peste medie, în timp ce reducerile chiriilor legate de scăderea reperelor ipotecare ar putea acționa ca o contrabalansare.

Creșterea economică a fost, de asemenea, rezistentă în ciuda șocurilor externe. Din acest motiv, mulți analiști susțin că BNS are loc de așteptare înainte de a reintroduce ratele sub zero.

Deși factorii de decizie politică recunosc că astfel de măsuri sunt disponibile, aceștia au evidențiat și dezavantajele acestora pentru bănci și investitori.

Abordarea actuală pare a fi una de utilizare selectivă a intervențiilor, BNS concentrându-se pe reducerea aprecierii extreme a francului, mai degrabă decât pe rezistența la orice mișcare a pieței.

Acest lucru reflectă o strategie de conservare a instrumentelor politice limitate, menținând în același timp flexibilitatea.

Un nou instrument de comunicare pentru investitori

BNS va încerca, de asemenea, o nouă formă de comunicare. La patru săptămâni de la decizie, banca va publica un rezumat al argumentelor dezbătute de factorii de decizie politică, similar cu procesele-verbale publicate de alte bănci centrale.

Este prima dată când Elveția va oferi o astfel de transparență, deși unii observatori avertizează că documentul ar putea pur și simplu să extindă declarațiile de presă, mai degrabă decât să dezvăluie noi perspective.

Economiștii cred că acest detaliu suplimentar ar putea ajuta investitorii să înțeleagă mai bine raționamentul băncii, deși utilitatea finală a comunicatului rămâne de testat.

Privind în perspectivă, poziția BNS va fi modelată de tensiunile comerciale și de tendințele inflației.

Eforturile guvernului de a ajunge la un acord cu Washingtonul privind tarifele ar putea reduce presiunea asupra exporturilor, dar banca centrală va continua să cântărească schimbările globale cu stabilitatea internă înainte de a acționa.