Economia SUA intră în 2026 puternică pe hârtie, fragilă sub suprafață

Economia SUA a încheiat anul 2025 arătând mai sănătos decât au prezis majoritatea prognozelor. Creșterea a crescut spre sfârșitul anului, inflația s-a răcit de la vârf, iar piețele financiare au oferit un alt an puternic, SandP 500 crescând cu 16%.

Dar fundamentele sunt încă greu de ignorat. Locurile de muncă au devenit mai greu de găsit, creșterile salariale au încetinit, iar gospodăriile au continuat să se confrunte cu prețuri care nu au mai scăzut niciodată.

În 2026, administrația SUA se pregătește să relaxeze politica pe mai multe fronturi simultan. Această alegere ar putea stimula creșterea pe termen scurt.

De asemenea, poate dezvălui cât de îngustă și fragilă este de fapt expansiunea actuală.

Creșterea pare puternică, dar face mai puțină muncă

Cel mai citat număr din 2025 este PIB-ul trimestrului trei. Producția a crescut într-un ritm anualizat de aproximativ 4,3%, cel mai rapid ritm din ultimii doi ani.

Cheltuielile consumatorilor s-au menținut, iar investițiile de afaceri au crescut, în special în software și calcul legat de inteligența artificială.

Creșterea anuală spune o poveste mai modestă. Majoritatea estimărilor plasează creșterea pe tot anul 2025 aproape de 2%. Acest lucru este respectabil, dar nu excepțional pentru o economie care are deficite mari și beneficiază de piețe de active puternice.

O mare parte din forța de la sfârșitul anului a urmat și unei perioade slabe de la începutul anului, care a inclus o închidere prelungită a guvernului federal. O parte din revenire reflectă mai degrabă o activitate întârziată decât o cerere nouă.

Ceea ce contează mai mult este cum se răspândește acea creștere sau dacă se răspândește.

De fapt, în afara asistenței medicale și a asistenței sociale, angajarea a crescut abia anul trecut. Industria manufacturieră a pierdut locuri de muncă pentru cea mai mare parte a anului. Producția a crescut, în timp ce angajările nu au ținut pasul.

Această deconectare este esențială pentru a înțelege de ce încrederea rămâne scăzută, chiar dacă cifrele PIB-ului arată bine.

Piața muncii s-a răcit mai repede decât se aștepta

Până în noiembrie, rata șomajului a crescut la 4,6%, cu aproximativ jumătate de punct în plus.

Acest nivel este încă scăzut după standardele istorice, dar direcția este cea pe care economiștii se concentrează. Angajările au încetinit constant pe parcursul anului, iar creșterea locurilor de muncă a devenit mai mică și mai inegală.

Salariile au urmat aceeași traiectorie, cu măsuri precum salariul mediu pe oră și indicele costurilor ocupării forței de muncă care au încetinit la cel mai lent ritm din 2021.

Peste unul din zece muncitori nu a înregistrat nicio creștere salarială pe parcursul mare parte a anului. Pentru lucrătorii cu studii universitare, șomajul a atins niveluri rareori văzute în afara recesiunii.

Șomajul de culoare a crescut brusc pe măsură ce tot mai mulți muncitori au intrat pe piața muncii, dar au găsit mai puține locuri disponibile.

Acum, deși concedierile rămân limitate, piața muncii nu s-a prăbușit. Dar este o piață care nu mai oferă ieșiri ușoare sau creștere rapidă a salariilor.

Când creșterea devine ușoară pentru locuri de muncă, gospodăriile simt riscul mai acut. Această percepție se reflectă și în deciziile de cheltuieli, chiar dacă cifrele generale de consum rămân la suprafață pentru o perioadă.

Inflația s-a răcit, dar prețurile au rămas ridicate

Inflația a scăzut la 2,7% față de anul precedent în noiembrie, aproximativ la nivelul mediu pentru 2025. Aceasta este o îmbunătățire clară față de vârfurile din 2022. De asemenea, este încă peste ținta de 2% a Rezervei Federale.

Pentru gospodării, problema mai mare nu este rata inflației, ci nivelul prețurilor. Alimentele, locuințele, asigurările și utilitățile rămân mult mai scumpe decât erau înainte de pandemie.

Sondajele CBS News arată că aproximativ șapte din zece americani spun că le este greu să-și permită produsele de bază. Facturile la utilități au crescut cu două cifre în ultimul an. Costurile de încălzire au crescut din nou iarna aceasta.

Scăderea prețurilor la benzină a ajutat la margine. Tarifele nu au declanșat vârful inflației de care mulți economiști se temeau. Dar ușurarea a fost parțială și inegală.

Până când salariile nu vor crește mai repede decât prețurile timp de câțiva ani, majoritatea gospodăriilor nu se vor simți înainte. De aceea, inflația care pare gestionabilă în modelele macro încă se simte pedepsitoare pe mesele din bucătărie.

2026 aduce stimuli cu condiții atașate

Politica din 2026 este pregătită să devină mai susținătoare. Modificările fiscale adoptate la mijlocul anului 2025 vor apărea în rambursări și rețineri mai mici.

Cheltuielile guvernamentale se vor normaliza după închiderea de anul trecut.

Fed a redus deja ratele de trei ori, aducând referința la 3,5-3,75%. Piețele se așteaptă la încă două reduceri ale ratelor în 2026.

Unii analiști susțin că această combinație ar putea stimula creșterea semnificativ. Alții nu sunt convinși.

Sondajul Băncii Federale a Rezervei din Philadelphia în rândul prognoziștilor profesioniști prevede o încetinire ușoară a creșterii, ajungând la aproximativ 1,8% în 2026.

Proiecțiile Fed sugerează un spațiu limitat pentru o relaxare suplimentară, cu excepția cazului în care inflația scade mai repede sau piața muncii nu slăbește mai mult.

Și, în final, politica americană adaugă un alt strat poveștii de creștere. Președintele Trump a susținut deschis dobânzi mai mici și probabil va numi un președinte mai dovish al Fed când mandatul lui Jerome Powell se va încheia.

Acest lucru poate înclina politica, dar crește și riscul ca investitorii să ceară randamente mai mari pe termen lung dacă se îndoiesc de angajamentul Fed față de stabilitatea prețurilor.

În acest caz, o politică pe termen scurt mai ușoară ar fi compensată de condiții financiare mai stricte în alte părți.

În ceea ce privește piața de capital, este probabil să rămână susținătoare a economiei, dar s-ar putea să nu mai fie un motor de încredere pentru o creștere pe scară largă.

După trei ani consecutivi cu creșteri de două cifre, majoritatea prognozelor de pe Wall Street indică avansuri mai mici în 2026.

Estimările se situează între randamente de o singură cifră medie și cele de două cifre joase, SandP 500 așteptându-se să crească mai puțin decât în 2025.

Acest lucru încă crește averea gospodăriilor, dar în principal pentru americanii cu venituri mai mari care dețin majoritatea acțiunilor.

Aceasta întărește decalajul dintre puterea pieței și experiența de zi cu zi.

Adevăratul test este dacă creșterea se răspândește sau stagnează

Cea mai clară diferență dintre prognozele optimiste și cele prudente se reduce la lățime. Dacă rambursările de taxe și ratele mai mici vor crește cheltuielile, în timp ce angajările se stabilizează și salariile vor accelera din nou, 2026 ar putea părea mai puternic decât se așteaptă consensul.

Piețele de acțiuni ar susține consumul prin efectele averii, iar investițiile în AI și tehnologie ar continua.

Dacă nu, stimulul ar putea crește nivelul de creștere fără a repara nucleul slab. O economie care se bazează pe prețurile activelor, investiții restrânse și sprijin fiscal poate crește pentru o perioadă. Nu generează încredere largă.

Inflația nu ar trebui să crească brusc pentru ca problemele să apară. Chiar și o deplasare lentă peste țintă ar putea forța Fed-ul să facă o pauză în timp ce gospodăriile rămân presate, iar angajările rămân reduse.

Aceasta este tensiunea care intră în 2026. Economia SUA pare dezechilibrată.

Factorii de decizie aleg să preseze cererea mai puternic într-un moment în care constrângerile de ofertă nu s-au relaxat complet, iar piețele muncii deja se răcesc.

Fie că acest lucru va duce la o expansiune mai puternică sau pur și simplu va întârzia o evaluare, va defini anul ce urmează.