Rio Tinto și Glencore discută despre mega-fuziune, pe măsură ce boom-ul cuprului ispitește minerii

Rio Tinto și Glencore au confirmat că sunt în discuții preliminare privind un posibil acord care ar putea crea cea mai mare companie minieră din lume, cu o valoare combinată de piață ce depășește 200 de miliarde de dolari.

Discuțiile marchează o nouă încercare de consolidare într-un sector remodelat de cererea crescută de cupru și alte metale critice.

Ambele companii au declarat vineri că se află în "discuții preliminare" despre o "posibilă combinație a unora sau a tuturor afacerilor lor, care ar putea include o fuziune cu acțiuni exclusive".

"Așteptarea actuală a părților este că orice tranzacție de fuziune ar fi realizată prin achiziția Glencore de către Rio Tinto printr-un sistem de aranjament aprobat de instanță," a declarat Rio Tinto într-un comunicat.

"Nu poate exista nicio certitudine că va fi făcută o ofertă sau cu privire la termenii unei astfel de oferte, dacă ar fi făcută una."

Anunțul a dus acțiunile Glencore în creștere cu aproape 9%, ridicându-le la cel mai ridicat nivel din iulie 2024, în timp ce acțiunile Rio Tinto au scăzut brusc, reflectând prudența investitorilor față de amploarea și complexitatea unei posibile tranzacții.

O revenire a mega-afacerilor după ani de reținere

Discuțiile reluate subliniază o schimbare de gândire în rândul directorilor din minerit, care în mare parte din ultimul deceniu au evitat achiziții majore după ce un val de tranzacții costisitoare în timpul boom-ului materiilor prime condus de China i-a lăsat pe investitori să suporte pierderi.

La acea vreme, acționarii îi îndemnau pe mineri să acorde prioritate disciplinei capitalului, dividendelor și răscumpărărilor de acțiuni în detrimentul construirii unui imperiu.

Acum, însă, temerile că pipeline-urile existente de proiecte sunt insuficiente pentru a satisface cererea viitoare au readus acordurile în favoare.

Analiștii Jefferies au spus că discuțiile dintre Rio Tinto și Glencore indică faptul că megafuziunile miniere revin din nou, determinate de schimbări structurale ale cererii globale de metale, nu de creșteri ciclice ale prețurilor.

Precedentele recente susțin această opinie.

În septembrie, Anglo American, listată la Londra, a finalizat o fuziune de 53 de miliarde de dolari cu Teck Resources din Canada, combinând doi mari producători de cupru.

Anterior, abordarea de 39 de miliarde de lire a BHP Group pentru Anglo și oferta de 16,6 miliarde de lire a Glencore pentru Teck au fost ambele respinse, evidențiind cât de disputată a devenit cursa pentru active de calitate.

Cuprul se află în centrul discuțiilor

Cuprul este larg văzut ca premiul strategic din spatele discuțiilor Rio-Glencore.

Prețurile au atins un maxim istoric de peste 13.300 de dolari pe tonă săptămâna aceasta, analiștii avertizând asupra unui posibil deficit de ofertă de până la 10 milioane de tone până în 2040, pe măsură ce cererea crește din partea vehiculelor electrice, infrastructurii de energie regenerabilă, centrelor de date și inteligenței artificiale.

Rio Tinto a ieșit din industria cărbunelui în 2018 și a încercat să-și reducă dependența de minereul de fier, care reprezenta aproape 80% din câștiguri până în 2024.

"O companie combinată fără cărbune ar obține majoritatea banilor din cupru, urmat de minereu de fier și aluminiu", a spus Jefferies.

Analiștii Berenberg, Richard Hatch și Jasper Mainwaring, au remarcat că Glencore a început deja pregătirea unor unități mai puțin atractive pentru o posibilă dezinvestire.

Afacerile sale cu cărbune și feroaliaje au fost plasate într-un vehicul separat care ar putea fi separat, o mișcare care ar face o entitate combinată mai atractivă din perspectiva decarbonizării, concentrându-se totodată pe cupru.

Analistul RBC Capital Markets, Ben Davis, a spus că Glencore se promovează pentru o vânzare de ceva vreme.

"Exemple includ explorarea unei separări a unităților sale mai puțin dorite și promovarea potențialului său de cupru."

Glencore s-a poziționat ca o companie în creștere condusă de cupru, directorul executiv Gary Nagle declarând în decembrie că grupul își propune să devină cel mai mare producător de cupru din lume.

În prezent, al șaselea cel mai mare producător de cupru din lume și cel mai mare miner de cărbune listat, Glencore plănuiește să crească producția prin proiecte precum dezvoltarea minei de cupru El Pachón din Argentina.

Dacă vor fi finalizate, aceste inițiative ar crește producția anuală de cupru la aproximativ 1,6 milioane de tone până în 2035, aproape dublu la nivelul actual.

Posibile structuri de tranzacții și obstacole strategice

Mai multe posibile structuri de tranzacții sunt discutate de către analiști, deși toate vin cu complicații.

Jefferies a sugerat că o opțiune ar putea implica fuziunea operațiunilor de minereu de fier și cărbune ale Rio Tinto și Glencore într-o entitate listată în Australia, găzduind în același timp metale de bază într-o companie separată.

O astfel de structură, însă, ar putea fi dificil de implementat și ar putea susține o povară fiscală semnificativă.

Un alt scenariu este ca Glencore să vândă complet afacerea cu cărbune înainte de a se vinde către Rio Tinto.

Cărbunele rămâne un obstacol major, având în vedere decizia Rio de a părăsi sectorul în 2018, ca parte a unei campanii mai ample de decarbonizare.

Jefferies a avertizat că este puțin probabil ca Glencore să accepte un acord fără o primă, opunându-se ideii unei fuziuni cu primă zero.

Orice achiziție ar trebui, prin urmare, să echilibreze dorința Rio de creștere a cuprului cu îngrijorările acționarilor legate de plata excesivă într-un moment în care prețurile cuprului sunt la niveluri record.

Davis de la RBC a spus că combinația ar debloca valoare pentru acționarii Glencore, dar afacerea cu cărbune ar putea reprezenta un obstacol în calea oricărei tranzacții.

Reacția investitorilor Rio Tinto reflectă un scepticism profund

Răspunsul imediat al pieței a evidențiat aceste îngrijorări.

Acțiunile Rio Tinto au scăzut cu peste 6% în Australia și peste 2% în Londra.

Hugh Dive, director de investiții la Atlas Funds Management, a spus că vânzarea a arătat că investitorii sunt incomozi cu ceea ce el a descris drept o întoarcere strategică.

El a menționat că noul director executiv al Rio-ului, Simon Trott, promisese recent să păstreze afacerea simplă, doar pentru a urmări acum o achiziție complexă și riscantă.

Deși susține o expunere mai mare la cupru, Dive a avertizat că fuziunile miniere mari au un istoric slab, adesea lovit în vârful pieței și dovedindu-se diluativ în timp.

El a tras paralele cu fuziunea BHP-Billiton de acum două decenii, argumentând că multe dintre activele achiziționate au adus în cele din urmă puțină valoare.

Altele au fost mai echilibrate.

Andy Forster, manager senior de portofoliu la Argo Investments, a spus că o tranzacție ar putea avea sens dacă termenii sunt potriviți, deși a subliniat diferențele culturale ca un risc cheie.

Cultura oportunistă și axată pe tranzacționare a Glencore ar putea intra în conflict cu abordarea mai axată pe operațiuni a Rio Tinto, dar Forster a spus că unele aspecte ale acestei mentalități ar putea aduce beneficii Rio-ului dacă sunt gestionate cu grijă.

Schimbarea conducerii adaugă un alt strat

Discuțiile au loc la doar câteva luni după ce Rio Tinto și-a schimbat echipa de conducere, numindu-l pe Simon Trott în funcția de director executiv.

În comunicările timpurii cu personalul, Trott a promis schimbări fundamentale, prezentând ulterior planuri de reducere a costurilor și vânzare a activelor.

Disponibilitatea sa de a explora o fuziune transformativă atât de devreme în acest rol i-a surprins pe unii investitori.

Un sector la o răscruce

Dacă discuțiile vor duce la un acord rămâne incert, dar revenirea lor evidențiază o schimbare mai amplă în întreaga industrie minieră.

Cu noile mine care durează ani de zile pentru a fi dezvoltate și confruntându-se cu provocări legate de autorizații și costuri, achizițiile oferă o cale mai rapidă spre creștere.

În același timp, riscurile legate de scară, integrare și evaluare planează foarte mult.

Pe măsură ce economia globală pivotează spre electrificare și infrastructura digitală, importanța strategică a cuprului remodelează prioritățile sălii de consiliu.

Pentru Rio Tinto și Glencore, întrebarea este dacă unirea forțelor poate aduce acel viitor fără a repeta greșelile trecutului.