Argumentul pentru acțiunile globale în detrimentul acțiunilor americane devine tot mai greu de ignorat

Timp de mai bine de un deceniu după criza financiară globală, pariurile pe acțiunile americane au necesitat puține explicații.

Ciclurile puternice ale dolarilor, creșterea câștigurilor condusă de tehnologie, credibilitatea fiscală și profunzimea instituțională au justificat o supraponderare structurală a SUA.

Randamentele erau puternice, conducerea era clară, iar diversificarea părea adesea inutilă.

Dar dacă acesta este începutul unui nou ciclu de piață? De fapt, acțiunile globale depășesc din nou performanțele SUA, iar factorii principali par mai durabili decât se așteptau mulți investitori.

Câștigurile își fac din nou treaba

O caracteristică definitorie a ultimului an a fost alinierea dintre prețuri și profituri.

Wall Street se așteaptă ca câștigurile să crească în acțiunile mari, medii și mici în 2026, nu doar în câțiva giganți tehnologici.

De fapt, aproximativ două treimi dintre acțiunile listate tranzacționează peste mediile mobile pe 200 de zile, mult peste normele pe termen lung.

Acest tip de amploare a coincis istoric cu expansiuni durabile, nu cu raliuri fragile.

Experiența din SUA ilustrează acest lucru. Indicele SandP 500 a crescut cu aproximativ 16% în 2025, în timp ce creșterea câștigurilor a ținut pasul.

În afara SUA, creșterea profitului s-a accelerat de fapt.

Conform previziunilor consensuale compilate de Bloomberg și MSCI, se estimează că câștigurile piețelor emergente vor crește cu aproximativ 17% anual până în 2026, comparativ cu aproximativ 12% pentru piața din SUA și mai aproape 8% pentru indicele de greutate egală din SUA.

Semnalul aici este subtil, dar important. Leadership-ul în câștiguri nu mai este concentrat în vârful pieței.

De ce conducerea globală se rotește

În 2025, indicele MSCI All Country World ex US a câștigat cu peste 29%, aproape dublu față de randamentul SandP 500.

Brazilia și Canada au fost cele mai performante, cu 48,5% și respectiv 35,8%, în urma Germaniei și Regatului Unit.

Începutul lui 2026 a extins acest tipar. Japonia conduce piețele majore de la începutul anului, urmată de Brazilia și China, în timp ce SUA se află la mijlocul clasamentului.

Acest tip de dispersie iese în evidență. În perioadele speculative, capitalul tinde să se înghesuie pe cea mai puternică și mai sigură piață, comprimând randamentele din alte părți.

Sfârșitul anilor 1990 și valul post-pandemie au urmat ambele acest scenariu.

Ceea ce vedem astăzi arată diferit. Capitalul se răspândește în regiuni și sectoare, ceea ce a fost istoric o caracteristică a expansiunilor de mijloc de ciclu, nu a excesului în stadii avansate.

Istoria susține această interpretare. Din 1900, acțiunile americane au rămas în urma piețelor internaționale cam jumătate din timp, conform seturilor de date pe termen lung.

Era post-criză financiară a fost neobișnuită prin durata și consecvența sa.

Cincisprezece ani de dominație americană au creat impresia că diversificarea globală și-a pierdut scopul. Ultimii doi ani au redeschis această întrebare.

Problema concentrării din SUA

Provocarea pentru acțiunile americane nu este slăbiciunea economică, ci concentrarea.

Până la sfârșitul anului 2025, cele mai mari zece companii americane reprezentau aproximativ 36% din capitalizarea totală de piață a SUA, impulsionate în principal de marile companii tehnologice.

Evaluările reflectă această dominanță. Acțiunile americane se tranzacționează la aproximativ 22 de ori câștigurile viitoare, comparativ cu aproximativ 15 ori pentru piețele dezvoltate din afara SUA și aproape de 13 ori pentru piețele emergente.

Fluxurile de capital reflectă acest dezechilibru. Datele EPFR arată că peste trei sferturi din fluxurile globale de fonduri de acțiuni din acest deceniu au fost direcționate către activele americane, deși SUA generează mai puțin de jumătate din câștigurile corporative globale.

Această diferență lasă puțin loc pentru dezamăgire. Câștigurile nu trebuie să scadă pentru ca presiunea să crească.

Trebuie doar să crească mai puțin repede decât se aștepta.

IA nu mai este un domeniu exclusiv american

În 2025, companiile legate de AI au reprezentat peste 50% din randamentele pieței din SUA.

Investițiile în IA au contribuit, de asemenea, semnificativ la creșterea PIB-ului SUA prin cheltuielile de capital și efectele averii.

Rezultatul este o piață care depinde tot mai mult de o singură temă. Durabilitatea acestei teme are acum mai multă greutate decât diversificarea.

Dar nu doar SUA beneficiază de AI. Piețele globale și-au recăpătat avântul exact pentru că AI s-a extins dincolo de bilanțurile americane.

Kospi din Coreea de Sud a crescut cu aproape 76% în 2025, cel mai bun an de la sfârșitul anilor 1990. Nikkei din Japonia a crescut cu 26%, susținută de producătorii de cipuri și furnizorii de hardware.

Taiwan Semiconductor a câștigat aproape 47%, în timp ce Alibaba a urcat cu peste 75% pe măsură ce s-a orientat spre propriul ecosistem AI.

Ciclul de investiții în AI nu se limitează la software. Funcționează prin turnătorii, cipuri de memorie, automatizare industrială și infrastructură energetică. Aceste lanțuri de aprovizionare se întind peste Asia și părți din Europa.

Odată ce creșterea câștigurilor începe să reflecte această realitate, capitalul urmează, iar povestea AI devine globală.

China și semnalul valutar

Revenirea Chinei în atenția investitorilor în 2025 și începutul lui 2026 a fost neobișnuit de coordonată.

Acțiunile chineze listate în Hong Kong au crescut cu peste 22% anul trecut, în timp ce yuanul s-a întărit cu peste 4% față de dolar, prima dată când acțiunile și moneda au revenit împreună din 2017.

Evaluările viitoare rămân scăzute, în jur de 11 ori câștigurile, chiar dacă prognozele de creștere a câștigurilor urcă spre mediul valorii pentru 2026 și 2027.

Mai multe bănci globale se așteaptă acum la o putere suplimentară a yuanului, cu prognoze grupate între 6,5 și 6,8 pe dolar.

O monedă mai fermă îmbunătățește randamentele acțiunilor bazate pe dolari și întărește intrările de capital.

În același timp, performanța exporturilor Chinei, sistemul bancar stabil și concentrarea reînnoită pe industria manufacturieră avansată au diminuat îngrijorările legate de zonele mai slabe ale economiei.

Proprietățile și consumul rămân probleme, deși nu mai reprezintă singura lentilă prin care investitorii privesc piața.

Dolarul și următoarea fază a ciclului

Dolarul american a scăzut cu aproximativ 9% în 2025, cel mai slab an al său din 2017. Istoric, perioadele susținute de performanță internațională a acțiunilor s-au aliniat cu cicluri de scădere a dolarilor pe mai mulți ani.

Dolarul a cunoscut o perioadă de creștere ascendentă de 13 ani, susținută de o creștere mai mare, politici mai stricte și intrări de capital.

Aceste susțineri nu mai sunt la fel de puternice. Nivelurile datoriei din SUA sunt mai ridicate, decalajele de creștere se micșorează, iar diferențele de dobândă sunt mai puțin clare.

Chiar și un dolar stabil schimbă calculele. Randamentele internaționale nu mai au nevoie de presupuneri eroice pentru a concura cu activele americane.

Au nevoie doar de creștere a câștigurilor și evaluări rezonabile.

Tabloul emergent nu reprezintă o respingere a piețelor americane. Este o revenire la echilibru.

Creșterea câștigurilor se răspândește, conducerea se rotește, iar capitalul regăsește alternative care au fost ignorate ani de zile.

Pentru investitorii care au petrecut un deceniu urmărind totul convergând într-o singură tranzacție, aceasta ar putea fi cea mai importantă schimbare dintre toate.