Piețele de credit din SUA semnalează alertă pe fondul escaladării riscurilor din Iran

Un conflict prelungit în Orientul Mijlociu începe să se răsfrângă asupra piețelor de credit pe termen scurt din SUA, cu primele semne de tensiune în canalele cheie de finanțare.

Spread-urile creditelor pe termen scurt s-au lărgit în ultimele săptămâni, reflectând o neliniște tot mai mare a investitorilor față de un război de durată și o tendință mai amplă de aversiune la risc.

Analiștii spun că schimbările, deși încă modeste, ar putea semnala riscuri de lichiditate în creștere dacă tensiunile geopolitice persistă.

Incertitudinea s-a intensificat după ce Donald Trump a escaladat presiunile asupra Iranului pentru a redeschide Strâmtoarea Hormuz, avertizând că "o întreagă civilizație va muri în această seară" dacă nu se ajunge la un acord de ultim moment.

Piața hârtiei comerciale sub presiune

Analiștii urmăresc îndeaproape piața hârtiei comerciale (CP) din SUA, de aproximativ $1.5 trillion, o sursă critică de finanțare pe termen scurt pentru corporații și bănci și un barometru cheie al condițiilor de credit.

Piața a absorbit inițial șocul geopolitic, dar îngrijorările au crescut pe măsură ce conflictul continuă.

"Spread-urile de credit, în general, s-au mărit pe întreaga curbă și, practic, pe larg în rândul industriilor," a spus Jan Nevruzi, strateg pentru ratele din SUA la TD Securities în New York, într-un reportaj Reuters.

"Toată curba a fost cotată la niveluri mai ridicate. Deci trebuie să plătești puțin mai mult pentru finanțare."

Datele Federal Reserve arată că spread-ul între CP non-financiare AA pe 30 de zile și rata de finanțare garantată overnight pe o lună (SOFR) s-a lărgit la 6 puncte de bază, de la zero înainte de începerea conflictului.

Acest spread reflectă prima pe care investitorii o solicită pentru împrumuturile corporative negarantate față de finanțarea susținută de titluri de Trezorerie.

Lărgirea sa sugerează că costurile de împrumut cresc și condițiile de credit se înăspresc.

Împrumutații cu ratinguri mai scăzute înregistrează creșteri mai puternice. Spread-ul pentru emițători non-financiari A2/P2 a sărit la 44 puncte de bază, de la 17 puncte de bază înainte de război.

"Le costă emițătorilor (de hârtie comercială) puțin mai mult să-și finanțeze portofoliile," a declarat Teresa Ho, șefa strategiei pe scurtă durată din SUA la J.P. Morgan în Boston.

Pe partea cererii, investitorii devin mai prudenți. Ho a observat că cumpărătorii de CP se rețin în mijlocul incertitudinii, "pentru că nu știm cum va arăta lichiditatea în următoarele săptămâni."

Fondurile monetare prime, mari cumpărători de hârtie comercială, au înregistrat de asemenea fluctuații.

Activele lor au scăzut cu 2% până la $1.246 trillion în săptămâna încheiată la 1 aprilie, ceea ce sugerează că unii investitori pot lăsa plasamentele să ajungă la scadență în loc să reinvestească.

Creditul de calitate inferioară înregistrează primele fisuri

Participanții la piață acordă o atenție sporită segmentelor cu ratinguri mai scăzute ale pieței CP, care sunt, de regulă, primele care cedează în perioadele de stres.

Spread-ul între emițători A2/P2 și cei de top A1/P1 s-a mărit la 38 puncte de bază, de la 20 puncte de bază înaintea conflictului.

Deși încă mult sub nivelurile de criză înregistrate în timpul pandemiei de COVID-19, analiștii spun că mișcarea reflectă un mediu ușor de aversiune la risc.

În perioade de incertitudine sporită, fondurile de piață monetară tind să se retragă dinspre emițătorii de calitate inferioară, cerând randamente mai mari și lărgind astfel și mai mult spread-urile.

Costurile de finanțare ale băncilor cresc de asemenea

Semne de tensiune apar și pe piața FRN (floating rate note) a băncilor din SUA, de $2 trillion, un segment adesea neglijat care se situează între finanțarea pe termen scurt și datoria corporativă pe termen mai lung.

Potrivit JP Morgan, spread-ul FRN-urilor bancare pe șase luni peste SOFR overnight s-a mărit cu aproximativ 13 puncte de bază, până la 33 de puncte de bază în martie.

FRN-urile sunt o sursă cheie de finanțare negarantată pentru marile bănci din SUA, iar creșterea spread-urilor este larg percepută ca un indicator al înăspririi condițiilor financiare.

"Povestea generală a finanțării corporative este în esență despre oameni care devin mai precauți în privința creditului contrapărții și a expunerilor de credit," a spus Joseph Abate.

Ton prudent pe măsură ce incertitudinea persistă

Deși mișcările curente din piețele de credit rămân conținute, analiștii avertizează că tensiunile geopolitice prelungite ar putea amplifica aceste presiuni.

Pe măsură ce costurile de finanțare cresc și investitorii devin mai selectivi, primele semne de tensiune în piețele de credit pe termen scurt pot deveni mai pronunțate dacă conflictul se prelungește, ceea ce ar putea înăspri condițiile de lichiditate în întregul sistem financiar.