Fluxuri slabe de capital expun rupia pe fondul prețurilor ridicate la petrol — ING

Rupia Indiei este supusă unei presiuni tot mai mari pe măsură ce prețurile petrolului rămân ridicate, iar Deepali Bhargava, de la ING Economics, avertizează că deprecierea puternică este determinată de fluxuri de capital slabe, mai degrabă decât de deficitul contului curent.

Factorii de decizie au protejat consumatorii prin subvenții, dar povara s‑a mutat asupra monedei.

Rezistența Indiei la ultimul șoc petrolier este testată pe piețele financiare.

În timp ce subvențiile la carburanți și diversificarea surselor de energie au atenuat inflația, rupia a suportat greul ajustării. 

Deriva valutară reflectă slăbiciuni structurale mai profunde, în special fluxuri de capital cronic slabe.

Potrivit lui Deepali Bhargava, economist‑șef pentru Asia‑Pacific la ING, „Dacă acele fluxuri nu își revin, vulnerabilitatea rupiei este probabil să persiste.” 

În ultimul raport de cercetare al ING, ea a menționat că poziția externă este departe de a fi în teritoriu de criză, dar ieșirile din portofoliu și investițiile străine directe slabe au lăsat rupia expusă.

Întrebarea acum este cât timp poate India să susțină strategia actuală dacă prețurile petrolului rămân ridicate.

Inflația la nivel wholesale a crescut deja puternic, iar efectele de runda a doua asupra prețurilor de consum ar putea complica perspectiva.

Protejarea consumatorilor de șocul petrolier

India a limitat transmiterea către consumator a creșterii prețurilor globale la petrol, majorând prețurile la benzină și motorină doar modest. 

Prețurile la benzină au crescut cu aproximativ 8% în mai, ceea ce face ca India să fie una dintre economiile din Asia cele mai puțin afectate în termeni de majorări directe la pompa de benzină.

Ca urmare, inflația de consum a fost ţinută sub control, urcând cu doar 20 de puncte de bază.

Totuși, inflația la nivel wholesale s‑a dublat până la 8,3% anual în aprilie, determinată de o creștere de 25% a prețurilor la carburanți și metale. 

Inflația alimentară se întărește de asemenea, pe fondul creșterii prețurilor globale la orez și ulei comestibil. Bhargava a avertizat că „dacă prețurile petrolului rămân ridicate, presiunile de cost în amonte vor fi tot mai mult transferate către consumatori.”

Impactul asupra creșterii și substituția energetică

În pofida costurilor mai ridicate ale petrolului, indicatorii cererii rămân rezilienți.

Importurile de electronice au crescut cu 38% anual, subliniind o cerere robustă a consumatorilor. Totuși, perturbările în aprovizionarea cu produse chimice ar putea apăsa asupra creșterii.

Declinul structural al intensității consumului de petrol al Indiei a contribuit la atenuarea șocului. Importurile de petrol ca pondere din PIB au scăzut de la 8,8% în 2013 la 4,8% anul trecut, reflectând expansiunea sectorului serviciilor. 

Substituția cu cărbune în producția de energie a redus, de asemenea, dependența de petrol, deși producția de cărbune a scăzut cu aproape 10% în aprilie, ridicând îngrijorări privind oferta.

Rupia sub presiune

Slăbiciunea rupiei este izbitoare. ING prognozează o lărgire a deficitului contului curent până la 2,1% din PIB în 2026, încă sub episoadele de stres din trecut. Totuși, moneda s‑a depreciat puternic, determinată de fluxuri de capital slabe.

Pragul de premium al pieței de acțiuni a Indiei față de piețele emergente s‑a îngustat, cu evaluări încă tensionate.

Investitorii instituționali străini au continuat să retragă bani, în timp ce intrările nete de IDE rămân comprimate. 

„Slăbiciunea monedei reflectă ieșiri de capital determinate de reevaluare (valuation‑driven) și nu stres macroeconomic.”

Opțiuni de politică și perspectivă

Istoric, India a folosit schemele de depozite ale nerezidenților indieni (Non‑Resident Indian deposit schemes) pentru a atrage valută, mobilizând 25 de miliarde USD în 2013. Repetarea acelui succes astăzi ar fi mai dificilă, având în vedere ratele globale mai ridicate ale dobânzilor și rezervele FX mai puternice.

Bhargava se așteaptă ca USD/INR să încheie anul la 95.50, cu riscuri orientate către o stabilizare graduală mai degrabă decât către o depreciere dezordonată. 

Capacitatea Indiei de a proteja creșterea și inflația de efectele prețurilor mai mari la petrol a fost notabilă, dar rupia rămâne vulnerabilă.

Având în vedere fluxurile de capital slabe și creșterea inflației wholesale, factorii de decizie se confruntă cu un act de echilibru delicat. 

Așa cum a rezumat Bhargava, „Ajustarea este deja bine în curs, dar, dacă fluxurile nu își revin, vulnerabilitatea rupiei va persista.”