SpaceX vs OpenAI: Care IPO ar putea aduce randamente mai mari?

SpaceX și OpenAI se grăbesc spre listări publice majore care ar putea redefini următoarea etapă a boom‑ului investițiilor în inteligența artificială, deși analiștii spun că cele două companii reprezintă propuneri foarte diferite pentru investitori, în pofida ambițiilor lor comune de ordinul trilioanelor de dolari.

Ofertele anticipate au intensificat comparațiile între SpaceX-ul lui Elon Musk și OpenAI condus de Sam Altman, mai ales după înfrângerea recentă a lui Musk în instanță în provocarea sa juridică privind restructurarea corporativă a OpenAI.

Rivalitatea dintre cele două companii s‑a adâncit pe măsură ce ambele urmăresc să se poziționeze în centrul economiei globale a IA, deși prin modele de afaceri și dinamici competitive foarte diferite.

Se așteaptă ca SpaceX să urmărească o evaluare de aproximativ $1.5–$1.75 trilioane la debutul pe piețele publice luna viitoare, sub tickerul “SPCX.”

OpenAI, evaluată privat ultima dată la $852 miliarde, este de asemenea de așteptat pe scară largă să urmărească o evaluare peste pragul de trilion de dolari când va depune documentele pentru mult‑așteptata listare.

Totuși, analiștii remarcă că asemănările s‑ar putea opri aici.

SpaceX văzută ca având o barieră competitivă mai puternică

Spre deosebire de OpenAI, care se confruntă cu o competiție în creștere în modelele de AI generativ, SpaceX a construit ceea ce mulți analiști descriu drept un model de afaceri unic, defensabil, cu puțini rivali credibili.

Compania a generat aproximativ $18.7 miliarde venituri în 2025, conform rapoartelor, în timp ce OpenAI a generat aproximativ $13.1 miliarde în aceeași perioadă.

Ambele rămân relativ mici comparativ cu companiile deja evaluate la trilioane din S&P 500, a căror medie anuală a veniturilor depășește $260 miliarde, conform datelor S&P Global Market Intelligence.

Totuși, investitorii par dispuși să plătească prime extraordinare bazate pe așteptările de creștere viitoare.

Pentru SpaceX, o mare parte din justificarea evaluării se bazează pe succesul Starlink, afacerea sa de broadband prin satelit care a devenit motorul principal de venituri al companiei.

Pentru Starlink s‑au raportat marje operaționale de 39% anul trecut, susținute de infrastructura integrată vertical a SpaceX pentru lansări.

Compania operează în prezent aproximativ 9.600 de sateliți pe orbită, aproape de 15 ori mai mult decât următorul cel mai mare operator de sateliți, conform estimărilor New Street Research.

„The rocket‑launching business alone is a strong differentiator,” a scris Dan Gallagher, editorialist la Wall Street Journal.

Deși divizia de rachete a SpaceX a înregistrat pierderi anul trecut din cauza cheltuielilor grele pentru programul Starship, analiștii spun că dominația companiei în serviciile de lansare rămâne în mare parte intactă.

SpaceX susține că a realizat mai mult de 80% din „masa pe orbită” a lumii din 2023 încoace, iar analistul Roth Capital Rohit Kulkarni a descris recent poziția companiei pe piața lansărilor drept „monopolistică”.

Chiar și problemele tehnice din testele recente Starship sunt puțin probabile să schimbe substanțial acea dominație, spun analiștii.

OpenAI se confruntă cu presiune competitivă în creștere

OpenAI, în schimb, intră pe piețele publice confruntându‑se cu o competiție intensificată din partea rivalilor, inclusiv Google al Alphabet și startup‑ul AI Anthropic.

Deși ChatGPT rămâne una dintre cele mai folosite aplicații AI la nivel global, modele concurente precum Gemini de la Google și Claude de la Anthropic câștigă rapid teren.

„OpenAI doesn't have anything close to that kind of grip on its key market,” a scris Gallagher.

Provocarea pentru OpenAI este amplificată de costurile enorme de antrenare și operare a modelelor AI avansate.

Analiștii estimează că cheltuielile de calcul și infrastructură ale OpenAI vor consuma majoritatea veniturilor sale pentru câțiva ani în continuare, chiar dacă rivali precum Google continuă să finanțeze investițiile în AI prin afaceri foarte profitabile de publicitate și cloud.

Narațiunea de creștere pe termen lung a OpenAI rămâne totuși puternică, în special dată fiind adoptarea globală a instrumentelor AI generative la nivelul companiilor și consumatorilor.

Dar analiștii susțin că avantajul de prim‑intrare al companiei devine mai greu de susținut pe măsură ce competitorii reduc decalajul tehnologic.

Entuziasmul IPO se lovește de precauția istorică

Entuziasmul în jurul ambelor listări vine pe fondul unei reînnoiri a interesului de pe Wall Street pentru IPO‑uri tehnologice mega‑cap legate de inteligența artificială.

Totuși, chiar dacă SpaceX este considerată că îl depășește pe OpenAI în privința unui avantaj monopolistic, datele istorice sugerează că investitorii ar trebui să își tempereze așteptările.

O analiză Reuters a celor mai bine evaluate 50 de IPO‑uri din ultimii cinci ani a constatat că investitorii ar fi fost mai bine cumpărând un fond index S&P 500 în aproximativ trei sferturi din cazuri.

Conform analizei, un investitor care a cumpărat acțiuni la prețurile IPO pentru acele oferte ar fi generat un randament mediu de 27% până la 21 mai, comparativ cu câștiguri de 53% pentru S&P 500 în aceeași perioadă.

Performanța a fost și mai slabă pentru investitorii care au cumpărat acțiuni în sesiunile lor inițiale extrem de volatile.

„It’s difficult to make money unless you're in the early stages of these things and buying these things before the IPO,” a spus Dennis Dick, trader proprietar la Triple D Trading, într‑un reportaj Reuters.

Profesorul Jay Ritter de la University of Florida, considerat unul dintre principalii experți în piețele IPO, a avertizat de asemenea că listările evaluate la prețuri ridicate tind să aibă probleme în timp.

La o evaluare proiectată de $1.75 trilioane, SpaceX ar tranzacționa la un raport preț‑venit (price‑to‑sales) apropiindu‑se de 100, semnificativ peste raportul Nvidia de aproximativ 24.

SpaceX ar fi de asemenea înregistrat, conform relatărilor, o pierdere de aproape $5 miliarde anul trecut, în pofida creșterii rapide a veniturilor.

„Fiecare dintre aceste companii pentru care investitorii sunt dispuși să plătească un raport preț‑venit foarte mare are o poveste convingătoare despre motivul pentru care viitorul poate fi cu adevărat strălucitor,” a spus Ritter.

„Dar, știi, lucrurile se pot strica.”

Pe măsură ce investitorii se pregătesc pentru ceea ce ar putea deveni cele mai mari listări tehnologice din istorie, Wall Street pare acum prinsă între două forțe concurente: optimismul privind puterea transformatoare a IA și îngrijorarea crescândă că evaluările în creștere pot deja să includă ani de execuție fără greșeală.