IPO-ul Tesla a creat „Teslanaires”. Poate SpaceX să facă la fel?

Contorul pentru mult-aşteptata apariţie a SpaceX pe piaţa bursieră intră în ultimele sale zile.

Acum şaisprezece ani, Tesla a devenit publică pe bursă, iar astăzi Elon Musk se pregăteşte să introducă la tranzacţionare o altă companie, deja mai mare, mai ambiţioasă şi, probabil, mult mai controversată din perspectiva evaluării.

IPO-ul Tesla a strâns aproximativ $226 milioane şi a evaluat producătorul de vehicule electrice la aproximativ $1.7 miliarde.

Astăzi, Tesla valorează peste $1.5 trilioane, reprezentând o creştere uluitoare de 1.000 de ori.

Interesant, capitalizarea de piaţă curentă a Tesla este încă depăşită de evaluarea la care aspiră SpaceX — un impresionant $1.77 trilioane.

Comparaţia este inevitabilă.

Pentru investitorii care cântăresc dacă să participe la ceea ce ar putea deveni cel mai mare IPO din istorie, traseul Tesla oferă atât inspiraţie, cât şi prudenţă.

Totuşi, deşi cele două companii au acelaşi lider, debuturile lor pe pieţele publice nu ar putea fi mai diferite.

Drumul Tesla de la startup la gigant global

Când Tesla a depus documentele pentru listare în 2010, era încă un startup relativ obscur.

Compania avea doar aproximativ şase ani şi era cunoscută mai ales pentru Roadster, un automobil sport electric de $109,000 vândut în cantităţi limitate.

Elon Musk, care azi are o avere netă ce depăşeşte $800 miliarde, avea un salariu de bază de doar $33,280 pe an, conform documentelor IPO ale Tesla.

Tesla urmărea o misiune clară. Sperase să dovedească că vehiculele electrice pot concura cu maşinile pe benzină şi că, în cele din urmă, pot deveni mainstream.

La acea vreme, mulţi investitori rămâneau neconvinşi.

Compania vânduse doar câteva vehicule şi se pregătea să lanseze sedanul Model S, despre care spera că îi va extinde dramatic piaţa adresabilă.

Tesla înregistrase în jur de 2.000 de rezervări pentru Model S, un sedan premium cu patru uşi, cu preţ de pornire de $49,900.

Întrebarea centrală pentru investitori era simplă: „Poate Tesla să construiască şi să vândă suficiente maşini pentru a supravieţui?”

Această propunere pare astăzi evidentă.

În 2010, nu era deloc aşa.

Tesla a devenit primul constructor auto american care a devenit public după debutul Ford Motor Co. din 1956, ajungând într-un moment în care piaţa largă privea cu scepticism vehiculele electrice.

Când Tesla a devenit publică în 2010, era o companie mică după standardele pieţei globale.

Evaluarea sa reprezenta doar 0.003% din PIB-ul global.

Cu o capitalizare de piaţă de peste $1.5 trilioane, acum reprezintă aproximativ 1.5% din PIB-ul global.

Între timp, Ford valorează doar aproximativ 3%–4% din valoarea de piaţă a Tesla.

SpaceX porneşte de unde a ajuns Tesla

SpaceX intră pe pieţele publice dintr-o poziţie fundamental diferită.

În loc să fie o companie mică cu aspiraţii enorme, este deja cea mai valoroasă companie spaţială privată din lume.

Fondată în 2002, SpaceX a petrecut peste două decenii construind multiple linii de business înainte de a căuta capital public.

Compania operează acum Starlink (internet prin satelit), servicii de lansare rachete, contracte guvernamentale şi de apărare, proiecte de infrastructură spaţială, xAI şi operaţiuni de inteligenţă artificială, precum şi iniţiative viitoare legate de AI şi centre de date orbitale.

Veniturile au atins aproximativ $18.7 billion în 2025, din care Starlink a contribuit cu aproximativ $11.4 billion.

Spre deosebire de IPO-ul Tesla, care urmărea să dovedească un model de business, oferta SpaceX are ca miză validarea evaluării sale.

Întrebarea cu care se confruntă investitorii astăzi este: „Poate SpaceX să crească suficient pentru a justifica o evaluare de $1.75 trilioane?”

Golul de evaluare este uriaş

Diferenţa devine deosebit de izbitoare când este privită prin multiple de evaluare.

Evaluarea la IPO a Tesla implica aproximativ 15 ori vânzările anuale.

SpaceX caută o evaluare ce depăşeşte 90 de ori vânzările. Primele acordate sunt extraordinare.

Investitorii nu plătesc pentru profitabilitatea curentă.

De fapt, SpaceX recunoaşte deschis că profitabilitatea poate rămâne evazivă.

În prospect, compania a afirmat că are „un istoric de pierderi nete şi s-ar putea să nu atingă profitabilitatea în viitor.”

SpaceX a raportat venituri de $18.67 billion în 2025, dar a înregistrat o pierdere netă de $4.94 billion, comparativ cu un profit de $791 million în anul precedent.

Pierderile s-au lărgit în primul trimestru al anului 2026, pe măsură ce cheltuielile au crescut pentru infrastructura de inteligenţă artificială şi dezvoltarea Starship.

O mare parte din evaluare se bazează pe posibilităţi viitoare: dominaţia în infrastructura AI, extinderea masivă a Starlink, viitoare centre de date spaţiale, servicii de infrastructură spaţială şi oportunităţi potenţiale legate de Marte.

Prospectul descrie planuri care implică până la un milion de microsateliţi AI Sat Mini pe orbită joasă şi leagă proiectul de ambiţii de a avansa umanitatea către o „civilizaţie de tip II Kardashev.”

Criticii consideră multe dintre aceste ipoteze ca fiind extrem de speculative.

Ce cred experţii în evaluări

Printre cei care examinează cifrele cu atenţie se numără Aswath Damodaran, profesor la New York University, adesea numit „decanul evaluării”.

Înainte de a analiza prospectul, Damodaran estimase că SpaceX valorează în jur de $1.2 trilioane.

După analiza documentelor, şi-a majorat modest acea estimare.

„Dacă ar fi să rezum impactul prospectului asupra poveştii mele despre SpaceX, acesta a făcut povestea mai mare, dar şi mai volatilă,” a spus el.

Evaluarea revizuită a ajuns la aproximativ $1.3 trilioane, adică circa $100 pe acţiune.

Damodaran a abordat, de asemenea, criticile legate de evaluarea înaltă a SpaceX.

„SpaceX este o companie cu venituri mici şi pierderi mari, iar a plăti de o sută de ori veniturile pentru ea (ceea ce ar însemna o evaluare de $1.8 trilioane) pare iresponsabil,” a spus el.

Totuşi, el a susţinut că investitorii care insistă exclusiv pe metrici tradiţionali de evaluare ajung de multe ori concentraţi în afaceri mature sau în declin.

Chiar şi aşa, el nu cumpără la nivelurile curente.

„Merită să ne amintim că Facebook se tranzacţiona la jumătate din preţul ofertei la câteva luni după IPO, iar Uber a pierdut mai mult de 50% din capitalizarea de piaţă în anul de după oferta publică, mutând ambele companii de la supra-evaluare la sub-evaluare,” a spus el.

Analiza fluxurilor de numerar actualizate a Morningstar valorează SpaceX la aproximativ $780 miliarde, adică mai puţin de jumătate din evaluarea propusă de $1.75 trilioane pentru IPO şi mult peste valorile secundare recente din piaţa privată.

Tesla pierdea bani şi ea

Sustinătorii SpaceX evidenţiază faptul că Tesla nu era un model de profitabilitate când a devenit publică.

În primele nouă luni ale anului 2009, Tesla a înregistrat o pierdere de $31.5 milioane, deşi aceasta reprezenta o îmbunătăţire faţă de pierderea de $57.3 milioane din anul precedent.

Veniturile au crescut puternic până la $93.4 milioane, de la doar $580,000.

Tesla a avertizat investitorii că se aşteaptă să continue să înregistreze pierderi până când livrările semnificative ale Model S vor începe în 2012.

Unul dintre momentele definitorii pentru Tesla a venit în mai 2013, când acţiunea a crescut cu 81% după raportarea primului profit trimestrial.

Realizarea a fost modestă, dar a semnalat că firma ar putea în cele din urmă să construiască un business sustenabil.

Totuşi, compania nu a devenit constant profitabilă decât în 2018.

Ruth Foxe-Blader, partener manager la Citrine Venture Partners, a declarat pentru BBC: „Nu e şocant ca un proiect ca acesta să fie pe pierdere, chiar şi în momentul IPO-ului.”

De ce Tesla ar fi putut fi o investiţie mai sigură

Ironia este că, deşi Tesla a fost operaţional mai riscantă, ar fi putut fi o investiţie mai sigură din perspectiva evaluării.

Când Tesla a devenit publică la aproximativ $1.7 miliarde, potenţialul de creştere era enorm.

O creştere până la:

• $17 billion ar fi oferit un randament de 10 ori
• $170 billion ar fi generat un randament de 100 de ori
• $850 billion ar fi creat un randament de 500 de ori

Istoria a demonstrat că acele rezultate nu erau imposibile.

Un investitor care a investit $10,000 în Tesla la IPO şi a păstrat acţiunile ar fi deţinut acţiuni în valoare de aproape $3 milioane până în iunie 2025.

Aceeaşi investiţie în S&P 500 ar fi crescut la aproximativ $57,000.

Ascensiunea Tesla a creat o clasă întreagă de milionari cunoscuţi drept „Teslanaires.”

SpaceX porneşte dintr-o poziţie foarte diferită. Un randament de 10 ori ar necesita o valoare de piaţă de $17.5 trilioane.

Un randament de cinci ori ar implica o companie evaluată la $8.75 trilioane.

Acele cifre ar depăşi capitalizarea pieţei majorităţii burselor naţionale actuale.

Scara însăşi creează un plafon natural pentru randamentele viitoare.

Lecţii din istorie

Povestea IPO-ului Tesla a fost, în cele din urmă, simplă: „Maşinile electrice vor înlocui maşinile pe benzină”.

Naraţiunea SpaceX este considerabil mai amplă.

Investitorilor li se cere să creadă că comunicaţiile, inteligenţa artificială, infrastructura prin satelit, calculul orbital şi, potenţial, extinderea umanităţii dincolo de Pământ, vor converge toate în jurul unei singure companii.

Goldman Sachs estimează, conform relatărilor, că afacerea AI a SpaceX ar putea genera peste $300 billion în venituri anuale până în 2030.

Dacă aceste proiecţii se vor materializa rămâne una dintre întrebările definitorii în jurul IPO-ului.

Istoria oferă câteva motive de prudenţă.

Cercetarea profesorului de finanţe Jay Ritter a arătat că IPO-urile lansate la multiplicatori de venituri extrem de mari au avut, istoric, tendinţa de a underperform-a piaţa largă în anii următori.

Companiile care s-au listat la mai mult de 40 de ori vânzările au înregistrat, în general, performanţe semnificativ mai slabe în timp.

SpaceX caută să devină publică la peste 90 de ori veniturile din 2025.

Chiar şi aşa, analiştii Morningstar cred că o cerere puternică ar putea susţine acţiunea în primele zile ca societate publică.

„Cu o ofertă iniţială mică, susţinută de aproape toate băncile de investiţii de pe planetă, cu un apetit investitorilor pentru pachete de infrastructură AI şi cu un traseu fără precedent către includerea în Nasdaq 100 la doar 15 zile de tranzacţionare după IPO, ne aşteptăm ca preţul acţiunii SpaceX să supravieţuiască separării şi chiar să urce spre orbită, cel puţin pentru o perioadă,” au spus analiştii.

Testul mai mare, însă, ar putea veni după ce entuziasmul iniţial se va estompa.

„Max Q, momentul de cea mai mare presiune atmosferică asupra unui vehicul de lansare, va veni pentru acţiunea SpaceX în lunile următoare IPO-ului, când tranşele succesive de acţiuni deţinute de investitorii privaţi şi angajaţi urmează să devină disponibile pentru vânzare pe piaţa publică,” a spus Morningstar.

Pe măsură ce acţiuni suplimentare intră pe piaţă după expirarea perioadelor de lock-up, investitorii ar putea avea o imagine mai clară despre unde se situează cererea sustenabilă pentru titlu.

„Considerăm că investitorii pe termen lung dornici să participe la viitoarele eforturi şi la potenţialul succes al SpaceX vor avea oportunităţi să o facă cu un grad de siguranţă mai mare decât cel pe care probabil îl va oferi oferta iniţială,” au adăugat analiştii.