„Nu folosiți levierul”: David Morrison avertizează investitorii AI la „Zero Sum”

Pariul pe AI a trecut deja printr-un test serios în acest an.

Acțiunile din sectorul semiconductorilor au scăzut puternic în iunie și iulie, pe măsură ce investitorii se întrebau dacă evaluările extraordinare, efectul de levier și cheltuielile enorme pentru infrastructură pot fi justificate de randamente viitoare.

La doar câteva săptămâni distanță, sectorul s-a redresat: Micron a atins o evaluare de ordinul trilioanelor, iar Nvidia se îndreaptă spre încă un raport de profituri atent urmărit.

Deci, piața a depășit temerile privind bula sau faza următoare a devenit pur și simplu mai dificil de navigat?

Aceasta a fost tema ultimului episod din Zero Sum, în care editorul-șef de ştiri al Invezz, Harsh Vardhan, a discutat cu David Morrison, analist senior de piață la Trade Nation, despre redresarea semiconductorilor, apropiatele rezultate Nvidia, debutul volatil al SpaceX și riscurile care se acumulează în spatele boom-ului AI.

Prăbușirea semiconductorilor a fost un semnal de realitate, nu neapărat o inversare de tendință

Morrison a atribuit vânzările din vară mai multor factori care au sosit simultan.

Acțiunile din sectorul semiconductorilor au urcat masiv la începutul anului, pe măsură ce investitorii au extins pariul pe AI dincolo de Nvidia către companii precum Micron, AMD, Marvell Technology și SK Hynix.

Această accelerație a devenit în cele din urmă greu de susținut.

Morrison a evidențiat câștiguri excesive, efectul de levier și întrebări tot mai numeroase despre momentul în care cheltuielile pentru infrastructura AI se vor transforma în randamente semnificative.

Au apărut și îngrijorări legate de relațiile financiare din ce în ce mai complexe dintre companiile din ecosistemul AI.

Punctul de cotitură a venit când rezultatele marilor hyperscaleri au arătat că cheltuielile generau deja creștere reală a afacerilor.

Amazon și Microsoft, a spus Morrison, au demonstrat că veniturile din cloud computing începeau să recupereze din sumele enorme investite în infrastructură.

„Puteau, de fapt, să vadă venituri care revin din cheltuieli.”

Aceasta a contribuit la restaurarea încrederii și a declanșat o redresare rapidă în rândul acțiunilor din domeniul chip-urilor.

Micron oferă un test real al cererii pentru AI

Cel mai puternic indiciu că cererea pentru AI nu este doar o promisiune ar putea veni din partea companiilor care furnizează infrastructura.

Micron MU ar fi asigurat vânzări viitoare ale capacității sale de memorie cu bandă largă pe termen lung, cu contracte care acoperă producția înainte ca cipurile să fie fabricate.

Morrison consideră aceasta drept dovada că investitorii nu mai pariază doar pe o cerere ipotetică pentru AI.

„Este dovada că nu pariem doar pe creștere și creștere viitoare.” Dar a oferit și o atenționare importantă.

Tehnologia semiconductoarelor evoluează rapid, ceea ce înseamnă că investitorii trebuie în continuare să înțeleagă exact ce produse sunt contractate și dacă hardware-ul de astăzi rămâne competitiv pe măsură ce apar generații noi.

Această incertitudine contează pentru că infrastructura AI poate fi construită la o scară enormă, dar tehnologia se poate schimba înainte ca economia unei astfel de investiții să se fi consumat pe deplin.

Dezbaterea privind finanțarea circulară în jurul AI nu a dispărut

Dacă pariul pe AI are un risc major nerezolvat, acesta ar putea fi fluxul tot mai interconectat de capital între cei mai importanți participanți.

Morrison a recunoscut că numărul tot mai mare de plasamente private și investiții între companii legate de AI poate crea impresia că firmele își susțin practic reciproc evaluările.

„Pare, știți, că se fac multe favoruri reciproce.”

Totuși, a oferit și interpretarea optimistă: companiile care investesc capital substanțial în același ecosistem demonstrează că echipele de conducere rămân profund angajate față de oportunitatea AI.

Aceasta lasă investitorilor o întrebare dificilă. Sunt aceste tranzacții investiții strategice reale care întăresc ecosistemul sau companiile contribuie tot mai mult la consolidarea reciprocă a evaluărilor?

Răspunsul s-ar putea clarifica pe măsură ce industria trece de la investiții agresive la momentul în care se așteaptă ca aceste investiții să genereze randamente.

SpaceX arată cât de repede sentimentul poate domina o poveste puternică de creștere

Performanța post-IPO a SpaceX a oferit un alt exemplu al volatilității care înconjoară pariul tehnologic mai larg.

După ce a fost stabilit prețul IPO-ului la 135 USD, acțiunea a urcat până la aproximativ 230 USD, înainte de a scădea sub 105 USD.

Morrison a susținut că declinul a fost în parte modelat de anticiparea expirărilor perioadelor de lockup ce au urmat rezultatelor trimestriale ale companiei, moment în care primii investitori privați au putut în sfârșit să-și vândă acțiunile.

Pentru că investitorii știau că un volum mare de acțiuni ar putea ajunge în cele din urmă pe piață, prețul a avut timp să se ajusteze înainte ca acele titluri să devină disponibile liber.

Redresarea ulterioară evidențiază o altă caracteristică a pieței actuale: un sentiment puternic poate coexista cu riscuri semnificative de ofertă și evaluare.

Boom-ul AI ar putea avea în continuare loc pentru avans

Scala cheltuielilor pentru infrastructura AI este acum suficient de mare încât nici cele mai mari companii tehnologice din lume nu pot finanța totul doar din numerar excedentar.

Morrison a observat că unii hyperscaleri apelează tot mai mult la piețele de obligațiuni și, în unele cazuri, la emisiuni de acțiuni pentru a-și finanța expansiunea.

Aceasta marchează o schimbare semnificativă față de faza anterioară a ciclului tehnologic, când cele mai mari companii generau suficient numerar pentru a finanța investițiile și, în același timp, a returna bani acționarilor.

Pentru investitorii care au deja câștiguri mari, mesajul lui Morrison a fost, prin urmare, mai puțin despre a prezice exact vârful și mai mult despre controlul riscului de partea inferioară.

De asemenea, a sugerat că investitorii cu câștiguri substanțiale pe hârtie ar trebui să ia în considerare ordine stop în loc să presupună că o acțiune va reveni în cele din urmă la un maxim anterior după un declin major.

Cel mai important, a avertizat împotriva utilizării efectului de levier. „Aceste lucruri sunt suficient de volatile așa cum sunt,” a spus Morrison.

ETF-urile cu pârghie și alte produse pot amplifica pierderile, în timp ce resetările zilnice pot face performanța lor deosebit de dificil de înțeles pe perioade mai lungi.

„Pur și simplu nu folosiți levierul.”

Povestea AI poate fi încă în stadii timpurii. Dar pe măsură ce cheltuielile, evaluările și structurile de finanțare cresc, crește și costul de a greși.

Episodul se încheie cu perspectiva de piață a lui Morrison: rămâne constructiv pe aur și, în special, pe argint, este pesimist privind petrolul din cauza încetinirii creșterii cererii și a rutelor alternative de aprovizionare și vede un posibil rebound al dolarului american ca pe o mână surpriză.

Urmăriți episodul complet din Zero Sum pentru discuția integrală și abonați-vă pentru mai multe convorbiri despre piețe, bani și geopolitică.