Varför är det sannolikt att Indiens centralbank i Indien kommer att genomföra en hökisk paus denna vecka?

Idag inledde Indiens centralbank (RBI) sitt sex-medlemsmöte för penningpolitiska kommittén (MPC).

Styrräntebeslutet ska offentliggöras den ⁶ oktober.

Viktiga bekymmer för topporganet att överväga inkluderar inhemsk konsumtion, kämpande stadsarbetslöshet, nöd på landsbygden, detaljhandelsinflation, globala oljepriser, rupiens svaghet och ledande centralbankers hökiska berättelse.

Konsumtionsbild

Under de senaste månaderna har den inhemska konsumtionen upplevt en anmärkningsvärd styrka i stadsområden, såväl som högre utlåning till detaljhandeln, rekordstor fordonsförsäljning och robusta inrikesresor.

I juli månad ökade hushållsupplåningen med nästan 32 % på årsbasis och förväntas förbli sund till slutet av året.

Data från Society of Indian Automobile Manufacturers (SIAM) för augusti 2023 visade att försäljningen av personbilar nådde en ny topp på nästan 360 000, en ökning med 9,4 % på årsbasis.

Flygresorna i september 2023 beräknas komma in på cirka 12,3 miljoner passagerare, en ökning med 7 % jämfört med föregående månad.

Med cricket-VM som hålls av Indien som startar i morgon och den kommande festsäsongen, förväntas flygtrafiken snart nå en ny topp samtidigt som konsumtionsefterfrågan ökar.

Denna uppgång i konsumtionen har materialiserats trots en utmanande makroekonomisk miljö, hög livsmedelsinflation bland skyhöga grönsakspriser, jordbruksnöd på grund av suboptimala vädermönster, stram marknadslikviditet och högre energikostnader.

Enligt SBI CAPS steg de privata konsumtionsutgifterna med 6 % under kvartalet, en markant ökning från under 3 % under föregående intervall.

Skattedata visade också att insamlingar av e-vägsedlar nådde en ny all-time high i augusti 2023, vilket tyder på en betydande ökning i statlig och mellanstatlig försäljning av varor.

Risker

Trots denna positiva utveckling finns nedåtrisker i den bredare ekonomin, med en blandad bild som framträder, särskilt på grund av ihållande nöd på landsbygden och mindre än optimistiska konsumentundersökningar.

I augusti 2023 rapporterade The Indian Express att RBI:s nuvarande situationsindex (CSI), ett mått på konsumenternas sentiment, minskade efter nästan två år av en ihållande återhämtning.

Center for Monitoring Indian Economys (CMIE) Economic Outlook som också publicerades i augusti 2023 noterade att konsumenternas sentiment hade sjunkit med 1,5 %, särskilt när det gäller köp av varaktiga varor.

Fortfarande förhöjd inflation och dålig sådd av kharifsäsongen på grund av den förlängda perioden med ojämnt regn gjorde att den ekonomiska aktiviteten svek, vilket ledde till en explosion av arbetstagare på landsbygden som sökte arbete under regeringens flaggskepp Mahatma Gandhi National Rural Employment Guarantee Scheme (MGNREGS) i augusti 2023.

De senaste uppgifterna visar att 19,16 miljoner hushåll ansökte om systemet under månaden, en häpnadsväckande ökning med 20 % på årsbasis.

Sysselsättning

Arbetslösheten i hela Indien ökade till över 8 % i augusti 2023, där stadsområden drabbades särskilt hårt med 10,1 %.

Detta var upp från 8,1 % föregående månad.

På landsbygden ledde hög säsongsbetonad efterfrågan på jordbruksarbetare till en dämpning av arbetslösheten på landsbygden till cirka 7 % i augusti 2023, vilket bidrog till att dämpa en ojämn såsäsong och stigande livsmedelsinflation.

Dessutom förväntas centralregeringens fokus på förhandstilldelning av kapitalutgifter, som är öronmärkta att öka med 33 % jämfört med föregående budget, stödja en starkare sysselsättningsgenerering, särskilt in i julhelgen.

Effekten av högre capex återspeglades delvis i den senaste produktionen inom kärnsektorn som visade att cement-, el- och stålproduktionen ökade med 18,9 %, 14,9 % respektive 1,8 % under augusti månad 2023.

Inflation

Indien, liksom många andra utvecklingsländer, har en överdimensionerad viktning (väl över 40 %) som tillskrivs livsmedel inom det officiella måttet på detaljhandelsinflation, konsumentprisindex (KPI).

Även om ansträngningar för att förbättra bevattning, logistik, lager och jordbruksmarknadernas funktion fortsätter att ge framsteg, är bönder och konsumenter fortfarande mycket mottagliga för oförutsedda förändringar i vädermönster, den resulterande inverkan på livsmedelspriserna och följaktligen rubrikinflation.

Med rutiga nederbörd under monsunsäsongen gick grönsakspriserna i taket och ökade med 37,4 % på årsbasis och 26,1 % på årsbasis i juli och augusti 2023, respektive.

Betecknande nog steg den totala inflationen i juli 2023 till 7,4 %, vilket bröt mot RBI:s inflationstoleransband på 4 % (+/-) 2 %.

Lyckligtvis stabiliserades uppgifterna från augusti 2023 något, med KPI som dämpades till 6,8 % mitt i färska skördar, såväl som riktade åtgärder från regeringen som inkluderade restriktioner för spannmålsexport och frigörande av ytterligare livsmedelslager.

Ändå fortsätter prispressen att bestå, särskilt bland baljväxter, som i skrivande stund såg en minskning med 4,2 % i sådd jämfört med föregående säsong.

I augusti KPI-release förblev livsmedelsinflationen hög på 10,4 % på årsbasis men förväntas dämpas under de kommande månaderna.

Dessutom har kärninflationen börjat avta och sjunkit under 5 % årsnivå i augusti 2023, samtidigt som grossistprisindexet (WPI) har hållit sig i negativt territorium.

Oljepriserna och deras effekter

En viktig orsak till oro för RBI är farten i de globala oljepriserna, som har sett en varaktig ökning från cirka 60-70 $-nivåer tidigare i år till över 90 $-strecket, drivet av de frivilliga produktionsminskningarna från OPEC.

Som ett resultat kan Indien, som har en hög oljeimporträkning, se stigande energikostnader, samt en försämring av bytesbalansunderskottet som har nått 1,8 % av BNP.

Men på detaljhandelsnivå kan konsumenterna vid pumpen vara relativt skyddade från dyrare energi eftersom oljemarknadsföringsföretag sannolikt kommer att absorbera mycket av ökningen.

På grund av globala centralbankers hökaktiga retorik, förhöjda importpriser och kraftiga kapitalutflöden har USD-INR fortsatt under press och handlas i skrivande stund till cirka 83,2.

För att begränsa situationen och stabilisera rupien har myndigheterna ingripit på den internationella valutamarknaden, vilket har drivit valutareserverna till en fyra månaders lägsta nivå på 590,7 miljarder dollar.

Banklikviditet

Likviditetsförhållandena har förblivit snäva med penningmarknadsräntor som har skiftat mot 7 % under de senaste kvartalsskatteöverföringarna till regeringen.

Den ² oktober uppmättes banklikviditeten till 44,22 miljarder INR eller cirka 530 miljarder USD, en kraftig nedgång från en högsta nivå på 1 485,12 miljarder INR eller cirka 18 miljarder USD i september 2023.

Denna nedgång kom trots utfasningen av den inkrementella kassareservkvoten som inrättats av RBI och som beräknas upphöra den 7 ^oktober 2023.

Även om likviditeten sannolikt kommer att dämpas på grund av finanspolitiska tillskott från regeringen under de kommande månaderna, kan penningpolitikerna behöva delta i ytterligare likviditetshanteringsoperationer.

Globala faktorer

Globalt kommer sannolikt den hökiska berättelsen bland stora centralbanker, såsom Fed och ECB, att fortsätta att tynga tillväxtmarknader som Indien, försvaga inhemska valutor och leda till ytterligare portföljutflöden.

Positivt är att indiska statsobligationer kommer att integreras i JP Morgans Global Diversified Index (GBI-EM GD), ett benchmarkindex för tillväxtmarknader, från juni 2024, vilket bör stödja efterfrågan på rupier.

Men delvis på grund av tiden fram till inkludering, såväl som den gradvisa ökningen av viktningen i indexet (upp till maximalt 10%), har dessa nyheter till stor del överskuggats av förväntningar om förhöjda styrräntor i ledande avancerade ekonomier mitt i inflationsoro..

RBI beslut

Med tanke på blandningen av positiva och återhållande faktorer på ekonomin, och det tryck som rupien är under, kommer RBI sannolikt att genomföra en hökisk paus och behålla den nuvarande styrräntan på 6,5 %, trots att inflationen för närvarande ligger över toleransintervallet.

En Bloomberg -rapport som publicerades tidigare idag noterade att alla tillfrågade ekonomer var eniga i denna förväntning.

Det är osannolikt att kommittéledamöterna kommer att avvika från denna väg förrän det finns tillräcklig klarhet om konsumtion, sysselsättning, inflation, landsbygdssituationen och den ekonomiska utvecklingen i avancerade ekonomier.

Även om inflationen för färskvaror som grönsaker sannolikt kommer att fortsätta att dämpas, noterade Kaushik Das, Indiens chefsekonom på Deutsche Bank, att RBI kan komma att revidera inflationsprognoserna för helåret något uppåt från 5,4 % till 5,5 %-5,7 %.

När det gäller ekonomisk tillväxt förväntas MPC allmänt behålla BNP-uppskattningarna för hela räkenskapsåret på 6,5 %.

Med tanke på de deprecierande faktorerna som spelar in för den indiska rupien, kommer RBI sannolikt att föredra att hålla styrräntan förhöjd för närvarande, medan likviditeten fortsätter att vara på den snävare sidan.

Med all sannolikhet, utan betydande förändringar i den ekonomiska miljön, kommer RBI att bibehålla status quo fram till slutet av kalenderåret, samtidigt som man håller ett öga på inflationsfaktorer.