Danmark sänker tillväxtprognosen när Novo-avmattningen väcker debatt om beroendet

Danmarks regering har sänkt sin prognos för den ekonomiska tillväxten 2025 till 1,4 procent från en tidigare prognos på 3 procent, med hänvisning till svagare utsikter för läkemedelsjätten Novo Nordisk och nya tullar på dansk export till USA.

Ekonomiministeriet sade i ett uttalande på fredagen att nedgången i förväntningarna återspeglar både branschspecifika utmaningar och extern motvind i handeln.

"Läkemedelsindustrin utmanas i allt högre grad av konkurrensen på marknaderna för viktminskningsprodukter, vilket har dämpat tillväxtförväntningarna i branschen", sade ministeriet.

Nedrevideringen följer på en period då Danmark hade gått om en stor del av Europas tillväxt, till stor del tack vare Novo Nordisk, tillverkare av storsäljande läkemedel som Wegovy och Ozempic.

Tullar på danska varor som importeras till USA, som är landets största exportmarknad, väntas också dämpa tillväxten ytterligare.

Exporten till USA minskade kraftigt under första halvåret 2025 och vände en uppgång i slutet av 2024.

Ministeriet räknar nu med att exporten kommer att öka med bara 0,9 % 2025, en dramatisk sänkning från prognosen i maj på 4,3 %.

Ändå förväntar de sig att tillväxten kommer att återhämta sig till 2,1 % 2026, med stöd av starkare hushålls- och statsutgifter.

Källa: Bloomberg (på engelska)

Novos uppgång och nuvarande kamp

Novo, som en gång var Europas mest värdefulla företag, gick om LVMH 2022 mitt i en boom i efterfrågan på viktminskningsläkemedel.

Förra året nådde Novos börsvärde 570 miljarder dollar, vilket är mer än den danska ekonomin.

Företagets tillväxt har dock stött på en vägspärr på sistone. Förra månaden varnade de för att intäktstillväxten i år skulle ligga långt under tidigare prognoser och skyllde avmattningen på den intensifierade konkurrensen på den amerikanska marknaden.

Företaget möter hård konkurrens i USA, främst från Eli Lilly, tillverkare av GLP-1-läkemedel som Mounjaro och Zepbound, medan billigare copycat-versioner av Novos läkemedel också äter upp dess andel.

Man förväntar sig nu att försäljningen kommer att öka med mellan 8 och 14 procent år 2025, med en rörelsevinsttillväxt på 10 till 16 procent. Det kan jämföras med en tidigare prognos om en försäljningstillväxt på 16 till 24 procent.

Aktiekursen har speglat dess kamp och fallit kraftigt – mer än 10 % 2024 och över 40 % hittills i år – vilket återspeglar investerarnas oro över intensifierad konkurrens från den amerikanska rivalen Eli Lilly och hållbarheten på marknaden för fetmaläkemedel.

Dess börsvärde ligger på nära 250 miljarder dollar.

Företagets försäljning är fortsatt stark och ökade med 67% på årsbasis under det senaste kvartalet; Men långsiktiga frågor dröjer sig kvar.

Källa: Bloomberg

Novo Nordisks dominans driver tillväxt men också risk

Novo Nordisk har vuxit fram och förändrat Danmarks ekonomiska profil.

Under 2023 stod försäljningen av företagets diabetes- och fetmabehandlingar för nästan hälften av BNP-tillväxten, medan företagets anställningsvåg – 32 000 nya jobb sedan 2020 – gjorde det till en av landets största arbetsgivare.

Men denna framgång har skapat sårbarheter.

Novo Nordisk står nu för en stor andel av Danmarks export, med läkemedel som bidrar med 6,7 % av BNP.

"Lägre tillväxt i Novo innebär lägre BNP-tillväxt i Danmark, så enkelt är det", säger Las Olsen, chefsekonom på Danske Bank A/S, Danmarks största långivare.

Företagets snabba expansion har ansträngt landets arbetsmarknad, med småföretag, sjukhus och byggföretag som kämpar för att behålla kvalificerad arbetskraft.

Enligt St Andrews Economist har små företag i Kalundborg, där Novos största produktionsnav ligger, tvingats lägga ner efter att ha förlorat anställda till läkemedelstillverkarens högre löner.

Lärdomar från Nokia-sagan i Finland

Novo Nordisks överdimensionerade roll i Danmarks ekonomi har väckt oro för att man är alltför beroende av ett enda företag, vilket drar paralleller till Finlands erfarenheter av Nokia.

I början av 2000-talet stod Nokia för nästan en femtedel av Finlands export och dominerade den globala mobiltelefonmarknaden med ikoniska enheter som 3310.

Men dess misslyckande med att anpassa sig till smartphone-revolutionen – långsam användning av pekskärmar, beroende av föråldrad programvara och intern självbelåtenhet – ledde till en brant nedgång.

Nokias andel av Finlands bruttonationalprodukt och export, Källa: Theseus

År 2014 hade Nokias mobila enhet sålts, vilket lämnade ett varnande exempel på farorna med ekonomisk koncentration och störningar.

Bedömare varnar för att Danmark står inför liknande risker om Novo Nordisk tappar mark i kapplöpningen om fetmaläkemedel.

Danmarks statsminister Mette Frederiksen erkände i en intervju förra året att tillsynsmyndigheter måste övervaka risker kopplade till Novos dominans, men avfärdade paralleller med Nokia och betonade att landets ekonomiska styrkor sträcker sig långt bortom läkemedel.

Företagets försäljning är fortsatt stark och ökade med 67 % på årsbasis under det senaste kvartalet, men långsiktiga frågor kvarstår.

Rivaler som Eli Lilly tar marknadsandelar, samtidigt som USA:s politiska påtryckningar för lägre läkemedelspriser hotar lönsamheten.

En motståndskraftig ekonomi, men frågor kvarstår

Danmark har fortfarande kvar solida fundamenta.

De offentliga finanserna är fortsatt starka, landet har ett stort sparöverskott och ekonomin är diversifierad över sektorer som sjöfart (Maersk), bryggning (Carlsberg), leksaker (lego) och förnybar energi (Vestas).

Men beroendet av ett läkemedelsföretag för en så stor del av sysselsättningen, exporten och BNP-tillväxten har gjort ekonomin mer exponerad än tidigare år.

Olsen har dock påpekat att Novo fortsätter att expandera, till skillnad från Nokia som drabbades av en kraftig nedgång.

Han tillade att även om Novo skulle möta ett liknande bakslag är Danmarks ekonomi nu mycket bättre rustad för att stå emot effekterna.

Om Danmark klarar denna omställning utan att falla i samma fälla som fällde Nokia återstår att se.

För närvarande står landet inför en delikat balansgång: att skydda vinsterna från Novo Nordisks framgångar och samtidigt se till att den bredare ekonomin inte är alltför beroende av en företagsjätte.