Trump kallar det en guldålder, men matkassans kostnader får väljare att säga emot

President Trump höll det längsta State of the Union-tal i modern tid, som var strax under 1 timme och 48 minuter.

Han hävdade att Amerika är “större, bättre, rikare och starkare än någonsin tidigare” och att “den dånande amerikanska ekonomin brummar som aldrig förr.”

USA:s president säger en sak, data visar en annan, och väljarna har sin egen uppfattning.

Faktiskt ökar inte inflationen, den amerikanska aktiemarknaden ligger nära rekordnivåer, och bolåneräntorna har sjunkit.

Men presidentens stöd ligger nu under 40 %. Så varför finns en diskrepans?

En stabil ekonomi på pappret

Enligt konventionella mått är den amerikanska ekonomin stabil. Konsumentprisinflationen låg mellan 2,4–2,7 % under 2025, beroende på mått.

Kärninflationen på ett tre månaders årsbas rörde vid 1,7 %. Bensinpriserna har sjunkit från omkring $3.12 per gallon på installationsdagen till ungefär $2.95.

Bolåneräntorna är på sin lägsta genomsnittsnivå sedan 2022 när statsobligationsräntorna har sjunkit.

Tillväxten avmattades dock under årets sista kvartal. Jobbskapandet 2025 uppgick till cirka 181 000 jobb. Arbetslösheten är något högre än för ett år sedan.

Den arbetsmarknadsdifferential som sammanställts av Conference Board, som mäter skillnaden mellan dem som säger att jobb är rikligt respektive svåra att få, har försämrats.

Inget av detta signalerar en kollapsande ekonomi, snarare en avsvalnande ekonomi med stabila tillgångsmarknader och svagare hushållsdynamik.

Varför känner sig väljare sämre än vad siffrorna visar?

Svaret ligger i nivåerna snarare än i förändringstakten. Inflation kan vara lägre än 2022, men matpriser, hyra, försäkringar och el-/driftskostnader förblir höga jämfört med för tre år sedan.

En 2,4 % ökning i KPI adderas fortfarande på en redan förhöjd bas. För många hushåll är det den verklighet de lever i.

Opinionsundersökningar fångar denna spänning. Reuters och Ipsos visar 40 % stöd för Trumps hantering av ekonomin. AP NORC finner 36 %.

Ett genomsnitt sammanställt av Cook Political Report placerar det totala stödet på 41 % med 57 % missnöje.

En Economist YouGov-undersökning visar att 69 % av de svarande bedömer ekonomin som måttlig eller dålig, och hälften säger att den blir sämre.

Detta beror på att investerare ofta följer inflationsmönster och vinsttillväxt, medan väljare följer hyresavier och kvitton från mataffären. De två tidslinjerna är inte längre i linje.

Löftesgapet

Under kampanjen lovade Trump lägre matpriser och kraftigt lägre energikostnader. I sitt State of the Union-tal deklarerade han att ekonomin dånade och sa att miljoner gagnades av stigande marknader och lägre räntor.

Trots storslagen retorik har leveransen varit mer modest.

Inflationen är nere från toppen men matpriserna steg med 2,4 % under det första året av hans andra mandatperiod. Bolånekostnaderna har lättat, men delvis därför att obligationsmarknaderna prissätter en långsammare tillväxt.

Så i verkligheten har ekonomin inte accelererat; den har avtagit från topparna efter pandemin.

Klyftan mellan löften och utfall förklarar mycket av ilskan.

Arbetsmarknaden håller fortfarande, men prisvärdheten när det gäller bostäder och sjukvård kvarstår som olöst.

När förväntningarna sätts på en nivå och verkligheten landar på en annan tenderar stödprocenten att följa klyftan snarare än siffrorna.

Tullar, domstolar och tillväxtrisker

Handelspolitik är avgörande för hur vanliga människor upplever situationen.

Högsta domstolen ogiltigförklarade den mest omfattande delen av Trumps tullregim.

Presidenten kallade beslutet olyckligt och lovade alternativa mekanismer. Han har fortsatt att hävda att tullar betalas av utländska länder och att de en dag skulle kunna ersätta inkomstskatter.

De flesta ekonomiska studier drar slutsatsen att tullar till stor del bärs av amerikanska företag och konsumenter. De fungerar som en skatt på importer.

Bolåneräntorna har sjunkit delvis eftersom statsobligationsräntorna föll på grund av oro över handelsspänningar och långsammare tillväxt. Med andra ord speglar en del av den finansiella lättnaden som nämndes i talet försiktighet på obligationsmarknaden snarare än en förnyad expansion.

För investerare är denna mix komplex. Aktiemarknader reagerar på vinster och likviditet. Hushåll reagerar på kostnader och anställningstrygghet.

Osäkerhet kring handeln kan stödja obligationer samtidigt som affärsförtroendet begränsas. Denna divergens bidrar till den bredare perceptionsklyftan.

När väljare skriver om sin egen historia

Den mest avslöjande datapunkten kanske inte är inflation eller BNP utan snarare enkätmetodik.

Opinionsundersökare som registrerade det faktiska röstvalet 2024 omedelbart efter valet finner nu att cirka 6 % av verifierade Trump-väljare förnekar att de röstade på honom.

Bland Trump-väljare som ogillar hans arbetsinsats erkänner nästan en av fyra inte längre sin ursprungliga röst.

Mönstret går åt båda hållen. Harris-väljare som nu godkänner Trump är mer benägna att påstå att de röstade på honom. Forskare beskriver detta som preferensförsoning. Människor justerar sitt minne för att stämma överens med nuvarande känslor.

Detta är mer än statistiskt brus. När väljare börjar ta avstånd från en sittande visar det på ett förtroendefall. Ett stöd under 40 procent är en varning. Anhängare som omskriver sin röst är en annan.

Matematiken inför mellanårsvalen

Historien visar att 2010 gick Barack Obama in i mellanårsvalen med en skör återhämtning och förlorade mer än 60 platser i Representanthuset.

Idag har republikanerna en mycket knapp majoritet. Oberoende väljare visar missnöjesnivåer över 60 % i flera undersökningar.

56 % av väljarna i en Wall Street Journal-undersökning säger att presidenten inte har rätt prioriteringar, och 58 % ogillar hans hantering av inflationen.

State of the Union-tal rör sällan siffrorna på ett bestående sätt. De kan klargöra strategi. Detta tal lutade starkt åt optimism och patriotism snarare än empati. Denna ansats energiserar en bas. Den kanske inte vidgar en koalition.

För investerare är risken inte recession på kort sikt. Risken är politiska begränsningar. Ett svagt stöd kan begränsa finanspolitisk flexibilitet, komplicera handelspolitik och öka sannolikheten för lagstiftningsmässig låsning efter november.

Marknader kan frodas i stabilitet, men de har svårt för politisk osäkerhet och reaktivt styre.

Den amerikanska ekonomin är inte i kris. Ändå vittrar förtroendet för det ekonomiska ledarskapet. När förtroendet faller snabbare än tillväxten tenderar politiken att komma ikapp siffrorna.