Petroyuan eller dollarstyrka? Hormuz-konflikt utlöser global valutakamp

Den amerikanska dollarns betydelse i världshandeln har försvagats de senaste åren, men en rak nedgång är ännu inte aktuell. 

Iran planerar att återöppna Hormuzsundet, med ett krav på en obligatorisk avgift på upp till $2 million per fartyg, betalbar i kinesiska renminbi eller kryptovaluta. Verkställbarheten av detta krav är osäker, eftersom juridiska experter bedömer avgiften som olaglig.

Irans faktiska fulla kontroll över den viktiga sundet, vilket visats under de senaste sex veckorna, väcker betydande frågor om huruvida länder kan kringgå dessa åtgärder.

De senaste händelserna i Iran-konflikten välkomnas av dem som räknar med en försvagning av den amerikanska dollarn. De ser detta som ett tecken på den så kallade petrodollarens undergång och ytterligare en prövning av dollarns ledande ställning i det globala valutasystemet.

Med tanke på att ungefär en femtedel av den globala olje- och LNG-leveransen passerar Hormuzsundet, kan iranskt inflytande potentiellt störa uppgörelser av dessa leveranser i amerikanska dollar. 

Dessutom, eftersom majoriteten av dessa energi­leveranser är avsedda för Asien, finns ett incitament att i större utsträckning göra upp handeln i kinesiska yuan (CNY).

Petrodollarens undergång: experterna är oense

Den amerikanska dollarns ställning som världens främsta reservvaluta är i första hand befäst av dess överväldigande användning som transaktionsvaluta i världshandeln. Denna dominans innebär att USD används i stor utsträckning inte bara i direkt handel med USA utan också i transaktioner mellan andra länder. 

Bevis för detta fenomen finns i att dollarns andel i internationella betalningssystem vida överstiger USA:s faktiska andel av världshandeln, enligt Journal of International Economics.

Detta beror otvivelaktigt delvis på att råvarutransaktioner görs upp i dollar.

”Vi tror dock inte att dollarens status är allvarligt hotad på grund av Irans påstådda försök att etablera 'Petroyuan',” sade Thu Lan Nguyen, chef för valuta- och råvaruforskning på Commerzbank AG, i en rapport. 

Dessutom håller inte Alpine Macros chefsgeopolitiske strateg, Dan Alamariu, med föreställningen om en amerikansk nedgång.

I en anteckning på fredagen skrev han att att lämna Irans regim intakt och med viss kontroll över sundet skulle vara ett "strategiskt bakslag" för USA och en förödmjukelse för Trump.

”Den större frågan är om detta markerar slutet för USA:s stormaktsställning, dollardominans och petrodollarn. Mer sannolikt om Iran slutligen får kontroll över Hormuzsundet, men vi skulle inte satsa på det,” citerades Alamariu i en rapport på Fortune.com. 

Alamariu avfärdade också jämförelser med Suezkrisen 1956. I det fallet tvingade USA Storbritannien och Frankrike att överge sitt försök att återta Suezkanalen, vilket markerade slutet för deras status som stormakter.

Alamariu noterade att petrodollarn står inför ökade risker. Han skrev dock att Gulf Cooperation Council (GCC) har ett starkt incitament att behålla goda relationer med Washington, eftersom Peking uppfattas stå nära Iran.

Enligt Wall Street-analytiker stöds dollarns dominans i grunden av dess roll som den valuta som krävs för den globala oljehandeln. 

Yuanens uppgång, särskilt under Iran-konflikten, kan dock leda till etableringen av en "petroyuan." Detta skifte övervägs eftersom de traditionella amerikanska säkerhetsgarantierna och deras skydd för fri navigation upplevs försvagas i ljuset av upprepade drönarattacker som framgångsrikt brutit igenom amerikanska luftförsvar.

Nedgång i Golfregionens globala handel

År 2024 utgjorde olja, oljeprodukter och naturgas tillsammans cirka 10 % av den globala varuhandeln, enligt Comtrade-data. Av detta skulle de iranska regeringens planerade initiativ direkt påverka mindre än tjugo procent.

Eftersom Gulfstaterna får betalt för sina energiexporter i amerikanska dollar, behåller de därmed majoriteten av sina valutareserver i samma valuta.

”Denna praxis stöds ytterligare av att deras växelkurser (med undantag för Kuwait) är knutna till dollarn, vilket kräver betydande dollarreserver för att upprätthålla växelkursanknytningen,” sade Nguyen från Commerzbank. 

Trots detta är siffrorna relativt låga. GCC-data visade att Gulfstaternas valutareserver nyligen uppgick till cirka $800 billion. 

Baserat på International Monetary Fund (IMF) data utgör detta strax under 7 % av världens totala valutareserver.

Om Gulfstaterna släpper sin dollaranknytning och därefter minskar sina dollarreserver, skulle dollarns andel av globala reserver troligen bara sjunka med en liten ensiffrig procentandel, enligt Nguyen.

Den amerikanska dollarns dominans eroderar gradvis, vilket syns i Irans planer och i dollarns krympande andel i globala valutareserver — från 70 % år 2000 till strax under 60 % nyligen.

Medan vissa kan betona värderingseffekternas roll, kan den genomgående höga andelen dollar ses som en avsiktlig strategi. Studier visar att centralbanker, särskilt de med stora reserver, aktivt förvaltar sina valutainnehav genom köp och försäljning, vilket tyder på att denna allokering är avsiktlig.

Dollarns bestående strukturella stöd

Dollardominansen har nyligen minskat, särskilt i centralbankernas reserver som rör sig bort från den amerikanska dollarn mot så kallade "icke-traditionella" valutor, vilket bekräftas av Journal of International Economics. 

Detta skifte drivs av geopolitik, inte minst sedan kriget i Ukraina; länder som är mindre allierade med väst gör i allt högre grad upp betalningar i renminbi, inhemska valutor eller andra alternativ i stället för USD eller EUR.

Sanktionerade länder som Ryssland (med stora reserver före kriget) och Iran, avskurna från USD-betalningar, måste använda alternativa valutor eller system för handeln.

En avgörande fråga är hur bestående följderna av västerländska sanktioner kommer att bli, och om denna utveckling sannolikt kommer att accelerera.

”Enligt min uppfattning beror detta i första hand på hur stater som förväntar sig potentiella konflikter med USA eller EU uppfattar risken för sanktioner — liknande de som införts mot Ryssland eller Iran,” sade Nguyen. 

Dollarns fördelar är tydliga, och rapporter antyder att den ryska regeringen kan återgå till USD-systemet efter ett fredsavtal, trots år av försök att försvaga dollardominansen.

Paul Blustein, forskare vid Center for Strategic and International Studies, hävdade att även om petrodollarn minskar, upprätthålls dollarns dominans av andra faktorer som saknar motstycke. 

Han nämnde särskilt den amerikanska finansmarknadens oöverträffade djup, bredd och likviditet, tillsammans med möjligheten att flytta pengar över USA:s gränser med nästan inga begränsningar, i en debattartikel i Fortune.