Svaga inflöden lämnar rupien exponerad när oljepriserna förblir höga, varnar ING

Indiens rupie utsätts för ökande press då oljepriserna förblir höga, med Deepali Bhargava på ING Economics som varnar för att svaga kapitalinflöden, snarare än bytesbalansunderskottet, driver den kraftiga nedgången.

Policymakare har skyddat konsumenterna med subventioner, men bördan har förskjutits till valutan.

Indiens motståndskraft mot den senaste oljechocken prövas på finansmarknaderna.

Medan bränslesubventioner och diversifierad energiförsörjning dämpat inflationen har rupien tagit den största delen av justeringen. 

Valutans nedgång speglar djupare strukturella svagheter, särskilt kroniskt svaga kapitalinflöden.

Enligt ING:s chefsekonom för Asien‑Stilla havet, Deepali Bhargava, ”Om inte inflödena återhämtar sig kommer rupiens sårbarhet sannolikt att bestå.” 

Hon noterade i INGs senaste forskningsrapport att den externa positionen ligger långt från krisnivåer, men portföljutflöden och svag direktinvestering från utlandet har lämnat rupien exponerad.

Frågan nu är hur länge Indien kan upprätthålla sin nuvarande strategi om oljepriserna förblir höga.

Producentprisinflationen har redan stigit kraftigt, och andra varvseffekter på konsumentpriserna kan försvåra utsikterna.

Skydda konsumenterna från oljechocken

Indien har begränsat genomslaget av högre globala oljepriser på detaljhandelspriser för drivmedel och höjt bensin‑ och dieselpriser endast måttligt. 

Bensinpriserna steg med cirka 8% i maj, vilket gör Indien till en av de minst drabbade ekonomierna i Asien vad gäller direkta pump‑prisökningar.

Som ett resultat har konsumentinflationen hållits i schack, och ökade endast med 20 räntepunkter.

Dock fördubblades producentprisinflationen till 8,3% år‑för‑år i april, driven av en 25% ökning av bränsle‑ och metallpriser. 

Matprisinflationen tilltar också, med globala priser på ris och ätbara oljor på uppgång. Bhargava varnade för att ”om de förhöjda oljepriserna består kommer kostnadstrycket uppströms i allt högre grad att föras vidare till konsumenterna.”

Tillväxtpåverkan och energisubstitution

Trots högre oljepriser förblir efterfrågeindikatorerna motståndskraftiga.

Importen av elektronik ökade med 38% år‑för‑år, vilket understryker en robust konsumtionsefterfrågan. Samtidigt kan leveransstörningar inom kemikalier dämpa tillväxten.

Indiens strukturella minskning av oljeintensiteten har hjälpt till att dämpa smällen. Oljeimporten som andel av BNP har sjunkit från 8,8% 2013 till 4,8% förra året, vilket speglar tjänstesektorernas expansion. 

Substitution av kol i elproduktionen har också minskat beroendet av olja, även om kolproduktionen föll med nästan 10% i april, vilket väcker leveransbekymmer.

Rupien under press

Rupiens svaghet är slående. ING prognostiserar att bytesbalansunderskottet vidgas till 2,1% av BNP 2026, fortfarande under tidigare stressperioder. Ändå har valutan försvagats kraftigt, drivet av svaga kapitalinflöden.

Indiens premie gentemot tillväxtmarknaderna har krympt, med värderingar som fortfarande är ansträngda.

Utländska institutionella investerare har fortsatt att dra ut kapital, medan nettotillflödet av FDI förblir dämpat. 

”Valutasvagheten speglar värderings‑drivna kapitalutflöden snarare än makroekonomisk stress.”

Politiska alternativ och utsikter

Indien har historiskt använt Non‑Resident Indian‑inlåningsscheman för att attrahera valuta, och samlade 25 miljarder USD 2013. Att återskapa den framgången idag skulle vara svårare, med högre globala räntor och starkare valutareserver.

Bhargava förväntar sig att USD/INR slutar året på 95.50, med risker lutande mot gradvis stabilisering snarare än en oordnad försvagning. 

Indiens förmåga att skydda tillväxt och inflation från högre oljepriser har varit anmärkningsvärd, men rupien förblir sårbar.

Med svaga kapitalinflöden och stigande producentinflation står beslutsfattarna inför en känslig avvägning. 

Som Bhargava sammanfattade: ”Justeringen är redan väl påbörjad, men om inte inflödena återhämtar sig kommer rupiens sårbarhet att bestå.”