Brittisk tillsynsmyndighet föreslår skärpta resilienskrav för penningmarknadsfonder

Storbritanniens Financial Conduct Authority (FCA) meddelade på måndagen att man planerar att införa en ny regel som kräver att alla penningmarknadsfonder (MMF) håller tillräcklig likviditet för att säkerställa adekvat resiliens under perioder av marknadsstress.

I ett uttalande sade tillsynsmyndigheten att förslaget syftar till att stödja dess mål att upprätthålla finansiell stabilitet och marknadsintegritet.

"Detta är för att stödja våra mål att upprätthålla finansiell stabilitet och marknadsintegritet," sade FCA.

Annonseringen följer den brittiska regeringens uttalande den 15 maj om att man avser att införa lagstiftning för att ersätta den nuvarande UK Money Market Funds Regulation.

Penningmarknadsfonder spelar en viktig roll i det finansiella systemet

Enligt FCA är penningmarknadsfonder en viktig komponent i det finansiella systemet.

De används i stor utsträckning för kassahantering och fungerar antingen som ett alternativ till eller ett komplement till traditionella bankinsättningar för en bred grupp investerare.

Dock noterade tillsynsmyndigheten att senaste perioder av marknadsstress har belyst behovet av att stärka dessa fonders resiliens.

Samrådet föreslog högre likviditetsnivåer

Det ursprungliga samrådet föreslog en betydande ökning av minimikraven på likvida tillgångar för alla penningmarknadsfonder.

Enligt dessa förslag skulle dagliga likvida tillgångar (DLA) ha höjts till 15% av tillgångarna, medan veckovisa likvida tillgångar (WLA) skulle ha höjts till 50%.

Samrådet föreslog också att man skulle ta bort den regulatoriska kopplingen mellan likviditetsnivåer och kravet för fonder med stabilt nettotillgångsvärde (NAV) att överväga eller införa åtgärder såsom likviditetsavgifter eller inlösenstopp.

FCA kallade denna förändring för "delinking", vilket var avsett att göra likviditetsnivåerna mer användbara under stress.

Branschens synpunkter ledde till omprövning

FCA sade att respondenter i stort stödde de flesta av förslagen, med nära nog universellt stöd för delinking.

En betydande majoritet av intressenterna uttryckte dock oro och ställde frågor kring den föreslagna ökningen av likviditetskraven.

Respondenterna gav synpunkter på praxis för likviditetsriskhantering, observerade investerautflöden under tidigare stresstillfällen och antagandena som användes i FCAs modellering.

Efter samrådet genomförde FCA och Bank of England ytterligare dialog med intressenter, samlade in mer data och uppdaterade sin analys för att fastställa lämpliga resiliensnivåer för penningmarknadsfonder.

Den uppdaterade bedömningen drog nytta av resultat från Bank of England:s systemomfattande explorativa scenarioövning, som undersökte hur det brittiska finanssystemet kan reagera på en marknadschock.

Enligt FCA antydde övningen att utflöden från penningmarknadsfonder i vissa scenarier kan bli lägre än de som sågs i tidigare stressperioder.

Tillsynsmyndigheten sade att detta återspeglade förändringar i marknadsstrukturen och företagens förbättrade förmåga att tillgodose likviditetsbehov genom alternativa kanaler.

FCA redogör för uppdaterade likviditetsförväntningar

Som en del av sin reviderade ansats sade FCA att man avser att införa en ny regel som kräver att alla penningmarknadsfonder upprätthåller tillräcklig likviditet för resiliens.

Tillsynsmyndigheten planerar att behålla de nuvarande minimikraven på veckovisa likvida tillgångar som anges i UK MMFR.

Den avser emellertid också att utfärda vägledning som klargör dess tillsynsförväntningar.

"Vi avser att i vägledning ange vår starka tillsynsförväntning att MMF med stabilt NAV kommer att behöva hålla 40% WLA (veckovisa likvida tillgångar) och MMF med variabelt NAV kommer att behöva hålla 20% WLA för att uppfylla det nya resilienskravet."

Det tillade att sådana situationer förväntas inträffa sällan och att fonder inte rutinmässigt bör ligga under dessa nivåer vid kvartals- eller årsskiften.

Tillsynsmyndigheten sade att man inte planerar att ändra nuvarande minimikrav för dagliga likvida tillgångar och inte kommer att införa ny vägledning om DLA-nivåer.

Den noterade att både DLA och WLA bör vara tillräckliga för att säkerställa adekvat resiliens.

Ytterligare åtgärder och nästa steg

Utöver likviditetskraven sade FCA att man avser att genomföra majoriteten av de andra åtgärder som beskrevs i samrådet.

Dessa inkluderar delinking och förstärkta Know Your Customer-krav med fokus på investerarkoncentration och risken för korrelerade uttag.

Tillsynsmyndigheten sade att de uppdaterade förslagen är utformade för att leverera en tydlig ökning i den resiliens som förväntas av brittiska penningmarknadsfonder samtidigt som de kan fortsätta att möta investerares behov.

Förslagen är fortfarande föremål för slutlig prövning och godkännande inom FCA.

Framåtblickande sade FCA att regeringen förväntas lägga fram lagstiftning som upphäver det nuvarande MMFR-ramverket före slutet av 2026.

Tillsynsmyndigheten planerar att samordna sina nya regler för penningmarknadsfonder med den tidplanen.

Det kommande policysmeddelandet kommer att ge ytterligare detaljer om de reviderade förslagen och den modellering som använts för att stödja dem.

FCA sade också att man planerar att publicera interimistisk slutgiltig vägledning om nivåer för veckovisa likvida tillgångar innan dess.