SK Hynix stiger — ADR‑konverteringsgräns kan hålla USA‑aktier i premium

SK Hynixs USA-noterade aktier steg i förhandeln på torsdagen.

En rapport uppgav att den sydkoreanska minneschipstillverkaren har satt en gräns för antalet inhemska aktier som kan konverteras till American depositary receipts (ADRs).

Åtgärden kan göra att aktien fortsätter handlas till en betydande premie i New York.

Företaget, som gjorde sin Nasdaq-debut July 10 genom en rekordstor ADR-emission på $26.5 billion, har begränsat konverteringen av sina Korea-noterade aktier till USA-handlade ADRs till 2.5% av det totala antalet utestående aktier, enligt Korea Securities Depository (KSD), Bloomberg rapporterade.

Klargörandet besvarar en av de största frågorna kring företagets framgångsrika notering i USA och kan få viktiga konsekvenser för prissättningen mellan dess aktier i Seoul och New York.

Företagets Nasdaq-noterade aktier var upp över 3% i förhandeln på torsdagen.

Konverteringskvotan redan uttömd

Enligt KSD:s verkställande direktör Rhee Yunsu har hela 2.5%‑allokeringen redan använts genom SK Hynixs initiala ADR‑emission.

Som en följd kan investerare inte längre konvertera Seoul-noterade aktier till ADRs om inte befintliga ADR‑innehavare först annullerar sina depåbevis och konverterar dem tillbaka till koreanska aktier, vilket då frigör plats under kvoten.

Frågan har övervakats noga av arbitraghandlare sedan företagets notering i USA.

Normalt utnyttjar investerare prisdifferenser mellan ett företags lokala aktier och dess ADRs genom att konvertera aktier mellan de två marknaderna, vilket hjälper till att hålla priserna i linje.

Men med nybildning av ADRs i praktiken stoppad har handlare färre möjligheter att eliminera prisskillnader.

Denna begränsning kan göra att SK Hynixs USA‑noterade aktier fortsätter handlas till en betydande premie i förhållande till deras koreanska motsvarigheter.

Premien kan förbli hög

Sedan noteringen i New York har SK Hynix ADRs handlats till premier på upp till 51% jämfört med de Seoul-noterade aktierna.

Per onsdag låg premien kvar kring 33%.

Utan möjlighet att fritt skapa nya ADRs förväntar sig analytiker att prisskillnaden kommer att bestå längre än vad som normalt skulle vara fallet.

Även om traditionell riskfri arbitrage inte längre är möjlig kan hedgefonder fortfarande handla spreaden baserat på förväntningar om hur investerarsentimentet utvecklas.

Brett intresse för halvledaraktier kan också påverka premien.

Den pågående uppgången i halvledaraktier, som återspeglas i vinster i Philadelphia Semiconductor Index, har fortsatt att locka investerare till AI-relaterade hårdvaruföretag som SK Hynix, en av världens ledande leverantörer av högbandbreddsminneskretsar som används i artificiella intelligenssystem.

Investeraraptiten för tillväxtmarknader kan också spela in, särskilt bland amerikanska investerare som i allt högre grad får internationell exponering via börshandlade fonder istället för att direkt köpa utländska aktier.

Valuta och konkurrens kvarstår som nyckelvariabler

Valutarörelser kan också påverka värderingsgapet mellan de två noteringarna.

Den koreanska wonen har försvagats avsevärt de senaste åren trots landets starka current account surplus.

Dock har valutan återhämtat sig måttligt efter att Bank of Korea nyligen höjde räntorna.

En starkare won skulle naturligtvis minska premien på USA‑noterade ADRs om övriga marknadsförhållanden förblir oförändrade.

En annan långsiktig faktor kan vara ökad konkurrens om investerarkapitalet.

Marknadsspekulation har periodvis antytt att Samsung Electronics så småningom kan söka en notering i USA.

Skulle det inträffa kan investerarefterfrågan som i dag koncentreras till SK Hynix ADRs bli mer diversifierad, vilket potentiellt skulle minska värderingspremien.

Resultatet blir nu nästa katalysator

Investerare vänder nu uppmärksamheten mot SK Hynixs resultat för andra kvartalet, som är planerade att publiceras den July 29.

ADR-marknaden förväntas förbli begränsad tills dess.

Citigroup, som fungerar som depåbank för ADRs, har informerat investerare att emission och annullering av SK Hynix ADRs kommer att förbli suspenderade fram till July 29 eftersom nyemitterade koreanska stamaktier inte kan överföras innan de officiellt är noterade på Korea Exchange.

Korea Securities Depository övervakar emission och annullering av depåbevis kopplade till sydkoreanska företag.

Strukturen liknar den som används av Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Medan TSMC‑investerare kan annullera ADRs och få lokala aktier kan de inte fritt skapa nya ADRs från Taiwan‑noterad aktie.

Det systemet har historiskt tillåtit TSMC:s USA‑noterade aktier att handlas med en genomsnittlig premie på ungefär 12.6% över dess Taiwan‑notering under de senaste fem åren, enligt Bloomberg‑data.

Varje SK Hynix ADR motsvarar en tiondels stamaktie, och innehavarna behåller möjligheten att annullera sina depåbevis och få den underliggande koreanska aktien.