Amazon vs Microsoft vs Google: Vem leder AI-molnkapplöpningen efter rapporterna?

När Alphabet GOOGL släppte sina resultat förra veckan sågs den snabba tillväxten i Google Clouds intäkter som en tryckpunkt för Microsoft och Amazon, som skulle rapportera sina resultat den här veckan.

Under större delen av de senaste två åren har investerare diskuterat huruvida Google Cloud kan utgöra ett reellt hot mot Microsoft Azure och Amazon Web Services när artificiell intelligens omformar företagens teknikbudgetar.

I stället för att tydligt utse en vinnare visade den senaste rapporteringssäsongen att var och en av de tre hyperskalare stärker sin position på olika sätt.

Google Cloud växer snabbast, Microsoft visar fortsatt anmärkningsvärd motståndskraft trots hård konkurrens, medan Amazon Web Services förblir branschens vinstmotor med sin starkaste expansion på mer än fyra år.

Bortsett från tillväxtsiffrorna besvarade molnresultaten från samtliga tre företag en större fråga: att de omfattande AI-investeringarna skapar tillräcklig efterfrågan för att motivera utgifterna.

Google Clouds tillväxt var starkast

Alphabet öppnade förra veckan med ett av de starkaste molnkvartalen i sin historia.

Google Clouds intäkter ökade 82 % år‑till‑år till $24.8 billion under kvartalet som slutade i juni, långt över analytikernas förväntningar på ungefär 64 % tillväxt, enligt LSEG.

Prestationen förstärkte berättelsen att Google Cloud har vuxit snabbare än både Microsoft Azure och AWS under de senaste kvartalen, vilket ökade förhoppningarna om att bolaget stadigt vinner marknadsandelar.

Efterfrågan har blivit så stark att Alphabets ledning sade att de kommer att hyra ytterligare datacenterkapacitet från tredje part för att kunna betjäna kunder, även om det förväntas pressa marginalerna.

Wall Street reagerade genom att höja förväntningarna på företaget.

Mer än 20 mäklarfirmor höjde sina riktkurser efter resultaten, med medianmålet som steg till $430, nästan 26 % över aktiens senaste stängning.

Citizens angav högsta målet på $515, medan TD Cowen förblev mest försiktigt med $240.

"Google Cloud var ett fullständigt genombrott," sade Richard Clode, portföljförvaltare för Janus Henderson Investors' Global Technology Leaders, i kommentarer återgivna av Reuters.

"Alphabet har konkurrensfördelar ända genom stacken, från deras egna specialanpassade AI-chips till distributionen till miljarder användare."

Ändå var marknadens initiala reaktion överraskande dämpad.

Trots att man levererade en av de starkaste molntillväxtsiffrorna bland de stora hyperskalarna föll Alphabet‑aktien efter rapporten då investerare istället fokuserade på kraftigt högre kapitalutgiftsprognoser och företagets första negativa kvartalsvisa fria kassaflöde på flera år.

Reaktionen illustrerade att investerare blir allt mer selektiva kring AI‑utgifter och belönar företag endast när snabb intäktstillväxt matchas av bevis på att investeringarna är finansiellt hållbara.

Microsoft visar att Azure fortfarande är med i racet

Om Googles resultat väckte frågor om Microsofts konkurrensposition gav Azures siffror ett tydligt svar.

Microsoft rapporterade att Azure‑intäkterna ökade 43 % under företagets fjärde kvartal, komfortabelt över analytikernas konsensusomkring 40 %, enligt Visible Alpha.

Segmentet Intelligent Cloud genererade $39.31 billion i intäkter, vilket motsvarar en årlig tillväxt på 31.6 % och överträffade StreetAccount‑förväntningarna på $38.16 billion.

Azures tillväxt accelererade också från 40 % föregående kvartal till 43 %, samtidigt som den årliga Azure‑intäkten för första gången passerade $100 billion‑gränsen.

Resultaten förändrade omedelbart marknadssentimentet.

"Det verkade som att Google tog marknadsandelar från alla, och de kunde komma ikapp Azures marknadsandel om de fortsatte i den bana," sade Dave Wagner, portföljförvaltare på Aptus Capital Advisors, till Reuters.

"Men det Azure visar är att det håller sig kvar i racet."

Microsofts rapport adresserade också en annan fråga som tyngt teknikaktierna de senaste veckorna—om branschens omfattande AI‑investeringar håller på att bli för dyra.

Till skillnad från Alphabet lugnade Microsoft investerare genom att hålla sin långsiktiga prognos för kapitalutgifter i stort sett oförändrad samtidigt som man upprepade att man förväntade sig förbli positivt för fritt kassaflöde under räkenskapsåret 2027.

Azures accelererande tillväxt, i kombination med disciplinerad utgiftsstyrning, övertygade investerare om att Microsofts AI‑investeringar redan omsattes i kommersiellt meningsfull efterfrågan.

Aktien reagerade därefter och steg med omkring 15 % efter resultaten, samtidigt som halvledarbolag och leverantörer av AI‑infrastruktur också rusade.

Amazon påminner investerare om varför AWS är ledaren

Amazon blev den sista pusselbiten.

Amazon Web Services rapporterade intäktstillväxt på 37 % till $42.2 billion under andra kvartalet som avslutades den 30 juni, vilket komfortabelt slog analytikernas förväntningar på tillväxt strax över 31 %, enligt LSEG.

Det var också den snabbaste tillväxten på 18 kvartal, vilket Morningstar beskrev som "häpnadsväckande" med tanke på AWS:s enorma skala.

"AWS blomstrar," sade verkställande direktören Andy Jassy i ett uttalande.

"Våra AI‑ och chipverksamheter översteg vardera en run rate på mer än $25 billion."

Jassy tillade under rapportkonferensen: "AWS är nu en verksamhet med en årligiserad intäkt på $169 billion, vilket, för perspektiv, skulle placera den på plats 24 på Fortune 500‑listan om det vore ett fristående bolag."

AWS:s kontrakterade backlog ökade till $496 billion från $364 billion föregående kvartal, samtidigt som Jassy erkände att efterfrågan är så stark att företaget fortfarande saknar tillräcklig datorkapacitet trots betydande ökningar i kapitalutgifter.

Den starka prestationen fick åtminstone fem mäklarfirmor att höja sina riktkurser.

"Vi uppmuntras av styrkan i kärnverksamheten AWS, som har en hög korrelation med AI‑intäkter, och vi förväntar oss att denna relation ytterligare kommer stärkas över tiden när fler AI‑arbetsbelastningar går i fullskalig produktion och driver ytterligare efterfrågan på kärntjänster," skrev JP Morgan i en rapport.

"Det fanns oro för marknadsandelsförluster för AWS, men det kan man nu lägga till handlingarna," sade Dan Morgan, portföljförvaltare på Synovus Trust.

"Det ger bara ytterligare bevis för att AWS:s ledning fortfarande är intakt. AI‑vågen höjer alla fartyg här."

Varför Google Clouds tillväxt förtjänar en närmare granskning

Cloud Wars‑grundaren Bob Evans, som noggrant följer moln‑ och AI‑industrin genom forskning, intervjuer och marknadsanalys, hävdade att kunder i allt högre grad differentierar mellan de tre hyperskalarna i stället för att betrakta dem som utbytbara leverantörer.

"Siffrorna visar att kunder inte ser hyperskalarna som någon homogen massa där det inte finns någon märkbar skillnad mellan bolagen. Tvärtom," skrev Evans.

Han påpekade att även om samtliga tre företag accelererat molntillväxten under de senaste kvartalen så fortsätter Google Clouds expansion att överträffa rivalerna med en betydande marginal.

"Siffrorna visar också en kraftfull kvantitativ förskjutning bland kunderna för de AI‑ och molnlösningar som Google Cloud erbjuder, eftersom Google Cloud lade till en hisnande $4.8 billion i ökad intäkt kvartal 2 jämfört med kvartal 1 — med råge den största sekventiella kvartalsökningen som någonsin rapporterats av någon hyperskalare," skrev han i en rapport.

Enligt Evans återspeglar det ett meningsfullt skifte i kundpreferenser.

"Det visar att här och nu — inte för två, tre eller fyra år sedan — väljer fler och fler kunder Google Cloud som sin föredragna leverantör."

Google Clouds backlog och vad den säger

Den senaste rapporteringssäsongen flyttade också investerarnas fokus från kvartalsintäktstillväxt till en mätare som kan avgöra vem som dominerar företags‑AI under de kommande åren: backlog.

För molnleverantörer representerar backlog, eller remaining performance obligations (RPO), kontrakterad verksamhet som kommer att redovisas som intäkt i framtiden.

När företag åtar sig miljarder dollar för AI‑infrastruktur ger dessa siffror en av de tydligaste indikatorerna på långsiktig efterfrågan.

Där blir den konkurrensmässiga bilden mer nyanserad.

Google Clouds backlog speglade också den momentumet.

Dess backlog ökade 390 % år‑till‑år till $514 billion, vilket slog analytikernas estimat på $488.1 billion.

Alphabet lade till mer än $50 billion i ny backlog sekventiellt under kvartalet, den största ökningen bland de tre företagen.

Alphabet förväntar sig att strax över hälften av den backlogen ska konverteras till intäkter under de kommande två åren, medan resten redovisas över längre perioder.

Trots de imponerande siffrorna är Alphabets backlog inte utan risk.

Stor del av ökningen återspeglar stora, fleråriga AI‑compute‑kontrakt som kan bära betydande rubrikvärden.

Dessa avtal kan bli sårbara om kunder beslutar att omförhandla utgifter eller minska framtida compute‑behov i takt med att konkurrerande infrastruktur blir billigare eller mer lättillgänglig.

Den risken har blivit mer synlig i takt med att kinesiska AI‑modeller fortsätter att förbättras snabbt och den inhemska halvledartillverkningen utvecklas.

För tillfället verkar dock investerare villiga att acceptera den osäkerheten med tanke på den takt som Google Cloud fortsätter att lägga till kunder.

Microsofts backlog döljer en koncentrationsrisk

Microsoft rapporterade den största kommersiella remaining performance obligations bland de tre företagen.

Commercial RPO steg 84 % år‑till‑år till $678 billion.

Vid första anblick syntes det stärka Microsofts ledarskap inom företags‑AI.

Dock antydde en kommentar från finanschefen Amy Hood under rapportkonferensen att en väsentlig del av den backlogen kan vara knuten till en enda kund: OpenAI.

I stället för att redovisa OpenAIs åtaganden direkt sade Hood att commercial RPO "ökade 25 % när OpenAI exkluderas."

Microsoft avslutade räkenskapsåret 2025 med en commercial RPO på $368 billion.

Enligt Benzinga, om backlogen exklusive OpenAI växte med 25 %, skulle Microsofts kommersiella RPO utan sin AI‑partner nu uppgå till ungefär $460 billion.

Det innebär att cirka $218 billion av Microsofts rapporterade $678 billion backlog kan vara kopplad till OpenAI‑relaterade åtaganden, vilket motsvarar ungefär en tredjedel av totalen.

Microsoft betonade också att all sekventiell kommersiell RPO‑tillväxt detta kvartal kom från kunder utanför frontier‑AI‑modellföretag, vilket tyder på att ledningen aktivt försöker diversifiera sin orderbok bortom sin största AI‑partner.

Den ansträngningen är uppmuntrande, men företagets beroende av OpenAI kvarstår som en av de största riskerna inbäddade i Microsofts annars imponerande backlog.

AWS förlitar sig på diversifiering

Amazon Web Services presenterar en annan bild.

Dess kontrakterade backlog nådde $496 billion, mindre än Microsofts och Googles i absoluta termer men växande snabbt från en mycket större befintlig molnverksamhet.

Viktigare är att AWS drar nytta av vad analytiker anser vara dess största strukturella fördel: diversifiering.

Deras företagskundbas omfattar hundratusentals organisationer över branscher och regioner, vilket innebär att ingen enskild kund bidrar med något som kommer i närheten av den koncentration som OpenAI utgör för Microsoft.

När Jassy sade till analytiker att AWS:s backloggtillväxt kom från "bredden i Amazons produktportfölj såväl som vår kundportfölj" framhöll han just den fördelen.

I stället för att vara starkt beroende av en AI‑modellsutvecklare fortsätter AWS att generera efterfrågan bland företag som bygger AI‑applikationer inom vård, finansiella tjänster, detaljhandel, tillverkning och otaliga andra industrier.