KOSPI stiger 3% när statslåneräntorna rusar: varför Asien kan prissätta fel risk

Asiens aktier öppnade på tisdagen med två marknader som skickade olika signaler.

Sydkoreas KOSPI steg mer än 3% när handeln återupptogs efter en helgdag, vilket bidrog till att lyfta MSCI:s Asia-Pacific-index exklusive Japan med 0,8%.

Samtidigt rörde sig obligationsmarknaderna åt motsatt håll. Avkastningen på den amerikanska 10-åriga statsobligationen steg till omkring 4,73%, medan 30-åringen nådde cirka 5,31%, dess högsta nivå på mer än två decennier.

Japans 10-åriga statsobligationsränta nådde 2,945%, en toppnivå på tre decennier.

Skillnaden belyser en växande spänning mellan kraftfulla AI-drivna vinster och den ökande kostnaden för långsiktigt kapital på globala marknader.

KOSPI-optimister satsar på att AI-vinster kan överträffa räntorna

Koreanska aktier har återhämtat sig kraftigt från juli månads ras, med Samsung Electronics och SK Hynix i centrum för rörelsen.

Det fundamentala argumentet kvarstår. Macquarie Capital beskrev nyligen branschen som att den står inför den "värsta minnesbristen i historien" och sade att man inte såg några tecken på att leveransbegränsningarna skulle lätta inom de närmaste tre åren.

Företaget beskrev också AI-inferensdriven minnesefterfrågan som exceptionellt hög.

Det förklarar varför investerare varit villiga att se förbi högre avkastning. Om minnesbristen kvarstår kan vinsttillväxten hos Koreas största chip-tillverkare förbli tillräckligt stark för att uppväga en del av värderingstrycket från högre räntor.

Ändå är Citi mindre bekväma nu än tidigare i år.

Citis strateg Dirk Willer noterade att det halvledartunga KOSPI tidigare uppfyllt firmans definition av bubbelliknande förhållanden innan det föll tillbaka under den nivån. Citi, som rekommenderade att ta hem vinster i juni, står nu vid sidan av.

Willer sade att firman förblir optimistisk men något nervös, vilket speglar osäkerhet om återhämtningen är början på en ny ihållande uppgång eller ytterligare en svängning i en ovanligt volatil marknad.

Obligationsmarknaderna signalerar att billiga pengar inte kommer tillbaka

Den mer oroande signalen kommer från statsobligationer.

Uppgången i långfristiga amerikanska statsobligationsräntor är inte bara en satsning på ännu en räntehöjning från Federal Reserve. Mjukare amerikanska makrosiffror har faktiskt minskat förväntningarna på en omedelbar åtgärd.

Istället kräver investerare mer kompensation för inflationsrisk, omfattande statlig upplåning, geopolitisk osäkerhet och ökad konkurrens om kapital.

ING-strategerna Padhraic Garvey och Benjamin Schroeder sade att amerikanska statsobligationer fortsatt är under press, särskilt i den långa änden.

De noterade att tidigare rörelser över ungefär 4,65% i 10-årsräntan ofta följts av lugnande signaler från Washington om en möjlig lösning på Iran-konflikten.

"Denna gång hör vi inte samma sak," skrev strategerna.

Asiens nästa risk kan vara kapitalkostnaden

BlackRock Investment Institute hävdar att starka aktier och förhöjda obligationsräntor inte nödvändigtvis är motsägelsefulla.

AI-drivna vinster kan fortsätta stödja aktier även när utbyggnaden i sig ökar efterfrågan på kapital.

Regeringar, hyperscalers och företag konkurrerar allt mer aggressivt om kapital, och BlackRock anser att långsiktiga räntor fortfarande har utrymme att stiga.

Det spelar roll för Koreas tekniktunga marknad.

Samsung och SK Hynix kan fortsätta dra nytta av exceptionell minnesefterfrågan, men högre långsiktiga räntor ökar diskonteringsräntan som används på framtida vinster.

De gör också de enorma investeringar som krävs för AI-infrastruktur dyrare.