Wall Street tappar köpare värd 1,1 biljoner dollar – börsen kan bli skakigare

En av Wall Streets mest pålitliga köpare håller på att bli mindre aktiv.

Mer än 1,1 biljoner dollar i tillkännagivna aktieåterköpsmandat hade återgått till öppna återköpsfönster i slutet av augusti, vilket bidrog till att stödja amerikanska aktier under sommarens återhämtning.

Men det stödet kommer att tunnas ut när företag går in i förbudsperioder inför rapporterna för tredje kvartalet.

Tidpunkten är olycklig. Privatinvesterarnas köp brukar avta i september, systematiska investerare har återuppbyggt exponering, och Treasury-avkastningen utmanar återigen aktievärderingar.

Wall Streets företagsköp kommer att avta

Aktieåterköp spelar roll eftersom företag som återköper sina egna aktier ger en jämn efterfrågan som är mindre känslig för dagliga marknadssvängningar.

Citadel Securities uppgav att mer än 1,1 biljoner dollar i tillkännagivna återköpsmandat hade återgått till öppna fönster den 27 augusti.

Viktigt är att 67 % av de största godkända programmen i år kom från sektorer utanför teknik, vilket visar att stödet sträckte sig längre än Big Tech.

Den kudden kommer att krympa under september.

Citadels strateg Scott Rubner sade att blackout-perioderna börjar accelerera runt 12 september, vilket innebär att ”en av marknadens största och mest konsekventa källor till strukturell efterfrågan” blir successivt mindre ju längre månaden går.

Företag blir inte säljare under blackout-perioder. De slutar helt enkelt bidra med vissa marginalköp som hjälpt till att absorbera svaghet.

Citadel fann också att privatinvesterarnas genomsnittliga nettoköp på dagar då S&P 500 sjönk i september historiskt sett har legat på ungefär hälften av genomsnittet för hela månaden sedan 2019.

Även återköpsboomen under ytan förändras

Amerikanska företag återför fortfarande enorma belopp till aktieägarna, men sammansättningen förändras.

Neuberger Berman uppgav att S&P 500-företag återköpte rekordstora 1,10 biljoner dollar i aktier under de 12 månaderna fram till juni.

De största kapitalspenderarna inom AI/datacenter minskade återköpen med 32 % till 85 miljarder dollar i takt med ökade satsningar på datacenter. Finansföretagen gick åt andra hållet och ökade återköpen till rekordet 287 miljarder dollar.

Neuberger Berman-associerade portföljförvaltaren Rebekah McMillan sade att ”marknadens marginella köpare av amerikanska aktier nu är mer cyklisk och mer kreditkänslig.”

Den skillnaden är viktig eftersom återköp finansierade av hyperscalers med enormt fritt kassaflöde kan vara relativt pålitliga. Bankernas återköp är mer exponerade mot vinster, kreditförluster, reglering och kapitalkrav.

Neuberger sade också att medvinden från minskande aktieantal avtar bland några av de största indexkomponenterna, även om återköpsstödet breddas nedåt i marknaden.

Högre Treasury-avkastning gör tidpunkten mer obekväm

Blackout-perioden skulle spela mindre roll om den makroekonomiska bakgrunden var lugn.

Istället rörde sig 10-åriga Treasury-avkastningen nyligen mot 4,8 % när investerare vägde in inflation, högre oljepriser och förnyade förväntningar om en åtstramning av Federal Reserve:s politik.

Evercore ISI-strategen Julian Emanuel sade till Barron’s att en 10-årig avkastning på 4,75 % eller högre historiskt sett varit ”skadlig för aktier” under den nuvarande hausseperioden, vilket lett till en defensiv kortsiktig hållning.

Resultatsäsongen som drev sommarens uppgång avtar. Företagsåterköp blir mindre tillgängliga, privatinvesterarnas köp vid nedgångar är säsongsmässigt svagare och mycket av den systematiska köpkapacitet som byggdes upp efter juli månads utförsäljning har redan använts.

Ingen av dessa faktorer garanterar en korrigering, men tillsammans innebär de att marknaden kan ha färre automatiska köpare om en annan makroöverraskning utlöser försäljning.