Marknaderna väntar en Fed-höjning – Morgan Stanley blickar längre fram

De amerikanska marknaderna går in i denna veckas beslut från Federal Reserve i stort sett förberedda på en höjning med en kvarts procentenhet.

Morgan Stanley menar att investerare kanske ägnar för mycket uppmärksamhet åt onsdagens beslut och för lite åt vad som följer.

Banken förväntar sig nu att Fed höjer räntan med 25 baspunkter både i september och i december, en mer åtstramande bana som skulle förvandla denna veckas åtgärd från en engångsåtgärd mot seglivad inflation till början på en ny åtstramningsfas.

Den möjligheten vinner mark i takt med att oljepriset handlas över $100 per fat och Treasury-avkastningarna stiger.

10-årsräntan steg över 5,02% på tisdagen, det högsta sedan 2007, medan marknaderna satte sannolikheten för en höjning med en kvarts procentenhet denna vecka till cirka 93%.

Morgan Stanley ser inflationsrisken kvarstå efter september

Morgan Stanleys ekonomer sade att den amerikanska desinflationsprocessen har blivit långsammare och mindre övertygande än vad beslutsfattarna troligen kommer att godta.

Deras oro sträcker sig längre än en enskild inflationssiffra.

Banken pekade på möjliga andraordningseffekter från dyr energi, stark efterfrågan som genereras av AI-relaterade investeringar, en potentiellt högre neutral räntenivå och behovet för Fed att bevara sin trovärdighet i kampen mot inflationen.

Tillsammans förskjuter dessa faktorer penningpolitiska utsikter mot större åtstramning, enligt banken.

Morgan Stanley förväntar sig därför ytterligare en höjning på 25 baspunkter i december och ser att beslutsfattare signalerar att vidare åtstramning är möjlig innan man så småningom avvaktar.

Det är en markant annan bild än att Fed endast genomför en försäkringshöjning den här veckan och sedan inväntar att inflationen svalnar.

Obligationsmarknaden ser redan bortom en enstaka höjning

Treasurys börjar ge en liknande signal.

Padhraic Garvey, ING:s chef för Americas research, berättade för Barron’s att gapet mellan tvåårsräntan på Treasury och den nuvarande Fed funds-räntan har närmat sig 90 baspunkter.

Han sade att det bekvämt överstiger den ungefär 75 baspunkters tröskel som historiskt föregått en räntehöjning.

Barron’s sade att signalen antyder att obligationsinvesterare i praktiken kan räkna med 50 till 75 baspunkter i åtstramning under de kommande kvartalen.

Längre löptider visar också oro, med 10-årsräntan som passerade 5% när investerare reagerar på oljeinducerade inflationsrisker, motståndskraftig tillväxt och stora upplåningsbehov.

För aktier spelar det roll även om onsdagens höjning redan är inprisad.

En längre åtstramningscykel skulle hålla diskonteringsräntorna höga och göra värderingar svårare att försvara, särskilt bland dyra tillväxtaktier.

September kan öppna dörren för oktober och december

BMO Capital Markets driver också debatten bortom onsdagen.

Ian Lyngen, BMO:s chef för US rates strategy, sade till MarketWatch att inkommande ekonomisk data kommer att avgöra om Fed behöver höja räntan igen i oktober, december eller båda.

Enligt honom blir efterföljande höjningar om en kvarts procentenhet avsevärt lättare att motivera när beslutsfattarna väl återupptar åtstramningen i september.

Det innebär att investerare ställs inför en annan fråga än den som dominerade marknaderna för bara några dagar sedan. Frågan är inte längre enbart om ordförande Kevin Warsh genomför sin första räntehöjning.

Det handlar om huruvida ihållande inflation, olja över $100 och fortsatt motståndskraftig efterfrågan förvandlar september till det första steget i en åtstramningssekvens som marknaderna bara har börjat prisa in.