Main Street Capital hissesi: BDC'leri ve S&P 500'ü geride bırakıyor, ancak bir sorun var

Main Street Capital (NYSE:MAIN) hisse senedi fiyatı, S&P 500 endeksinden daha iyi performans göstermeye devam ederken tüm silindirlerde ateş ediyor.

Hisseleri bu yıl %15,7 artarken S&P 500 endeksi %17'nin üzerinde arttı. Temettüler dahil edildiğinde %20,5 oranında yükseldi.

Main Street Capital hisseleri, Mart ayındaki 10 dolarlık pandemi dip seviyesinden bu yana %387'den fazla artarken, S&P 500 endeksi aynı dönemde %173 arttı.

Şirket ayrıca Golub, Prospect ve Owl Rock Capital Corporation gibi diğer popüler Business Development Capital (BDC) şirketlerini de geride bıraktı.

Yüksek kaliteli bir BDC

Özel kredi sektörü, son birkaç yıldır finansal hizmetler sektöründe önemli bir tema haline geldi.

Sektör, daha fazla büyük bankanın küçük ve orta ölçekli işletmelere kredi vermesini yavaşlatmasına neden olan Küresel Mali Kriz'in (KFK) ardından ivme kazandı.

Main Street Capital ve diğer BDC'ler bu boşluğu doldurdu ve bu şirketlere önemli miktarda fon sağlıyor. Çoğu durumda, MAIN 10 milyon ila 150 milyon dolar arasında geliri olan şirketlere yatırım yapıyor.

Ayrıca genellikle beş ila yedi yıl arasında vadesi olan kredilere yatırım yapar. Müşterilerinin çoğu, anlaşmalarına bağlı olarak faizlerini aylık veya üç aylık olarak ödemek zorundadır. Ortalama faiz oranı genellikle yıllık %10 ila %14 arasındadır ve bu oran devlet tahvillerinin ödediğinden daha yüksektir.

Bu nedenle, Main Street Capital hissesi, kredileri genellikle değişken şartlarda olduğundan yüksek faiz oranlarından faydalandığı için iyi bir performans gösterdi. Bu, müşterilerinin ödemelerini Güvenli Gecelik Finansman Oranına (SOFR) göre ayarladığı anlamına gelir.

Bir BDC olarak MAIN diğer şirketlerden farklıdır. Birincisi, REIT'ler gibi, vergilendirilebilir gelirinin %90'ını temettüler aracılığıyla hissedarlara dağıtması gerekir. Ayrıca, yatırımcılara daha fazla para akmasına olanak tanıyan bir kurum gelir vergisi ödemez.

Sonuç olarak, Main Street Capital yatırımcılara tarihsel olarak yüksek temettüler ödemiştir. Son üç yılda temettülerini büyütmüştür ve iyi karşılanan %8,2'lik bir ileri getiriye sahiptir.

Daha fazlasını okuyun: BDC vs REIT vs MLP: Faiz oranları yükselirken satın alınabilecek en iyi SWAN hisseleri hangileri?

Main Street Capital kazançları ve değerlemesi

Main Street Capital, yüksek faiz oranlarının da yardımıyla son birkaç yılda iyi bir performans gösterdi. Geliri 2020'de 222 milyon dolardan 2023'te 500 milyon doların üzerine çıktı. Aynı dönemde yıllık kârı sadece 29 milyon dolardan 428 milyon doların üzerine çıktı.

En son finansal sonuçlar, Main Street Capital'in net yatırım gelirinin 2023'ün aynı dönemindeki 127 milyon dolardan 132 milyon dolara yükseldiğini gösterdi. Maliyetler hariç tutulduğunda net yatırım geliri 87 milyon dolara yükseldi.

Bununla birlikte, finansal sonuçlarında büyük bir sorun vardı: adil değerde toplam yatırım portföyünün %1,2'sini oluşturan tahakkuk etmeyen alacakların artışı. Yönetim, açıklamasında pazarın tüketici segmentindeki şirketlerden bahsetti.

Bu zayıflığın devam edebileceği, Home Depot ve PepsiCo gibi tüketici markalarının zayıf kazançlarından anlaşılıyor.

Hatırlanması gereken diğer büyük konu ise Main Street'in ucuz bir şirket olmadığıdır. Fiyat-kazanç gibi çarpanlar kullanıldığında, şirketin sırasıyla 9,25 ve 10,8'lik takip eden ve ileri çarpanlara sahip olması nedeniyle ucuz göründüğünü görüyoruz.

Ancak Main Street gibi bir şirket için değerlemesini görüntülemenin en iyi yolu fiyat-defter değeri metriğidir. Son on iki aylık P/B çarpanı 1,66'dır ve bu, sektör medyanı olan 1,27'den yüksektir. İleri çarpanı 1,65'tir ve bu da sektör medyanı olan 1,22'den yüksektir.

Takip eden çarpan da beş yıllık ortalama olan 1,59'dan daha yüksektir. Bu nedenle, bu değerleme şirketin net varlıklarına göre %66 primle işlem gördüğü anlamına gelir ki bu ucuz değildir.

Buna karşılık Golub Capital'in takip eden P/B oranı 0,97 iken bir diğer kaliteli BDC olan Ares Capital'in işlem gördüğü kat sayısı 1,06'dır.

Dolayısıyla bu rakamlar Main Street Capital'in defter değerine ve benzer şirketlere kıyasla büyük bir primle işlem gördüğü anlamına geliyor.

Aşırı değerli şirketlere yatırım yapmak her zaman kötü bir şey değildir, bunu Apple gibi şirketlerde gördük ve Nvidia. Ancak, faiz oranları düşmeye başladıkça gelecekteki performansının güçlü olmayacağı riski var.

Main Street Capital hisse senedi analizi

Günlük grafik, MAIN hisse senedi fiyatının son birkaç ayda iyi performans gösterdiğini gösteriyor. Ancak son zamanlarda, Temmuz ayındaki 52,13$'lık yılın en yüksek seviyesinden 49$'a düştüğü için biraz türbülansla karşı karşıya kaldı.

Hisse senedi 50 günlük hareketli ortalamanın biraz üzerine çıktı, bu da boğaların biraz kontrol sahibi olduğu anlamına geliyor. Bu nedenle, Main Street hisse senedi fiyatı için görünüm yükseliş yönünde, izlenecek bir sonraki nokta ise 52,13$'lık yılın en yüksek seviyesi. Bu seviyenin üzerine çıkılması, çift tepe desenini geçersiz kılacağı için daha fazla yükselişe işaret edecektir.