Çin'in ekonomik toparlanması: Teşvik umut veriyor, ama bu sadece bir serap mı?

Yıllarca süren durgun büyümenin ardından Çin, tökezleyen ekonomisini yeniden canlandırmak için cesur adımlar atıyor.

Pekin, tüketici harcamalarını artırmayı, çökmekte olan emlak piyasasını kurtarmayı ve borsa piyasalarını canlandırmayı amaçlayan büyük çaplı teşvik önlemlerini dramatik bir hamleyle uygulamaya koydu.

Dört yıldır düşüşte olan Hang Seng Endeksi, son dönemde yüzde 18'in üzerinde artış göstererek, yaklaşık yirmi yılın en büyük iki haftalık yükselişini kaydetti.

Ancak tüketici güveninin tarihi düşük seviyelerde olması ve işletmelerin yatırım yapmaktan çekinmesi nedeniyle Çin ekonomisinin gerçekten bir dönüm noktasına gelip gelmediği veya bu önlemlerin geçici bir yanılsama olup olmadığı hâlâ belirsiz.

Çin neden zorlanıyor?

Çin'in ekonomik sıkıntıları köklüdür. Emlak spekülasyonu, yüksek borç ve üretim üzerine kurulu onlarca yıllık hızlı büyüme ülkeyi savunmasız bıraktı.

Hanehalkı servetinin yüzde 70'ini oluşturan gayrimenkul sektörü 2021'den bu yana serbest düşüşte, 1. kademe şehirlerdeki mülk fiyatları zirveden bu yana yüzde 30'a kadar düşüş yaşıyor.

Bu durum, aileler için önemli bir servetin yok olmasına ve tüketici güveninin aşınmasına neden oldu.

Ayrıca, yıllardır uygulanan sıkı Covid-19 önlemleri ekonomik faaliyetleri kısıtladı ve işletmeleri sarstı.

Çinli tüketiciler pandemiden sonra bile harcama konusunda isteksiz davranıyor; ülkenin tüketici güveni endeksi 2022 seviyelerine göre yaklaşık yüzde 30 düştü.

Özellikle gençler arasında işsizlik oranı yüksek seyrederken, emlak krizi ekonominin üzerinde uzun süre etkili olmaya devam ediyor.

Çin'in teşvik paketinin içeriğinde neler var?

Eylül ayı sonlarında, Devlet Başkanı Şi Cinping liderliğindeki Çin yönetimi, ülkenin ekonomik gerilemesini durdurmayı amaçlayan kapsamlı bir mali ve parasal politika paketi açıkladı.

Teşvik paketi, 2 trilyon yuan (yaklaşık 284 milyar dolar) tutarında devlet tahvili ihracını içeriyor; fonların yarısı ağır borçlu yerel yönetimlerin rahatlatılması için ayrılırken, diğer yarısı da tüketici destek programlarına yönlendirilecek.

Çin Halk Bankası (PBOC) da faiz indirimine giderek, 1 yıllık orta vadeli borç verme faiz oranını yüzde 2'ye, ana politika faizini ise yüzde 1,5'e indirdiğini duyurdu.

Bu faiz indirimlerinin amacı borçlanma maliyetlerini düşürmek ve kredi vermeyi teşvik etmektir.

Hükümet, sıkıntılı emlak piyasasına çözüm bulmak amacıyla ikinci kez ev sahibi olmak isteyenler için asgari peşinat tutarını %25'ten %15'e düşürdü. Bu adım, daha fazla ev satın alınmasını teşvik etmek ve emlak sektörünü istikrara kavuşturmak amacıyla atıldı.

Pekin ayrıca yatırım fonları ve aracı kurumlara kredi olarak 500 milyar yuan, halka açık şirketlerin hisse geri alımlarını finanse etmek için de 300 milyar yuan sağlayarak finans piyasalarını desteklemeye yönelik adımlar atıyor.

Bu önlemlerin amacı, piyasa güvenini artırmak ve devam eden emlak krizinin yol açtığı servet kayıplarını telafi etmektir.

Bu politikalar, Mayıs ayında başlatılan ve gidişatı tersine çevirmede büyük ölçüde yetersiz görülen önceki çabaların üzerine inşa ediliyor.

Ancak bu kez Pekin, ekonomiyi istikrara kavuşturmak ve hükümetin 2024 yılı için yüzde 5 büyüme hedefine ulaşmak için "ne gerekiyorsa" yaklaşımını benimseyerek daha güçlü bir eylemde bulunma kararlılığını gösteriyor.

Yatırımcılar aşırı tepki mi veriyor?

Teşvik açıklamalarının ardından yatırımcılar Çin hisselerine yeniden yöneldi ve bu durum kısa vadeli bir yükselişin başlamasına neden oldu.

Çin'de büyük yatırımlar yapan hedge fonları %25'e varan getiriler elde etti ve Hang Seng China Enterprises Endeksi sadece birkaç hafta içinde %35'in üzerinde sıçrayarak Bloomberg tarafından takip edilen 90'dan fazla küresel hisse senedi endeksini geride bıraktı.

Hisse senetlerindeki artış, Goldman Sachs gibi bazı analistlerin, hükümetin vaatlerini yerine getirmesi durumunda daha da fazla kazanç, hatta potansiyel olarak %15-20 daha tahmin etmesine yol açtı.

Ancak JPMorgan Asset Management ve Invesco gibi birçok büyük oyuncu konuya şüpheyle yaklaşıyor.

Teşvik önlemlerinin ekonomiye olan güveni iyileştirdiğini kabul etmekle birlikte, birçok hisse senedinin artık aşırı değerli olabileceği ve Çin'in uzun vadeli ekonomik zorluklarının gerçekliğinden kopuk olabileceği konusunda uyarıyorlar.

Odak noktasının kısa vadeli piyasa yükselişleri değil, temel göstergeler olması gerektiğini savunuyorlar.

Bu teşvik gerçekten Çin ekonomisini canlandırabilir mi?

Asıl soru, bu önlemlerin sürdürülebilir büyümeyi tetikleyip tetikleyemeyeceğidir.

Analistler, Çin'in en büyük sorununun likidite veya kredilere erişim eksikliği olmadığı konusunda hemfikir - tüketici ve iş güveninin eksikliği. Gayrimenkul borcuyla yüklenen ve düşen emlak değerleriyle karşı karşıya kalan haneler, basitçe harcamaya isteksiz.

Bu arada şirketler, belirsiz bir gelecek karşısında tedirginlik yaşayarak ve özel girişimlere yönelik geçmişteki siyasi baskıları hatırlayarak sermaye yatırımlarını azalttı.

Hükümetin stratejisinin önemli bir parçası, onlarca yıldır Çin ekonomisinin temel taşı olan emlak piyasasını düzeltmek.

Pekin, ipotek faiz oranlarını düşürerek ve peşinat şartlarını düşürerek ev satın almayı canlandırmayı umuyor.

Ancak gayrimenkul fiyatları düşmeye devam ederken ve aşırı arz sorun olmaya devam ederken, birçok kişi bunun sadece geçici bir çözüm olduğuna inanıyor.

Ayrıca, düşük gelirli ailelere yönelik nakit yardımlar ve çok çocuklu ailelere yönelik sübvansiyonlar gibi tüketici odaklı önlemlerin uzun vadede talebi artırması pek olası görünmüyor.

Bu ödemeler kısa vadede bir canlanma sağlayacak, ancak Çin ekonomisini etkileyen daha derin sorunları çözmeyecek.

Dikkate alınması gereken olası senaryolar nelerdir?

Son piyasa rallisi yatırımcılar için cesaret vericiydi, ancak Çin ekonomisindeki önemli riskler devam ediyor. İleriye bakıldığında, ortaya çıkabilecek birkaç potansiyel yol var.

Bir olasılık, Pekin'in hanelere doğrudan nakit ödemeler, daha büyük altyapı yatırımları veya gayrimenkul piyasasının daha fazla yeniden yapılandırılması gibi daha güçlü mali önlemler almaya devam etmesi olabilir.

Bu adımlar ekonominin istikrar kazanmasına ve borsada daha fazla büyümenin sağlanmasına yardımcı olabilir.

Eğer böyle bir durum yaşanırsa, mevcut yükseliş geçici bir artışın ötesine geçerek yatırımcılar için, özellikle hükümetin kalkınmaya açık bir bağlılık gösterdiği teknoloji ve yeşil enerji gibi sektörlerde potansiyel fırsatlar sunabilir.

Öte yandan tüketici güveninin zayıf kalması ve işletmelerin yatırım konusunda tereddütlü davranmaya devam etmesi halinde ekonominin ivme kazanması zorlaşabilir.

Bu durumda, borsadaki son kazanımlar kısa ömürlü olabilir ve ekonomi uzun süreli yavaş büyüme veya hatta deflasyonla karşı karşıya kalabilir.

Yatırımcılar bu senaryoda Çin hisse senetlerine ihtiyatla yaklaşmalı, tahviller gibi daha güvenli yatırım seçeneklerini değerlendirmeli veya potansiyel riskleri yönetmek için diğer piyasalara çeşitlendirmeye gitmelidir.