Güneydoğu Asya'daki girişimler geriliyor: Tek boynuzlu atlar neden fon yöneticilerini çekmekte zorlanıyor?

Güneydoğu Asya'da hızla dijitalleşen bir dünyada, ASEAN hisse senedi fonu yöneticilerinin çoğu, geleneksel sektörlerdeki denenmiş ve güvenilir şirketlere yatırım yapmayı tercih ediyor.

The Straits Times'ın haberine göre, yeni ekonomide genç şirketlerle ilişkili riskler konusunda temkinliler.

Sea, Grab ve GoTo gibi şirketler e-ticaret, araç çağırma ve dijital eğlence alanlarında önemli oyuncular olarak ortaya çıkmış olsalar da, yüksek riskli yatırımlar olarak kabul ediliyorlar.

Bunun yerine, finansal hizmetler, telekomünikasyon ve endüstriyel holdingler bu fon yöneticilerinin portföylerine hakim olmaya devam ediyor.

Morningstar Manager Research Services Asia analisti Hunter Beaudoin, yayına yaptığı açıklamada, "Bu şirketlerin çoğu ya henüz karlı değil ya da yakın zamanda karlı hale geldi, bu da gelecekteki getirilerin belirsiz olmasına neden oluyor." dedi.

Teknoloji devleri için karlılık zorlukları

Sea, Grab ve GoTo gibi Güneydoğu Asya'nın en büyük teknoloji firmaları karlılık zorluklarıyla boğuşuyor.

Örneğin, ülkenin en büyük teknoloji şirketi olan Endonezya'nın GoTo'su, 2024'ün ikinci çeyreğinde 70 milyar rupi (5,8 milyon Singapur doları) zarar bildirdi.

Maybank analisti Etta Putra'ya göre GoTo'nun yapısal sorunları, şirketin karlılık kabiliyetini baltalayan yüksek pazarlama harcamaları ve indirimlerden kaynaklanıyor.

Merkezi Singapur'da bulunan bir diğer önemli oyuncu Grab de aynı çeyrekte 53 milyon ABD doları (69 milyon Singapur doları) zarar bildirdi ve zorluklarla karşı karşıya kaldı.

Sea Ltd, 2023 yılında 163 milyon ABD doları net gelir elde etmesine rağmen, 2024 yılının ikinci çeyreğinde kârında keskin bir düşüş yaşadı ve bir önceki yıla kıyasla kazanç %75,9 düştü.

Değerleme zorlukları ve dalgalı hisse senedi fiyatları

Bu yeni ekonomi firmalarına daha yaygın yatırım yapılmasının önündeki en önemli engellerden biri, onları doğru bir şekilde değerlendirme zorluğudur.

Satış veya FAVÖK (faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kazanç) gibi geleneksel değerleme yöntemleri çoğu zaman eksiksiz bir resim sunmaz; çünkü bu şirketlerin birçoğunun sınırlı bir geçmiş performansı vardır ve tutarlı bir kâr büyümesi yoktur.

Aşırı değerleme, özellikle hisse senedi fiyatlarına yüksek beklentilerin yansıtıldığı rekabetin yüksek olduğu sektörlerde endişe vericidir.

Hisse senedi fiyatındaki oynaklık durumu daha da karmaşık hale getiriyor. Örneğin Sea Ltd, 2017'de 15 ABD doları olan halka arzından 2021'de yaklaşık 367 ABD doları olan bir zirveye ulaşarak hisse senedi fiyatının %2.000'in üzerinde arttığını gördü.

Ancak Ekim 2024 itibarıyla şirketin hissesi, piyasanın şirketin uzun vadeli kârlılığını yeniden değerlendirmesiyle önemli dalgalanmalar göstererek 95 ABD dolarından işlem görüyordu.

Benzer bir gidişat, gıda teslimatı ve dijital ödeme alanına geçiş yaptıktan sonra değerlemesinde artış yaşayan Grab'de de gözlemlendi.

Grab'in Aralık 2021'de Nasdaq'ta halka arz edilmesi, ASEAN ülkeleri arasında bir şirketin ABD'de halka arz edilmesinin en büyük adımıydı ve başlangıçta heyecanla karşılanmıştı.

Ancak kârsız şirketlere yönelik piyasa incelemesi arttıkça, şirketin değerlemesi Ekim 2024'te 40 milyar ABD doları seviyesinden 14,6 milyar ABD dolarına düştü.

Yolculuk paylaşım firması Gojek'i e-ticaret platformu Tokopedia ile birleştiren GoTo da zorluklarla karşılaştı.

Şirketin hisseleri, 2022'deki halka arzından bu yana halka arz fiyatının %80 altına düştü ve bu durum, dijital ekonomi firmalarının yatırımcı güvenini korumada karşılaştığı zorlukları gözler önüne seriyor.

Dikkatli iyimserlik

Fon yöneticilerinin çoğu muhafazakar kalırken, bazı erken benimseyenler yeni ekonomi alanında fırsatlar görüyor.

JP Morgan ASEAN Equity, bölgenin hızla büyüyen teknoloji sektörüne yatırım yapan ilk şirketlerden biri oldu.

Nikko AM Shenton Thrift ayrıca Sea Ltd'nin mobil oyun, e-ticaret ve dijital ödemeler alanındaki pazar liderliğinden de yararlandı.

Ancak bu fon yöneticileri bile piyasa dinamiklerine bağlı olarak portföylerindeki varlıkları ayarlayarak temkinli davranıyorlar.

Örneğin Nikko AM Shenton Thrift, oyun sektöründeki artan rekabet ve zorluklar nedeniyle ilk olarak 2023 yılında Sea hisselerini sattı ancak şirket sürdürülebilir karlılık belirtileri gösterdiğinde 2024 yılının başlarında hisselerini geri satın aldı.

Manulife GF ASEAN Equity gibi fonların çoğu, bu şirketlerden tamamen uzak durarak karlı büyüme hisselerine yatırım yapmayı tercih ediyor.

Birçok fon yöneticisinin aldığı temkinli duruş, geçmişteki başarısızlıklara da bağlanabilir. Bunlar arasında Singapur'daki oBike ve Ofo adlı bisiklet paylaşım girişimlerinin kapatılması da yer alıyor.

Bu girişimler nakitlerini hızla tükettiler ve sürdürülemez iş modelleri altında çöktüler. Bu durum, karlılıktan ziyade büyümeye öncelik vermenin risklerini çarpıcı bir şekilde hatırlattı.

Parlak noktalar: IPO'lar ve dijital girişimler

Mevcut zorluklara rağmen Güneydoğu Asya'nın dijital ekonomisinin geleceğinin daha parlak olabileceğine dair işaretler var.

Dünyanın ilk kapsamlı bölgesel dijital ekonomi anlaşması olması beklenen ASEAN Dijital Ekonomi Çerçeve Anlaşması, bölgenin dijital ekonomi değerinin 2030 yılına kadar 2 trilyon dolara çıkarılmasını hedefliyor.

Bu girişim, gelişmekte olan sektörlere daha fazla yatırım yapılmasını sağlayabilir ve daha çeşitli bir yatırım ortamı yaratabilir.

Ayrıca, yakın zamanda çok beklenen bölgesel unicorn'ların halka arzları bekleniyor.

Tayland yemek dağıtım hizmeti veren Line Man Wongnai, Malezyalı otomobil e-ticaret platformu Carsome ve Filipinli fintech firması GCash, halka açılmaya hazırlanan şirketler arasında yer alıyor.

Bu listelemeler yatırımcılara bölgenin dijital büyümesinden yararlanmaları için yeni fırsatlar sunabilir.

Hunter Beaudoin, bölgenin genç ve dijital anlamda bilgili nüfusunun Güneydoğu Asya'nın yeni ekonomisinde gelecekteki büyümenin temel itici gücü olacağını vurguladı.

"ASEAN'ın güçlü temelleri, devam eden hükümet desteğiyle bir araya geldiğinde, sonuçta daha çeşitli ve cazip bir yatırım ortamı yaratacaktır" dedi.

Fon yöneticileri şimdilik temkinli olsa da bölgenin dijital ekonomisinin uzun vadeli potansiyeli yadsınamaz.

Riskleri göze alıp sürdürülebilir karlılığa giden yolda ilerleyen şirketlere odaklanmaya istekli yatırımcılar, önümüzdeki yıllarda önemli fırsatlar bulabilirler.