Brezilya ekonomisi neden patlama yaşıyor ama borsası buna ayak uydurmakta zorlanıyor

Brezilya 2024 yılını kafa karıştırıcı bir ikilikle tamamlıyor: Bir yanda etkileyici ekonomik büyüme, diğer yanda ise zayıf piyasa performansı.

Gayri safi yurt içi hasıla (GSYH) büyümesinin üst üste üçüncü yıl yüzde 3'e ulaşması bekleniyor, işsizlik rekor düşük seviyelerde seyrediyor ve dış ticaret fazlası yeni zirvelere ulaştı.

Bu başarılara rağmen finans piyasaları çok farklı bir hikaye anlatıyor.

iShares MSCI Brezilya ETF'si bu yıl %33 değer kaybederken, Brezilya reali küresel çapta en kötü performans gösteren büyük para birimi oldu.

Beş yıllık tahvil faizleri beş puan artarak neredeyse yüzde 15'e çıktı.

Brezilya'nın mali harcamaları yatırımcıların korkularını artırıyor

Yatırımcıların tedirginliği, Brezilya'nın uzun süredir devam eden mali zorluklarına ilişkin endişelerden kaynaklanıyor.

Çoğu zaman enflasyonu ve yüksek borç ödemelerini tetikleyen aşırı kamu harcamaları giderek yaygınlaşıyor.

Lula olarak bilinen Devlet Başkanı Luiz Inácio Lula da Silva, mevcut döneminde bütçe disiplini yerine sosyal harcamalara öncelik vererek mali sınırları zorladı.

Yatırımcı güvenini yeniden tesis etmeyi amaçlayan Kasım ayı bütçe paketi, anlamlı harcama kesintilerinden kaçınılarak ve bunun yerine belirsiz gelir artırıcı önlemlere güvenilerek başarısız oldu.

Barron's raporunda, Stratejik ve Uluslararası Araştırmalar Merkezi'nin Amerika programı direktörü Ryan Berg, "Ekonomi ekibinin bundan sonra ne yapacağını gerçekten bilemediğini düşünüyorum" diyor.

Brezilya'da yapısal reform hâlâ belirsizliğini koruyor

Brezilya'nın mali sorunları köklü bir yapıya sahip olup, federal bütçenin %95'i anayasal olarak zorunlu tutuluyor.

Bu tahsisleri değiştirmek için Kongre'de üçte beş çoğunluk gerekiyor ki bu, 30 siyasi partiden oluşan parçalanmış bir yasama organı göz önüne alındığında neredeyse aşılması zor bir görev.

Yine de bazı analistler potansiyel fırsatlar görüyor.

Lazard Asset Management'ta gelişmekte olan piyasa borç portföy yöneticisi olan Arif Joshi, "Tahvil piyasaları, fiyatlardaki her şeyin değiştiği noktaya yakın olabilir" diyor.

Lula'nın mali kısıtlama sinyali vermesi durumunda, yüzde 15 getiri sağlayan devlet tahvillerinin ve yüzde 5'in altındaki enflasyonun yatırımcıları cezbedebileceğini belirtiyor.

Ancak önemli bir endişe ortadan kalktı: Brezilya'nın merkez bankası bağımsızlığını sürdürüyor.

Gelecek yıl valilik görevini üstlenecek olan Lula tarafından atanan Gabriel Galipolo, para politikasındaki dikkatliliğe olan bağlılığını göstererek, Eylül ayından bu yana temel faiz oranını %12,25'e çıkarmak için oy kullandı.

Lula'nın yönetimi ayrıca ülkenin karmaşık vergi çerçevesini basitleştirmek için 2025 yılına kadar bir vergi sistemi revizyonu önerdi; bu da yatırımcılara daha fazla güven verebilir.

Uluslararası ticaret olumlu bir yön sunuyor

Brezilya'nın ekonomik geleceği, güçlü ticari ilişkileri sayesinde destekleniyor.

Ülke, ABD'ye yaptığı ihracatın üç katı kadarını Çin'e yapıyor ve bu durum, Donald Trump'ın geri dönmesiyle birlikte olası gümrük vergilerine karşı ülkeyi koruyor.

Öte yandan Avrupa Birliği, 25 yıl süren müzakerelerin ardından Mercosur blokuyla serbest ticaret anlaşması imzaladı.

Anlaşmanın onaylanması halinde Brezilya'nın ihracatı önemli ölçüde artabilir.

Bazı olumlu göstergelere rağmen, Brezilya'nın ekonomik mücadelesinin merkezinde yapısal sorunlar yer almaya devam ediyor.

Eski Devlet Başkanı Jair Bolsonaro döneminde emeklilik sisteminde yapılan değişiklikler gibi geçmişteki reformlar henüz yüzeyseldi.

CSIS'den Berg, "Yüksek büyümeyi sürdürmek Lula'nın şapkadan tavşan çıkarmasına bağlı" diyor.

Başkan dayanıklılık göstermiş olsa da, bunu anlamlı bir mali reforma dönüştürmek onun bugüne kadarki en büyük sınavı olacak.