İngiltere tahvil piyasalarındaki çalkantıların ortasında 1976 tarzı bir borç kriziyle mi karşı karşıya?

İngiltere'nin son tahvil piyasalarında yaşanan çalkantılar, yalnızca 2022'deki Liz Truss mini bütçe faciasıyla değil, daha da önemlisi, ülkenin 1970'lerdeki felç edici borç kriziyle rahatsız edici karşılaştırmalara yol açtı.

Bloomberg'in haberine göre, İngiltere Merkez Bankası'nın eski faiz belirleyicisi Martin Weale, mevcut piyasa koşullarının, piyasa güveninin iyileşmemesi halinde İşçi Partisi hükümetini, yatırımcılara, İngiltere'nin artan borç yükünü ele alacağına dair güvence vermek için kemer sıkma önlemlerine başvurmaya zorlayabileceğini belirtti.

Bu durum, İngiltere'nin uzun vadeli borçlanma maliyetlerinin artması ve sterlinin değer kaybetmesiyle birlikte geldi. Bu durum, yatırımcıların hükümetin borçları yönetme ve enflasyonu kontrol etme becerisine olan güvenini kaybettiğine işaret ediyor.

Uzun vadeli borçlanma maliyetleri arttıkça sterlin düşüyor

Son birkaç gündür, İngiltere'nin uzun vadeli borçlanma maliyetleri artarken, sterlin aynı anda düştü. Bu, yatırımcıların hükümetin ulusal borcu yönetme ve enflasyonu kontrol etme becerisine olan güveninin azaldığına işaret eden nadir ve rahatsız edici bir kombinasyon.

Normalde daha yüksek getiriler bir para birimini desteklerdi, ancak perşembe günü sterlin, Kasım 2023'ten bu yana en düşük seviyesi olan 1,23 doların altına düştü.

Eylül 2022'de sterlinin birkaç hafta içinde yaklaşık 1,17 dolardan 1,07 doların altına düşmesi kadar sert olmasa da, bu son mücadele alarm zillerinin çalmasına neden oldu.

Ancak İngiltere'deki piyasa sorunları tamamen benzersiz değil ve tahvillerde yaşanan küresel çaptaki satış dalgasının bir sonucu olarak ortaya çıkıyor.

1976'nın yankıları: Bir "kâbus" senaryosu

Weale, mevcut olayların, hükümeti Uluslararası Para Fonu'ndan (IMF) kurtarma paketi istemeye zorlayan 1976 borç krizi "kâbusunu" hatırlattığını belirtti.

Borçlanma maliyetlerindeki mevcut artış, Maliye Bakanı Rachel Reeves'in bütçe kurallarına karşı 9,9 milyar sterlinlik (12,2 milyar dolar) dar tamponunu ortadan kaldırma tehdidinde bulunuyor ve 26 Mart'ta yapılması planlanan resmi mali güncelleme öncesinde dalgalı bir ekonomik ortam yaratıyor.

Diğer ekonomistler ve yatırımcılar ise piyasalardaki oynaklığın, İşçi Partisi hükümetinin hızlandırılmış ekonomik büyüme yoluyla harcamalarda büyük bir artışı finanse etme vaatlerine yönelik şüpheciliğe bağlı olduğunu belirtti.

"Sterlin'deki keskin düşüş ve uzun vadeli faiz oranlarındaki artışın toksik kombinasyonunu 1976'dan beri görmedik. Bu, IMF kurtarma paketine yol açtı," dedi şu anda King's College London'da ekonomi profesörü olan Weale, Bloomberg'e verdiği bir röportajda.

1976 kurtarma paketi ve günümüz ekonomik paralellikleri

Yaklaşık yarım asır önce İngiltere, büyük bütçe ve dış ticaret açıkları nedeniyle ciddi bir krize sürüklenince IMF'ye 3,9 milyar dolarlık kredi başvurusunda bulunmuştu.

Kredi, IMF'nin dayattığı sıkı kemer sıkma önlemleri eşliğinde geldi.

Bugün İngiltere, uzun yıllardır devam eden ikiz bütçe ve dış ticaret açığıyla karşı karşıya.

Çarşamba günü, 10 yıllık devlet tahvili getirileri 14 baz puana kadar yükselerek %4,82'ye çıktı ve Ağustos 2008'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Pound, tüm önemli para birimlerine karşı değer kaybederek dolara karşı %1'den fazla gerilerken, İngiltere hisse senetleri de genel piyasa huzursuzluğunu yansıtarak düşüş yaşadı.

İngiltere'nin borç yükü inceleme altında

İngiltere'de hükümetin borçlanma maliyetleri, kendi siyasi çalkantılarıyla karşı karşıya olan ve daha yüksek kamu borcuna sahip olan Fransa'ya kıyasla yılbaşından bu yana daha da hızlı arttı.

İngiltere'nin borcu ABD, Fransa, İtalya ve Japonya'dan düşük olsa da resmi veriler, pandemi sırasında önemli bir sıçrama yaşayan borcun GSYİH'nın %100'üne yaklaştığını gösteriyor.

Bütçe Sorumluluğu Ofisi, açığın 2024-25 yıllarında üretimin %4,5'i seviyesinde kalmasını, ardından önümüzdeki yıllarda kademeli olarak azalmasını, ancak bunun daha önce öngörülenden daha yavaş bir oranda gerçekleşmesini bekliyor.

Finans piyasası yatırımcıları, İngiltere'ye odaklanmanın İşçi Partisi'nin bütçe planlarını nasıl uygulayabileceği konusundaki endişeleri yansıttığını söyledi.

Piyasa koşulları kötüleştikçe kemer sıkma önlemleri geliyor

Weale, mevcut piyasa koşullarının kötüleşmesi halinde İşçi Partisi'nin harcamaları kısmak ve vergileri artırmaktan başka çaresi kalmayacağını, bunun piyasalara "borcun düzgün yönetildiği" konusunda güvence vereceğini söyledi.

Deutsche Bank, İngiltere'nin 2029/30'daki faiz yükünün, Reeves'in bütçesini açıkladığı sırada beklenenden 10 milyar sterlin daha yüksek olacağını tahmin ederken, Bloomberg Economics'ten Dan Hanson, artan getirilerden kaynaklanan ek maliyetin yaklaşık 12 milyar sterlin olacağını tahmin ediyor.