Röportaj: Prithviraj Kothari, Hindistan’ın altın talebinin yüksek fiyatlar ve rupinin değer kaybetmesi nedeniyle 2025’te düşük kalmaya devam edeceğini söylüyor

Merkez bankalarının faiz indirimleri ve güvenli liman talebindeki artışın etkisiyle küresel altın fiyatları 2024 yılında yüzde 27 arttı.

Küresel fiyatlardaki bu keskin artış, Hindistan ve Çin gibi önemli altın tüketicisi ülkelerdeki iç talebi azalttı.

Hindistan’da durum, son aylarda rupinin değer kaybetmesiyle daha da kötüleşti. Altının fiyatı dolar üzerinden belirlendiğinden, zayıf bir rupi, ithalatı yerel tüketiciler için önemli ölçüde daha pahalı hale getiriyor.

Bunun sonucunda, yurt içi altın fiyatlarındaki artış, ülke genelindeki alıcıların perakende alımlardan vazgeçmesine neden oldu.

RiddiSiddhi Bullions Limited Genel Müdürü Prithviraj Kothari, Invezz ile yaptığı özel röportajda 2025 yılında altın piyasasına ilişkin öngörülerini paylaştı.

Kothari, Hindistan’ın altın talebinin sürekli yüksek fiyatlar nedeniyle muhtemelen durgun kalacağını öngörüyor. Ancak, şenlik ve düğün dönemlerinde mevsimsel bir artış bekliyor.

Röportajın düzenlenmiş bölümleri aşağıdadır:

Invezz: Önümüzdeki aylarda yüksek fiyatlarla Hindistan’ın altın talebini nasıl görüyorsunuz?

Önümüzdeki aylarda Hindistan’ın altın talebinin, fiyat hassasiyeti olan perakende alıcıları caydıran yüksek fiyatlar nedeniyle zayıf kalması muhtemel.

Ancak kültürel ve geleneksel faktörlerin etkisiyle, bayram ve düğün dönemlerinde talepte mevsimsel bir artış görülebilir.

Yatırımcıların enflasyona ve ekonomik belirsizliklere karşı önlem almasıyla yatırım talebi de istikrara kavuşabilir.

Genel olarak, yüksek fiyatlar tüketici odağını daha hafif mücevherlere veya dijital altın seçeneklerine kaydırabilirken, bütçelerin daha sıkı olması nedeniyle kırsal kesimdeki talep zayıf kalabilir.

Invezz: 2024’teki %27’lik artışın ardından bu yıl küresel fiyatların daha da artacağını düşünüyor musunuz?

2024 yılında yüzde 27’lik bir artış kaydeden küresel altın fiyatları, jeopolitik belirsizlikler, zayıf dolar ve merkez bankalarının alımlarının devam etmesi nedeniyle 2025 yılında yukarı yönlü baskıyla karşı karşıya kalabilir.

Ancak merkez bankalarının daha dengeli para politikaları benimsemesi ve enflasyonun kilit piyasalarda istikrara kavuşmasıyla birlikte kazanımların hızı yavaşlayabilir.

Gelişmiş ekonomilerdeki artan faiz oranları altının cazibesini sınırlayabilirken, Hindistan gibi fiyat hassasiyeti olan bölgelerden gelen fiziksel talep zayıflayabilir. Ancak ekonomik risklerde veya jeopolitik gerginliklerde daha fazla artış, fiyatları daha da yukarı itebilir ve altının güvenli liman varlığı rolünü sürdürebilir.

Hindistan’ın spot piyasası indirimli

Invezz: Spot piyasasındaki mevcut prim veya iskonto nedir? Küresel fiyatlardaki artış talebi ne kadar etkiledi?

10 Ocak 2025 tarihi itibarıyla Hindistan altın piyasası, uluslararası spot fiyatlara kıyasla ons başına 17 dolara kadar indirim yaşıyor.

Bu indirim, aylık zirveye ulaşan yüksek yerel altın fiyatları ve uğursuz “Khar Mass” dönemi nedeniyle genişleyerek talebin azalmasına yol açtı.

(Khar Mass, Hindu takviminde hiçbir hayırlı faaliyetin yapılmaması gerektiğine inanılan bir dönemdir.)

Küresel altın fiyatlarındaki artış Hindistan’daki talebi önemli ölçüde etkiledi. Yükselen fiyatlar alıcıları caydırdı ve iç talebin yavaşlamasına yol açtı.

Ayrıca, Hindistan rupisinin değer kaybetmesi altın ithalatını daha pahalı hale getirerek talebi daha da azalttı.

Invezz: Hükümetin geçen yıl ithalat vergisini düşürmesinin kaçakçılık üzerinde nasıl bir etkisi oldu?

Hükümetin 2024’te altın ithalat vergisini düşürmesi kaçakçılık faaliyetlerinde düşüşe yol açtı, vergi indirimi resmi ve gayriresmi kanallar arasındaki fiyat farkını daralttı.

Bu değişim, yasal yollardan daha fazla ithalat yapılmasını teşvik ederek şeffaflığı ve vergi gelirlerini artırdı.

Ancak kaçakçılık tamamen ortadan kaldırılmadı, çünkü yüksek iç talep ve bölgesel fiyat farklılıkları hala bazı teşvikler sağlıyor. Yasadışı ticareti tamamen engellemek için sürekli uygulama ve daha fazla politika iyileştirmesi hayati önem taşıyor.

Spot fiyatlar ve ETF talebi

Invezz: İlk çeyreğin sonunda Hindistan spot altın fiyatlarının ne tür bir fiyat seviyesinde işlem görmesini bekliyorsunuz?

Mart 2025 sonuna kadar Hindistan spot altın fiyatlarının 10 gram başına 81.000 ila 82.000 rupi (935-947 $) aralığında işlem görmesi bekleniyor. (Şu anda Hindistan’ın Mumbai kentinde spot altın fiyatları 10 gram başına 79.239 rupi.)

Bu öngörü, küresel altın fiyatları, Hindistan rupisinin zayıflığı ve yerel talep eğilimlerinden etkileniyor.

Düğün sezonunda mevsimsel alımlar destek sağlayabilirken, küresel merkez bankalarının politikaları ve enflasyon endişeleri güvenli liman ilgisini sürdürebilir.

Ancak önemli bir fiyat çıkışının, yatırımcı güvenini önemli ölçüde değiştirebilecek beklenmedik jeopolitik veya ekonomik gelişmelere bağlı olması muhtemel.

Invezz: Geçtiğimiz yılın ardından 2025 yılında altın ETF talebinde bir iyileşme bekliyor musunuz?

Ekonomik toparlanma, artan finansal okuryazarlık ve dijital yatırım yollarına olan ilginin artmasıyla birlikte Hindistan’da altın ETF talebinin 2025 yılında iyileşmesi bekleniyor.

ETF’lerin çekiciliği, maliyet etkinliği, şeffaflık ve fiziksel depolamaya ihtiyaç duymadan küresel altın fiyatlarını takip edebilme yeteneğinde yatmaktadır.

Piyasa oynaklığı ve enflasyon endişeleri, bir korunma aracı olarak çekiciliğini daha da artırabilir. Ancak talep, fiyat istikrarına, yatırımcı duygusuna ve daha geniş bir benimsemeyi teşvik etmek için politika teşviklerine bağlı olacaktır.

Invezz: Gümüşün bu yıl özellikle elektrikli araçlarda kullanımı göz önüne alındığında altına kıyasla ne kadar potansiyeli var?

Gümüş, özellikle EV endüstrisindeki kritik rolü nedeniyle 2025 yılında altına kıyasla güçlü bir potansiyele sahip.

Dünya genelinde elektrikli araçların kullanımının artmasıyla birlikte gümüşün pillerde, konnektörlerde ve şarj sistemlerinde kullanımının önemli ölçüde artması bekleniyor.

Ayrıca yenilenebilir enerji ve elektronik alanındaki uygulamaları da talebi daha da artırıyor.

Altın belirsizliklere karşı tercih edilen bir koruma olmaya devam ederken, gümüşün endüstriyel talebi, özellikle yeşil teknolojiler hızla genişlerse, daha yüksek fiyat artışı için bir fırsat yaratır. Ancak, daha yüksek oynaklığı onu altından daha riskli bir yatırım haline getirebilir.

Hindistan’ın egemen altın tahvillerinin durdurulması

Invezz: Hükümetin egemen altın tahvili planlarını sürdürmekle neden ilgilenmediğini düşünüyorsunuz?

Hindistan hükümeti, Egemen Altın Tahvili (SGB) planlarını sürdürmekle birkaç nedenden dolayı ilgilenmiyor olabilir:

Yüksek finansman maliyeti: SGB’lerin ihracı yatırımcılara faiz ödemelerini gerektirir ve bu, özellikle mali açık dönemlerinde hükümet için önemli bir maliyet oluşturabilir.

Azalmış alaka: Altın ithalat vergilerindeki son düşüş, SGB’lerin göreceli çekiciliğini azaltmış olabilir. Daha düşük ithalat maliyetleriyle, fiziksel altın daha rekabetçi hale gelebilir.

Diğer önceliklere odaklanın: Hükümet, SGB’lerin sürekli ihracına kıyasla diğer mali ve ekonomik hedeflere öncelik veriyor olabilir.

Invezz: Dijital altına yatırım talebini artırmak için başka hangi planlar yapılabilir?

Dijital altın yatırımlarını artırmak için hükümet, daha düşük sermaye kazancı vergisi veya uzun vadeli tutmalar için muafiyetler gibi vergi teşvikleri getirebilir.

Sistematik yatırım imkânı sağlayan “Dijital Altın Tasarruf Planları” ve “Altına Bağlı Emeklilik Planları” gibi projeler farklı yatırımcı kesimlerinin ilgisini çekebilir.

Dijital altının güvenliği için mikro yatırımları ve devlet destekli garantileri teşvik etmek amacıyla fintech platformlarıyla yapılan iş birlikleri daha da artabilir.

Fed’in ihtiyatlı para politikası yolu

Invezz: Altın, ABD Merkez Bankası’nın parasal genişlemesinin daha yavaş temposundan kaynaklanan ters rüzgarlarla karşı karşıya kalabilir. Fed’in faiz indirimi senaryosuna ilişkin görünümünüz nedir?

Fed’in 2025’teki para politikasının, devam eden enflasyonist baskılar ve ekonomik büyümenin istikrarsızlaşmasından kaçınma arzusu nedeniyle ihtiyatlı bir şekilde yön değiştirmesi bekleniyor.

Faiz indirimlerinin daha yavaş bir tempoda gerçekleşmesi muhtemel olsa da Fed, işgücü piyasasının dayanıklılığını enflasyon hedefleriyle dengeleyen veri odaklı bir yaklaşım benimseyebilir.

Faiz oranlarında kademeli bir düşüş, borçlanma maliyetlerinin yüksek kalmasına ve altının yükseliş momentumunun sınırlanmasına neden olacaktır.

Ancak, herhangi bir keskin ekonomik gerileme veya jeopolitik belirsizlik, daha agresif bir gevşemeye yol açarak altın fiyatlarına destek sağlayabilir.

Genel olarak Fed’in yaklaşımı, istikrarlı ancak temkinli bir para politikası yolu ile altın üzerinde ılımlı bir etki öngörüyor.