Hindistan'ın 2025 bütçesi: Vergi indirimi yavaşlayan tüketimi canlandırabilir mi?

Başbakan Narendra Modi'nin hükümeti altındaki Hindistan'ın son bütçesi, ekonomik ivmenin zorlanma belirtileri gösterdiği bir dönemde tüketimi artırmaya yönelik stratejik bir adım atıyor.

Enflasyonun hanehalkı maliyesine baskı yapması ve kentli tüketicilerin ihtiyari harcamalarını azaltması nedeniyle Maliye Bakanı Nirmala Sitharaman, mali yükleri hafifletmeyi ve talebi canlandırmayı amaçlayan kapsamlı bir vergi indirimi getirdi.

Hükümet, gelir vergisi muafiyet eşiğini 700.000 ₹'den 1,2 milyon ₹'ye (yaklaşık 13.800 $) çıkardı; bu adımın 10 milyon vergi mükellefini faydalandırması bekleniyor.

Hazine'nin yıllık 1 trilyon ₹ gelir kaybına uğraması beklenirken, analistler bu politikanın tek başına zayıflayan büyümeyi telafi edip edemeyeceğini sorguluyor.

Hindistan'ın ekonomik manzarası keskin bir uçurumla işaretlenmiştir. Özel tüketim GSYİH'nın yaklaşık %60'ını oluştururken, harcama kalıpları giderek daha dengesiz hale geliyor.

Üst gelir grubu ve kırsal pazarlar dayanıklılığını korurken, kentsel orta sınıfın harcamaları yavaşladı.

Bu eğilim, Reliance Retail, Hindustan Unilever ve Maruti Suzuki gibi büyük şirketlerin zayıf gelir raporlarında da açıkça görülüyor. Bu şirketler, zayıf tüketici güveni nedeniyle daha zayıf gelir bildirdiler.

Hükümetin vergi indirimi harcamaları canlandırmaya yönelik açık bir girişim, ancak daha geniş çaplı bir ekonomik canlanmayı sağlamak için yeterli olacak mı?

Kentsel talep yavaşlaması

Bir zamanlar ekonomik büyümenin temel itici gücü olan Hindistan'ın kentsel tüketimi, yüksek enflasyon ve durgun ücret artışının ağırlığı altında zayıflamaya başladı.

Ülkenin kentsel nüfusu 2023'te 522,9 milyona ulaşarak tüketici tabanının önemli bir bölümünü oluşturuyordu. Ancak otomobil, elektronik ve premium perakende gibi kategorilerdeki takdirî harcamalarda düşüş görüldü.

Kantar'ın son piyasa araştırması, kentsel hanelerde tüketici güveninin azaldığını ve bunun da temel olmayan mallarda kesintilere yol açtığını ortaya koyuyor.

Bu düşüş, özellikle orta sınıf harcamalarına dayanan sektörler açısından kaygı verici.

Örneğin otomotiv sektöründe satışlarda yavaşlama görüldü; Maruti Suzuki'nin ürün portföyündeki genişlemeye rağmen geliri yavaşladı.

Benzer şekilde, süpermarket zincirleri ve Hindustan Unilever gibi tüketim malları devleri de satış hacimlerini korumakta zorlanıyor ve bu durum ev ürünlerine olan talebin zayıfladığını gösteriyor.

Harcama kalıplarındaki değişim, vergi indirimlerinin kısa vadeli rahatlama sağlasa da, geniş tabanlı tüketim büyümesini yeniden canlandırmak için yeterli olmayabileceğini gösteriyor.

Bu gerilemenin arkasındaki kritik faktörlerden biri de birçok kentli hanenin taşıdığı borç yükü.

Salgın sonrası toparlanma sürecinde tüketiciler, ev satın almak, eğitim ve yaşam harcamalarını finanse etmek için kredi kullandı.

Borçlanma maliyetleri yüksek seyrettikçe, aileler yeni harcamalar yapmak yerine borç ödemelerine öncelik veriyor.

Bu eğilim, sürdürülebilir talebi garanti altına almak için vergi indirimlerinin ötesinde, enflasyonu doğrudan ele alan ve ücret artışlarını iyileştiren politikalar gibi tamamlayıcı önlemlere ihtiyaç olduğunu vurguluyor.

RBI'ın faiz indirimleri

Hindistan Merkez Bankası (RBI), Cuma günü referans faiz oranını 25 baz puan düşürerek yüzde 6,25'e indirdi ve bu, yaklaşık beş yılın ardından ilk faiz indirimi oldu.

Bu adım, Şubat 2023'teki son faiz artışının ardından geldi ve imalat, KOBİ'ler ve altyapıyı desteklemeyi amaçlayan 2025-26 Birlik Bütçesi'ndeki mali önlemlerle uyumlu.

FICCI ve CII'nin de aralarında bulunduğu sektör grupları, bankaların kredi faiz oranlarını düşürerek yatırım ve tüketici harcamalarını teşvik etmesini bekleyerek faiz indirimini memnuniyetle karşıladı.

Analistler bunu, RBI'ın finansal istikrarı ekonomik büyümeyle dengeleme stratejisinde bir değişiklik olarak görüyor.

Merkez Bankası tarafsız duruşunu korurken, enflasyonun kontrol altında kalması halinde faiz indirimlerine devam edebilir.

Faiz indirimi haneler ve işletmeler üzerindeki mali sıkıntıyı hafifletir, krediyi daha uygun hale getirerek hükümetin vergi indirimlerini tamamlama potansiyeli taşır.

Bu, yüksek finansman maliyetlerinden etkilenen konut ve dayanıklı tüketim malları gibi sektörlerde harcamaların artmasına yardımcı olabilir.

Ancak bazı ekonomistler, faiz indiriminin tek başına talebi canlandırmaya yetmeyeceğini savunuyor.

Hindistan'ın GSYİH büyümesinin cari mali yılda dört yılın en düşük seviyesi olan %6,4'e ulaşması beklenirken, uzun vadeli ekonomik büyümeyi sürdürmek için daha kapsamlı yapısal reformlara ihtiyaç duyulabilir.

Finans sektörü bankaların nasıl tepki vereceğini yakından izleyecek çünkü daha düşük faiz oranları genellikle daha yüksek kredi talebine ve artan iş faaliyetlerine yol açıyor.

Altyapı atılımı ve daha yumuşak faiz ortamıyla Hindistan, enflasyon eğilimlerine ve küresel ekonomik koşullara bağlı olarak parasal genişleme aşamasına girebilir.

Parasal gevşemenin hükümet harcamaları üzerindeki etkisi de önemli bir husus olmaya devam ediyor. Daha düşük faiz oranları hükümete daha fazla mali esneklik sağlayarak daha yüksek sermaye harcamalarına olanak tanıyabilir.

Sitharaman'ın bütçesi, iş yaratmayı ve üretkenliği artırmayı amaçlayan kentsel yeniden geliştirme girişimleri de dahil olmak üzere altyapı projelerine GSYİH'nın %3'ünden fazlasını ayırdı.

Bu projeler etkili bir şekilde yürütülürse, kısa vadeli vergi indirimi ile uzun vadeli ekonomik sürdürülebilirlik arasındaki boşluğu kapatmaya yardımcı olabilir.

Küresel ticaret zorlukları

Hindistan'ın ekonomik gidişatı yalnızca iç politikalardan değil, aynı zamanda değişen küresel ticaret dinamiklerinden de etkileniyor.

ABD ve AB'nin daha fazla korumacı önlemler alması ve Çin'in de kendi ekonomik yavaşlamasıyla karşı karşıya kalmasıyla Hindistan, giderek karmaşıklaşan küresel manzarada yolunu bulmak zorunda.

Ülkenin ihracatı dayanıklılık gösteriyor, ancak jeopolitik gerginlikler ve ticaret kısıtlamaları gibi dış faktörler yeni zorluklar ortaya çıkarabilir.

Örneğin, ABD'nin Çin mallarına uyguladığı gümrük vergileri, bazı üreticilerin tedarik zincirlerini çeşitlendirmesine yol açtı ve bu durum Hindistan'ın elektronik ve ilaç endüstrilerine fayda sağladı.

Ancak bu sektörlerdeki sürdürülebilir büyüme, yerli üretimi destekleyen ve yabancı yatırım çeken politika girişimlerine bağlı olacaktır.

Hükümetin son dönemde doğrudan yabancı yatırımları (FDI) teşvik etme ve düzenleyici çerçeveleri düzenleme yönünde attığı adımlar bu yönde atılmış adımlardır; ancak bunların uygulanması kritik öneme sahiptir.

Aynı zamanda Hindistan'ın İngiltere ve AB gibi önemli ortaklarıyla ticari ilişkileri de değişim geçiriyor.

Devam eden serbest ticaret anlaşmaları (STA) müzakereleri, özellikle teknoloji ve hizmetler alanında ihracat için yeni kapılar açabilir.

Küresel faiz oranlarının artması ve finansal koşulların sıkılaşmasıyla birlikte yatırımcılar Hindistan'ın ekonomik büyümeyi mali disiplinle nasıl dengelediğini yakından takip ediyor.

Hindistan tüketim odaklı büyümeyi sürdürebilir mi?

Hindistan'ın 2025 bütçesi tüketici harcamalarını destekleme yönünde açık bir niyete işaret ediyor, ancak genel ekonomik görünüm belirsizliğini koruyor.

Hükümetin vergi indirimleri anında finansal faydalar sağlarken, uzun vadeli etkisi faiz indirimleri, ücret artış girişimleri ve hedefli politika reformları gibi tamamlayıcı önlemlere bağlı olacak.

Tüketici güveninde iyileşme olmazsa, önemli vergi indirimlerinin bile sürdürülebilir talebi sağlamada zorluk çekmesi olası.

Önümüzdeki aylar, Hindistan'ın tüketim odaklı bir toparlanmadan daha dengeli bir ekonomik modele başarılı bir şekilde geçiş yapıp yapamayacağını belirlemede kritik öneme sahip olacak.

Politika yapıcıların, büyümenin yalnızca canlandırılmasıyla kalmayıp aynı zamanda küresel olumsuzluklara rağmen sürdürülebilmesini sağlamak için mali ve parasal politikaları dikkatli bir şekilde ayarlamaları gerekecektir.

Yatırımcılar ve işletmeler şimdilik hükümetin stratejisinin amaçlanan sonuçları verip vermediğini yakından izliyor.