Röportaj: Saxo Bank’tan Ole Hansen, küresel belirsizlikler ortasında emtialara çeşitlendirmenin riskleri azalttığını söylüyor

Jeopolitik belirsizlikler ve küresel ticaret gerginlikleri ortamında emtia piyasalarında işlem yapan yatırımcılar için çeşitlendirme önemini koruyor.

ABD ile Çin arasındaki olası ticaret anlaşmazlıklarının da etkisiyle piyasa oynaklığı artarken, yatırım talebinin özellikle metaller olmak üzere birçok önemli emtianın fiyatlarını desteklemesi bekleniyor.

Fosil yakıtlardan küresel ölçekte uzaklaşma eğiliminin artması, enerji talebinde de önemli bir artışa yol açıyor.

Sonuç olarak, önümüzdeki yıllarda elektrik üretimi için gerekli metaller ve hammaddelere olan talebin devam etmesi muhtemeldir.

Mevcut emtia piyasası eğilimleri ve risk yönetimi stratejileri hakkında bilgi edinmek için Invezz , Saxo Bank’ta emtia stratejisi başkanı Ole Hansen ile görüştü.

Hansen, yeni başlayan yatırımcılar için Bloomberg Emtia Endeksi gibi önemli emtia endekslerini takip eden ETF’ler aracılığıyla geniş bir pozisyona girmeyi öneriyor.

Bu strateji, bireysel emtialara yatırım yapmaya kıyasla çeşitlendirme sağlar ve oynaklığın azaltılmasına yardımcı olur.

Hansen, inşaat metalleri yerine bakır ve alüminyum gibi karbonsuzlaştırılmış metalleri tercih ediyor.

Ayrıca veri merkezleri ve iklim değişikliği endişeleri nedeniyle uranyum ve doğal gaz gibi güçle ilgili emtialara olan talebin artacağını öngörüyor.

Düzenlenmiş alıntılar:

Invezz: Emtia piyasalarında gözlemlediğiniz temel trendler neler ve bunların önümüzdeki yıl nasıl gelişeceğini öngörüyorsunuz?

Şu anda incelediğimiz birkaç kısa vadeli ve birkaç uzun vadeli trend var.

Kısa vadede ise şaşırtıcı olmayan bir şekilde Washington’dan gelen gelişmeler.

Petrol fiyatlarının, varil başına 10 dolarlık artışın ardından yıl başındaki seviyelere kıyasla değişmeden işlem gördüğünü görüyoruz.

Ama aynı zamanda dünyanın karışıklık içinde değil, çeşitli sebeplerden dolayı sıkıntılı bir dünya olduğu yönünde bir eğilim var.

Ve bu, altın gibi bir şeyin elini güçlendirmektir.

Önümüzdeki yıllarda bazı önemli eğilimler olacak ve bunların muhtemel olduğunu düşünüyorum, zaten öyle de oldu, ancak bunlar emtia fiyatlarını desteklemeye devam edecek.

Sonuç olarak emtialar yalnızca bir talep meselesi değil, aynı zamanda bir arz meselesidir.

Önümüzdeki yıllarda bazı bölgelerde arzın belli bir oranda sıkıntıya girmesi olası.

Ama en önemlilerinden bazılarını ele alırsak, küreselleşmenin gerilemesi gibi, şu anda kesinlikle devam eden bir şey var.

Onlarca yıllık küreselleşmenin ardından artık ayrışıyoruz.

Dünyada iki kutup, iki merkez yaratıyor; bir tarafta Çin, diğer tarafta ABD.

Ve Hindistan ve Avrupa gibi büyük gelişmekte olan ekonomiler bu ikisinin ortasında bir yerde sıkışmış durumda.

Emtia yoğun olan savunma harcamalarımızda çok fazla artış var.

Ayrıca, birkaç temel emtiaya temel desteği de ekleyen tüm karbonsuzlaştırma sürecine sahibiz.

Rusya’nın 2022’de Ukrayna’yı işgal etmesinin ardından ivme kazanan dolar karşıtı bir politika izliyoruz.

Merkez bankalarının dolara olan bağımlılıklarını azaltmak için giderek daha fazla altın alımına yöneldiklerini görüyoruz.

Dolayısıyla merkez bankalarının altına olan talebi oldukça güçlü ve bu talebin devam etmesi muhtemel görünüyor.

Bizde bir AI (yapay zeka) çılgınlığı var.

Veri merkezlerinin yaygınlaşması, önümüzdeki yıllarda artan güç talebi ve bunun çeşitli emtialar için anlamı.

Çin’in dünya sahnesine çıkıp büyük miktarlarda hammadde satın almaya başladığı 2000-2008 yılları arasındaki dönemi “süper döngü” olarak adlandırabiliriz.

Bu, baktığımız hız değil ama yine de emtialara yönelik temel bir talep var.

Yatırım perspektifi de dikkate alınmalıdır. Yatırımcılar şu anda neye bakıyor?

Eh, hepsi teknoloji patlamasının ve orada gördüğümüz rallinin bir parçası olmaya çalışıyor. Ama bu aynı zamanda bazı endişelerin olduğu, gerçekten aşırı değerli bazı piyasalar yaratıyor.

Dünya aşırı borçlu ve mali kaygılar var.

Ayrıca, tarifeler ve bunların fiyatlar üzerindeki potansiyel etkileri nedeniyle bazı enflasyonist endişelerin geri dönmesi de mümkün.

Ve bu da, enflasyonun muhtemelen daha önce gördüğümüzden daha yüksek bir seviyede kalıcı hale gelmesine yol açıyor diyebilirim.

Ve yine enflasyon ortamında yatırım açısından somut varlıklara yönelirsiniz.

Dolayısıyla önümüzdeki yıllarda bazı önemli metal ve emtiaya yönelik fiziksel talebin güçlü kalması bekleniyor.

Ayrıca, devam eden piyasa belirsizlikleri nedeniyle yatırım talebinin fiyatları desteklemesi muhtemel.

Yatırımcılar ayrıca hisse senetleri ve tahviller gibi geleneksel varlıklardan uzaklaşarak bu emtialara olan ilgiyi daha da artırabilir.

Yatırım stratejileri

Invezz: İlk defa emtialara yatırım yapmayı düşünen birine, nasıl başlayacağına dair tavsiyeniz ne olur?

Yatırımcıların öncelikle emtiaların sunduğu riskleri ve oynaklığı anlamaları gerekiyor.

Ancak, burada paylaştığım görüşlerin bir kısmı yönlendirici nitelikteyse, yatırımcılar emtialara geniş bir maruziyeti göz önünde bulundurmak isteyebilirler.

Son on yılda yatırım ürünlerinin yelpazesi önemli ölçüde genişledi.

Artık önemli emtia endekslerini takip eden, kolayca erişilebilen birçok ETF mevcut.

Ben şahsen en çok Bloomberg Emtia Endeksini takip ediyorum. Bunu beğeniyorum çünkü tarım, metaller ve enerjiye yaklaşık üçte bir oranında maruz kalıyor.

Ben bu tür çeşitlendirmeyi, enerjiye daha fazla maruz kalmanın olduğu, daha çok ticarete dayalı olan diğer çeşitlendirmelerden daha çok beğeniyorum.

Ve en büyük avantajın burada olduğunu düşünmüyorum. Bu yüzden ETF’lere göz atacağım.

Bunu yaparak kendinizi tüm yelpazeye yayıyorsunuz ve günlük fiyat hareketlerinde gördüğünüz oynaklığı azaltıyorsunuz.

Sadece kahve veya kakaoya maruz kalmanın aksine.

Invezz : Mevcut ekonomik iklimde hangi emtialar en iyi büyüme potansiyelini sunuyor ve neden?

Metallere baktığımızda altın ve gümüş fiyatlarının yükseleceğine dair hala güçlü bir görüşümüz var.

Endüstriyel metallere baktığınızda, kesinlikle inşaat metallerine göre metallerin karbonsuzlaştırılmasını görürsünüz.

Dolayısıyla, demir cevheri ve çelik gibi şeylere göre bakır ve alüminyumu tercih ediyorum. Savunmaya gerçekten büyük harcamalar yapılırsa çelik talebi oldukça güçlü olacak ama genel olarak bakır ve alüminyumdan yana bir eğilim var.

Daha önce de söylediğim gibi ham petrolün büyük kısmı yatay seyredecek.

Önümüzdeki yıllarda enerji talebinde büyük bir artışın elektrik cephesinde olduğunu görüyoruz.

İklim ısındıkça veri merkezleri ve belirli bölgelerdeki artan soğutma ihtiyaçları gibi faktörler nedeniyle güç talebi artmaya devam edecek.

Bu durum, uranyum ve gaz gibi elektrik üretiminde kullanılan hammaddelere olan ihtiyacı artıracaktır.

Daha temiz enerjiye yönelik çabalara rağmen, özellikle Asya’da hâlâ rekor seviyelerde kömür tüketimi görüyoruz.

Elektrik talebi artmaya devam edecek, bu da önümüzdeki yıllarda daha fazlasını üretmemiz gerekeceği anlamına geliyor.

Tarımsal tarafta ise hava durumuna çok bağlı olduğu için herhangi bir şey tahmin etmek zor.

Ancak geçtiğimiz yıl, nispeten küçük coğrafi alanlarda üretilen gıda ürünlerinin hava koşullarındaki değişikliklere karşı aşırı derecede hassas olduğunu gördük.

Bunu Batı Afrika’daki kakao fiyatlarında gördük. Bunu şu anda, Brezilya’daki olumsuz ve düşük üretim nedeniyle kahve fiyatlarının birbiri ardına rekor kırması ile görüyoruz.

Son birkaç yıldır mısır, buğday ve soya fasulyesi gibi temel ürünlerde çok iyi üretim yılları yaşandı, bu da yüksek stoklara ve düşük fiyatlara yol açtı.

Ancak son dönemde mısır ve soya fasulyesinde fiyat artışları görmeye başladık ve önümüzdeki altı ay içerisinde Kuzey Yarımküre’de üretim sorunları yaşanırsa bu eğilim devam edebilir.

Invezz : Altının 3.000 dolara ulaşması konusunda görüşünüz nedir? Bunun mümkün olduğunu düşünüyor musunuz?

Bu yıl faiz indirimi beklentilerinin yavaşlaması nedeniyle Aralık ayında altının ons fiyatında hedefimizi ons başına 3.000 dolardan 2.900 dolara düşürdük.

Ama yine de 3.000 doların kesinlikle görünürde olduğunu düşünüyorum.

Ve eğer bu seviyeye ulaşırsak, gümüşün daha da iyi performans gösterdiğini, belki de 30 dolar seviyesinin üzerine çıktığını veya 38 ila 40 dolar arasına düştüğünü görebiliriz.

Bunlara ilişkin oldukça iyimserliğimizi koruyoruz çünkü çok sayıda destekleyici faktör var.

ABD tarifeleri

Invezz : ABD’nin uyguladığı gümrük vergilerinin Kanada’nın enerji ithalatına etkisi hakkında tahmininiz nedir?

Peki, eğer geri gelirse, ve şimdilik masadan kaldırıldı, tıpkı Meksika tarifelerinin ertelenmesi gibi ertelendi.

Ancak bunlar tekrar devreye girerse, özellikle rafinerilerin Kanada’dan gelen petrole çok bağımlı olduğu ABD’nin kuzey kesimlerinde bazı darboğazlar yaşanabilir.

Ayrıca ABD’nin petrole bağımlı olmadığını da vurguluyor. Bunun sebebi, kendi ürettikleri petrolün, rafinerilerin talep gören tüm farklı ürünleri rafine etmek için ihtiyaç duyduğu kalitede olmaması, çünkü sadece dizel ve benzin üretilmiyor.

Bir sürü başka ürün var; kimyasallar, ağır yakıtlar, plastikler, vs.

Ve bu da Kanada ham petrolünün farklı bir kalitede olduğu anlamına geliyor.

ABD’nin Kanada ve Meksika’dan yaklaşık 4,5 milyon varil ham petrol ithal etmesinin nedeni de bu.

Ama aynı zamanda 4 milyon varil civarında ihracat da yapıyorlar.

Ve bunun neredeyse sıfır toplamlı bir sonuç olduğunu söyleyebilirsiniz, ancak bu sadece kalite farkını vurgular ve bu da onları Kanada ve Meksika’dan ithalata bağımlı hale getirir.

Yani eğer bunlar uygulamaya konursa, Kanada ham petrolünün fiyatlarının %10 artacağı anlamına geliyor.

Soru şu ki, bu maliyeti kim üstlenecek ve muhtemelen spekülasyonlar, maliyetin Kanada’daki üretici olan satıcı ile ABD’deki rafineriler arasında az çok eşit şekilde üstlenileceği ve daha yüksek bir fiyat ödemek zorunda kalacağı yönünde.

Ancak nihayetinde bu durum, rafine edilmiş bazı ürünlerin bölgesel olarak daha yüksek fiyatlara satılmasına yol açacaktır.

OPEC’in stratejisi

Invezz : Petrol İhraç Eden Ülkeler Örgütü ve müttefiklerinin, petrol üretimini artırmayı planladıkları Nisan ayında nasıl bir strateji izleyeceklerini düşünüyorsunuz?

Bu, piyasayı bıçak sırtında dengelemek anlamına gelecek.

Ancak en azından Ocak ayının başlarında gördüğümüz şey, tüketimin tahmin edilenden oldukça yüksek olduğuydu.

Öngörülen fazlalığın tamamen ortadan kalkmasa da azalması muhtemeldir; bu da daha önce beklenen aşırı arzı azaltacaktır.

Rusya’ya yönelik yaptırımlar Asya’daki alıcıları etkilerken, İran’a yönelik olası yeni yaptırımların da etkisi olabilir.

Biden’ın başkanlığı döneminde İran, mevcut kısıtlamalara rağmen petrol üretimini günlük bir milyon varilin üzerinde artırdı.

Ve eğer bu tersine dönmeye başlarsa, ya da kısmen tersine dönerse, o zaman diğer OPEC üreticilerinden istikrarlı bir artış için yer açılacaktır.

Bu noktada, OPEC Nisan ayından itibaren üretim kesintilerini azaltmaya doğru gidiyor. Ancak gerçek variller açısından, zaman içinde nispeten küçük miktarlar devreye girecek.

Etkisinin bu kadar agresif olacağını sanmıyorum.

Risk var ve bu yüzden bu yıl fiyat hareketleri açısından yine başladığımız noktaya döndüğümüzü düşünüyorum.

Ticaret savaşı yaşanırsa risk ortada.

Küresel bir ticaret savaşı genel büyüme düzeyine ve enerji talebine zarar verecektir. Bu yüzden anahtar budur.

OPEC’in üretimi nisan ayından önce artırması beklenmiyor, bu da mart ayında durumu yeniden değerlendirmeleri gerekeceği anlamına geliyor.

Umuyoruz ki o zamana kadar, gümrük savaşının gidişatı, Avrupa’nın dahil olup olmayacağı ve ne gibi karşı önlemler alınabileceği konusunda daha fazla netlik kazanılır.

Buna dayanarak küresel talep üzerindeki genel etkinin daha iyi tahmin edilmesi mümkün olmalıdır.

Yılbaşında Brent ham petrol fiyatının varil başına 65-85 dolar aralığında seyredeceğini öngörmüştük.

Şu anda 75 dolar civarında işlem görüyor, yani aralığımızın ortası ve bu hedefe sadık kalacağız.

Dezavantajların sınırlı olacağını düşünüyoruz çünkü ABD daha fazla petrol üretimine olanak sağlamaya çalışırken, petrol üreten şirketler nihayetinde birkaç temel faktöre odaklanacak.

ABD’de üretim artışının kısıtlanması birkaç faktöre dayanıyor.

Bunlar arasında beklenen vadeli fiyat, yeni üretime yapılan yatırımın bedeli ve önümüzdeki yıllardaki talep beklentileri yer alıyor.

Ayrıca, fiyatların 60 dolara düşmesi durumunda, bazı yerleşik projeler ekonomik olmaktan çıkabilir ve bu da ABD üretiminin yavaşlamasına yol açabilir.

Dolayısıyla piyasanın doğal tavanının 60’lı yaşların ortasında olması muhtemel.

Fiyatların 85 aralığına geri dönmesini sağlayabilecek tek etken arz kesintisi olabilir.

Invezz : OPEC’in bugün de önemini koruduğunu düşünüyor musunuz?

Sanırım son birkaç yıldır öyleler çünkü petrol üretimini aktif bir şekilde yönetmeselerdi, ham petrol fiyatlarının belli noktalarda keskin bir şekilde düştüğünü görürdük.

Fiyatları istikrarlı tutmada oldukça başarılı oldular.

Fiyatlar istikrara kavuşmuş olsa da, istenenden düşük. Ve bu kısmen OPEC’in politikalarına bağlı.

Üretimi düşük tutarak OPEC+ dışındaki üreticilerin üretimi artırmasına olanak sağladılar.

Bu yılki fiyat tahminlerinin negatif olmasının başlıca nedeni, OPEC+ dışı üretim artışlarının toplam talep artışını aşmasının beklenmesidir.

Ve bunun bir kısmı OPEC’in kendi eseridir, çünkü aslında fiyatları normalde olacağından daha yüksek tutmuşlardır. Bu da ek üretim büyümesini davet etmiştir.

Ancak bunların ileride ne kadar önemli olacağı zamanla belli olmayacak, çünkü bir noktada küresel petrol talebinin geri döndüğünü görmeye başlayacağız.

Bu devrin zamanlaması, OPEC’in fiyatları ve üretimi yönetme kabiliyeti açısından kritik olacak.

Ve önümüzdeki yıllarda bu arayış giderek zorlaşacak.

Yani şimdilik çok başarılı olduklarını söyleyebilirim ama zamanla bu tür bir istikrarı korumak muhtemelen daha zor olacak.

Yapay zekanın emtia ticareti üzerindeki etkisi

Invezz : Blockchain veya yapay zeka gibi teknolojik gelişmelerin emtia ticareti alanını nasıl etkileyeceğini düşünüyorsunuz?

Yapay zeka krizi her şeyden önce verilerle ilgilidir; tüm bu muhteşem çözümleri üretmek için mevcut olması gereken muazzam miktardaki veri.

Bunun için ham maddeye ihtiyaç var ve enerji üreten şirketlere, enerji üretim tesisi kuran şirketlere çok fazla odaklanılması gerekiyor.

İşte bu yüzden bu yükselişe dahil olan şirketlerin hisse senetlerinde çok çok güçlü bir yükseliş gördük.

Ve DeepSeek haberiyle bir düzeltme görmemize rağmen, bunun devam edeceğini düşünüyorum.

Ama genel olarak bu eğilimin devam etmesi muhtemel.

Genel talebe etkisi belirsiz, ancak şimdilik odak noktası kapasiteyi artırmaya yönelik ve bunun için de özellikle metaller olmak üzere birçok emtiaya ihtiyaç duyulacak.