Walgreens, Sycamore ile 10 milyar dolarlık anlaşmayla özel sektöre geçiyor: Eczane devi nasıl gözden düştü?

ABD'li ilaç devinin yaklaşık bir asırlık halka açık işlem geçmişi sona ererken, Walgreens Boots Alliance'ın 10 milyar dolarlık bir anlaşmayla Sycamore Partners tarafından özel sektöre devredileceği Perşembe günü duyuruldu.

Bu karar, Walgreens'in piyasa değerinin 100 milyar dolarlık zirveden 9,3 milyar dolara düşmesine neden olan yıllardır süren mali türbülansın ardından geldi.

Sycamore, hisse başına 11,45 dolar ödeyecek; bu rakam, Walgreens'in perşembe günü 10,60 dolar olan kapanış fiyatına göre %8 prim anlamına geliyor.

Ayrıca, hissedarlar, Walgreens'in birincil sağlık hizmeti sağlayıcısı VillageMD'deki hissesinin gelecekteki parasallaştırılmasından hisse başına 3 dolara kadar nakit alabilirler.

Yatırım bankası Leerink Partners'a göre, borç ve ödemeler dahil toplam işlem değeri yaklaşık 23,7 milyar dolar olarak belirlendi.

Amazon ve Walmart, Walgreens'in payını yiyor

Walgreens, perakende eczane sektöründeki değişimlere ayak uydurmak için mücadele ediyor ve Amazon ve Walmart gibi rakiplerine karşı geriliyor.

Rakipleri sigorta ve reçete yönetimine yönelirken, Walgreens agresif bir genişleme stratejisi izledi ve Avrupa devi Alliance Boots da dahil olmak üzere diğer eczane zincirlerini satın almak için milyarlarca dolar yatırım yaptı.

Ancak, fiziksel mağazacılıktan uzaklaşılması, şirketi azalan müşteri trafiği ve daralan ilaç marjları ile karşı karşıya bıraktı.

Şirketin piyasa değeri 2015'ten bu yana yüzde 90 düşerken, borç yükü de yaklaşık 30 milyar dolara çıktı.

Walgreens, 2024 mali yılında bir önceki yılın zararının neredeyse üç katı olan 8,6 milyar dolarlık net zarar bildirdi.

Şirket son çeyrekte kazanç ve gelir beklentilerini aşmış olsa da analistler bu dönüşümün uzun vadeli bir zorluk olmaya devam ettiğini söylüyor.

Reuters'a verdiği demeçte Jefferies'de sağlık hizmetleri araştırma analisti olarak çalışan Brian Tanquilut, "Küçülen bir işiniz var ve üzerine bir de kayıplar ve nakit kaybı eklendiğinde, tüm bunlar bugün gördüğümüz şeyin mükemmel reçetesiydi" dedi.

Liderliğin stratejik yanlış adımları sıkıntıları daha da artırdı

Walgreens, işletmesinin bazı bölümleri için potansiyel alıcıları araştırmak için yıllar harcadı.

2019 yılında özel sermaye şirketi KKR'nin şirketi özelleştirmek için 70 milyar dolar teklif ettiği ancak görüşmelerin ilerlemediği bildirilmişti.

Şimdi, Sycamore'un satın alınması bu değerlemenin çok daha altında bir fiyata gerçekleşiyor.

Şirket ayrıca, şirketin en büyük hissedarı olan eski CEO Stefano Pessina yönetimindeki stratejik yanlış adımlardan da zarar gördü.

Görev süresi boyunca Walgreens'in piyasa değeri neredeyse yarı yarıya azaldı ve şirketin genişleme stratejisi uzun vadeli kazanımlar sağlamada başarısız oldu.

Bir zamanlar sağlık hizmetlerinin çeşitlendirilmesine giden bir yol olarak görülen VillageMD'ye yapılan 5,2 milyar dolarlık maliyetli yatırım, artık Sycamore için finansal bir yük ve potansiyel bir elden çıkarma hedefi haline geldi.

Bu arada Walgreens'in başlıca rakibi CVS, 2018 yılında sağlık sigortası şirketi Aetna'yı yaklaşık 70 milyar dolara satın alarak işini perakendenin ötesine başarıyla taşıdı.

Walgreens'in sigorta şirketi Humana'yı satın almayı düşündüğü ancak daha sonra bu fikirden vazgeçtiği bildiriliyor. Analistler ise bu hamleyi kaçırılmış bir fırsat olarak görüyor.

Sycamore'un dönüşüm stratejisi

Zor durumdaki perakende markalarını satın almasıyla bilinen özel sermaye şirketi Sycamore'un, maliyet düşürme önlemleri, mağaza kapatmaları ve varlık satışları yoluyla değer yaratma geçmişi bulunuyor.

Şirket daha önce Staples, Talbots ve Nine West gibi markaları satın almış ve karlılığı artırmak için sık sık operasyonlarını yeniden yapılandırmıştı.

Analistler, Sycamore'un Walgreens ile benzer bir strateji izlemesini, Boots gibi İngiltere merkezli eczane zinciri gibi temel olmayan varlıklarını satmasını ve perakende sektöründeki operasyonel maliyetleri düşürmesini bekliyor.

Mizuho Bank analisti Ann Hynes, "Özel şirket kurmak kağıt üzerinde mantıklı görünüyor" dedi ve Walgreens'in operasyonel zorluklarının hissedarlara taahhütler olmadan daha iyi ele alınabileceğini sözlerine ekledi.

Anlaşma yapısı ve olası engeller

İşlem, Walgreens'in alternatif teklifler talep etmesine olanak tanıyan 35 günlük bir "alışverişe çıkma" sürecini içeriyor.

Ancak analistler, anlaşmanın karmaşıklığı göz önüne alındığında rekabetçi bir teklifin olası olmadığını düşünüyor.

Leerink Partners analisti Michael Cherny, "Söz konusu hareketli parçaların boyutu ve sayısı göz önüne alındığında (ABD'li Boots ve Health şirketlerinin potansiyel bölünmesi söz konusu) rekabet eden bir teklifin ortaya çıkmasını beklemiyoruz" dedi.

Walgreens'in özel sektöre geçmesiyle birlikte şirketin küresel çaptaki faaliyetlerinin geleceği belirsizliğini koruyor.

Sycamore'un devralınması yeniden yapılanma için bir fırsat sunsa da, firmanın stratejisinin uzun vadeli büyümeye mi yoksa sadece kısa vadeli bir finansal revizyona mı yol açacağı konusunda sorular devam ediyor.

Yatırımcılar ve sektör gözlemcileri, Amerika'nın en köklü eczane zincirlerinden birinin özel mülkiyete geçmesiyle birlikte atılacak sonraki adımları yakından takip edecek.