Asya neden sessizce ABD dolarına sırtını dönüyor?

Küresel döviz piyasalarında sıra dışı bir şeyler oluyor ve çoğu kişi buna dikkat etmiyor.

Tayvan doları bu hafta tek bir günde yüzde 5'ten fazla değer kazanarak 1988'den bu yana en büyük sıçramasını kaydetti.

Aynı zamanda Asyalı bankalar, ihracatçılar ve egemen fonlar işlemlerinde giderek daha fazla ABD dolarını bypass etmeye çalışıyorlar.

Henüz tam anlamıyla bir kriz yaşanmadı ancak mesaj açık: ABD dolarına olan güven azalıyor ve sermaye hareket ediyor.

Yavaş bir kayma olan şey artık daha büyük bir şeye dönüşüyor. Asya'da büyük bir paradigma değişimi yaşanıyor ve ABD buna hazır olmayabilir.

ABD doları hala dünyanın çapası mı?

Dolar, onlarca yıldır küresel finans sisteminin omurgasını oluşturuyor.

2021 yılında yayınlanan öncü bir makaleye göre, tüm döviz işlemlerinin %88'inde kullanılıyor.

Küresel ticaretin yaklaşık yarısı dolar üzerinden yapılıyor ve küresel döviz rezervlerinin yarısından fazlası hâlâ dolar üzerinden gerçekleşiyor.

Ancak bu tutuş gevşemeye başlıyor. Bu yıl şimdiye kadar dolar endeksi (DXY) neredeyse %8 düştü, 20 yıllık tarihindeki en keskin yıl başından bu yana düşüş.

Aynı zamanda Asya para birimlerinin çoğu dolara karşı sert bir şekilde değer kazandı.

Tayvan doları, ihracatçıların ellerindeki dolarları satmak için acele etmesinin ardından bir günde yüzde 5 değer kazanarak öne çıktı.

Yurt dışı yuanı altı ayın en yüksek seviyesine ulaştı.

Hong Kong doları, işlem bandının güçlü ucunu test etti ve fiili merkez bankasının 6 milyar dolarlık müdahalesine yol açtı.

Bu hareketlerin hiçbiri tek başına gerçekleşmedi.

Bunlar daha geniş bir eğilimin parçası. Merkez bankalarından sigorta fonlarına kadar Asya kuruluşları dolar cinsinden varlıkları geri getiriyor ve bunların maruz kaldığı riskleri koruyor.

Dolar hedge'lerine olan talep arttı. Bazı firmalar, dönüşüm taleplerinin seliyle başa çıkmak için işlem platformlarına kısıtlamalar bile getiriyor.

Bu hafta, "dolar gülümsemesi" teorisiyle tanınan eski IMF ekonomisti Stephen Jen, Asyalı ihracatçıların ve kurumsal yatırımcıların 2,5 trilyon dolara kadar korunmamış dolar pozisyonuna sahip olduğunu tahmin etti.

Bunun çok küçük bir kısmının bile hareket etmesi, dolar üzerindeki baskıyı artırabilir ve küresel finansın işleyiş biçimini kökten değiştirebilir.

Peki bu döviz dalgalanmalarının sebebi ne?

Acil tetikleyici ise Başkan Trump'ın ekonomik gündeminden başkası değil.

Göreve geri döndüğünden beri gümrük vergileri tehditlerini artırdı ve ticaret görüşmelerini çıkmaza sürükledi.

ABD'nin Çin mallarına uyguladığı gümrük vergisi oranı şu anda %145 seviyesinde ve yakın vadede geri adım atılacağına dair çok az işaret var.

Buna karşılık Pekin, anlamlı görüşmelerin koşulu olarak ABD'nin "tek taraflı tarifeleri" iptal etmesini beklediğini açıkça belirtti.

Her iki taraf da pozisyon alıyor ama baskı gerçek.

ABD ekonomisi yılın ilk çeyreğinde daralarak 2022'den bu yana ilk kez daraldı.

Çin'in imalat endeksi de daralmaya doğru geriledi.

Her iki ülke de daha yavaş talep, daha zayıf ihracat ve artan sermaye gerginlikleriyle karşı karşıya.

Ancak fark şu ki, ABD hâlâ doların küresel statüsüne yaslanırken, Asya stratejisini sessizce ayarlıyor.

Tayvan, Çin ve Güneydoğu Asya'daki ihracatçılar artık dolar tutmuyor.

Doların daha da zayıflayacağı beklentisiyle bunları daha hızlı bir şekilde yerel para birimleriyle değiştiriyorlar.

Bazı durumlarda, sadece kurtulmak için daha yüksek korunma maliyetlerine katlanıyorlar.

Bu spekülatif bir hareket değil, risk yönetimidir.

Ve bu durum kurumsal düzeydeki eylemlerle destekleniyor.

Asya genelindeki bankalar, doları tamamen devre dışı bırakan döviz türevlerine olan talebin arttığını görüyor.

Bunlara euro-yuan işlemleri, rupiah-yuan takasları ve Hong Kong dolarında doğrudan korunma işlemleri de dahildir.

Bloomberg'e göre Endonezya'daki yabancı bir banka, yerel talebi karşılamak için özel bir yuan ticaret masası bile kuruyor.

Dolarizasyonun azalmasının başlangıcı mı bu?

Teknik olarak evet. Ama insanların sıklıkla hayal ettiği dramatik anlamda değil.

Dolar bir gecede değiştirilemiyor ve aynı derinliğe, likiditeye veya erişime sahip güvenilir bir alternatif yok.

Euro'nun küresel işlemlerdeki payı aslında son iki yılda azaldı.

SWIFT'in Mart ayı verilerine göre yuan değer kazanırken, küresel ödemelerin yalnızca yaklaşık %4'ünü oluşturuyor.

Ancak eğilim açıkça ortada. Çin'in SWIFT'e alternatifi olan Sınır Ötesi Bankalararası Ödeme Sistemi (CIPS), geçen yıl 24 trilyon dolarlık işlem gerçekleştirdi ve bu rakam 2023'e göre %40 arttı.

Yuan, Çin'in sınır ötesi ticaretinde, özellikle Güneydoğu Asya ve Körfez ülkeleriyle yaptığı ticarette rekor hacimlerde kullanılıyor.

Son beş yılda bu bölgelere yapılan ihracat yüzde 80'in üzerinde artarken, ABD ve AB'ye yapılan ihracatta çok daha yavaş bir büyüme yaşandı.

İşte doların hakimiyetinin aşınmaya başladığı nokta burasıdır; ani bir çöküşle değil, şirketlerin ve ülkelerin işlem yapma biçiminde yavaş ve bilinçli değişikliklerle.

Dolar, varsayılan değer yerine birçok seçenekten biri haline gelirse rolü küçülecektir.

Dolara karşı korunmanın maliyeti de son bir yılda, özellikle ABD seçimleri ve ticaret politikası açıklamaları gibi önemli siyasi olaylar sırasında arttı.

Yatırımcılar artık dolar tutmanın daha az değil, daha fazla risk taşıdığını fiyatlıyor.

Daha büyük riskler nelerdir?

Daha derin risk oynaklık değil, güvenilirliktir.

Doların küresel statüsü sadece ekonomiye değil, güvene de dayanıyor. Bu güven zayıflıyor.

ABD'nin Ukrayna işgalinin ardından Rusya'nın dolar rezervlerini dondurması, dolar sistemine erişimin siyasi olarak koşullu olabileceği sinyalini vermişti.

O zamandan beri daha fazla ülke alternatifler oluşturmaya başladı.

Başkan Trump'ın yaklaşımı bu algıyı güçlendirdi.

Federal Rezerv'e yönelik tekrarlanan saldırıları, öngörülemeyen gümrük vergileri politikası ve doların gücü hakkındaki açık şikayetleri yatırımcıları tedirgin etti.

Aynı zamanda ABD'de sürekli açıklar yaşanıyor ve parasal genişlemeye gitme imkânı eskisinden daha sınırlı.

Yabancıların ABD Hazine tahvillerine olan talebi zaten azaldı.

Son dönemde yapılan ihalelerde “dolaylı” (yabancı merkez bankalarını da kapsayan) alıcıların payı düştü.

Bu eğilim devam ederse, özellikle faiz oranları düşerse ve yatırımcılar getiri ve istikrar için başka yerlere bakmaya başlarsa, ABD borçlarının finansmanı daha pahalı hale gelebilir.

Bu sadece döviz piyasalarıyla ilgili değil. Küresel sermaye akışlarının mimarisiyle ilgili.

Daha az sayıda ülke doları rezerv varlık olarak tutmaya veya onu bir ticaret aracı olarak kullanmaya istekli olursa, bu durum oyun alanını değiştirir.

Sonuçta doların yok olmasını kimse beklemiyor.

Ancak küresel finans dünyasında gücünü kaybetmesi için ortadan kaybolması gerekmiyor.

Tek gereken yeterli sayıda oyuncunun başka bir şey seçmesi. Ve ülkeler seçeneklerine bakmaya başlıyor.