Arjantin'in 1 milyar dolarlık peso tahvili yenilenen ilginin sinyalini veriyor ancak getiriler devam eden şüpheleri yansıtıyor

Arjantin bu hafta küresel borç piyasalarına geri döndü ve yedi yılın ardından ilk önemli tahvilini sattı.

Peso üzerinden fiyatlandırılan ancak yurtdışı yatırımcılara yönelik 1 milyar dolarlık arz, önemli bir talep gördü (ihraç tavanının yaklaşık 1,7 katı), bu da küresel yatırımcı güveninin ön göstergesi.

Reuters'ın haberine göre, beş yıllık tahvilin geri ödemeleri peso üzerinden yapılacak ve yatırımcılar iki yıl sonra tahvili satın alabilecek.

Bu adım, Arjantin'in yıllardır süren ekonomik çalkantı ve temerrüt riskinden sonra mali itibarını yeniden tesis etme yolunda önemli bir adım olarak görülüyor.

Ancak teklifin maliyeti yüksekti. Tahvil, yaklaşık %25 olan erken piyasa beklentilerinin çok üzerinde, %29,5 getiri sağladı.

Artan getiri, yatırımcı ilgisinin geri döndüğünü gösterirken, enflasyon, mali istikrar ve Arjantin'in yeni bir felaket yaşanmadan gelecekteki yükümlülüklerini yerine getirme kapasitesi konusunda önemli endişelerin devam ettiğini gösteriyor.

Milei yüksek risklerle karşı karşıya

Tahvil satışı, Başkan Javier Milei için kritik bir zamanda geliyor. Milei, iktidara geldiğinden beri, yıllardır süren popülist ekonomik yönetimi bozmaya çalışarak, liberteryen bir ekonomik dönüşümü şiddetle zorladı.

Yönetimi kamu harcamalarını azalttı, sermaye kontrollerini gevşetti ve uluslararası örgütlerle müzakereleri başlattı.

Daha önce yıllık yüzde 270'i aşan enflasyon, yüzde 50'nin biraz altına düşürüldü.

Nüfusun yüzde 40'tan fazlası yoksulluk içinde yaşamasına rağmen Milei, içeriden önemli destek aldı.

Ancak Arjantin'in ekim ayındaki önemli parlamento seçimleri öncesinde siyasi sermayesi sınanabilir.

Yatırımcılar ve Uluslararası Para Fonu gibi kurumlar, toparlanmanın sürdürülebilir olup olmadığını veya siyasi veya toplumsal baskılar nedeniyle değişimlerin düşüp düşmeyeceğini yakından izliyorlar.

IMF programı ve dolar borç ufku

Arjantin'in mevcut tahvil ihraçları IMF'nin devam eden 20 milyar dolarlık kredi paketiyle uyumlu.

Girişim, dolar cinsinden devlet tahvili ihracıyla sonuçlanacak şekilde uluslararası sermaye piyasalarına kademeli bir dönüş öngörüyor.

Makroekonomik belirsizlik ve döviz kuru oynaklığı nedeniyle yatırımcıların dolar tahvillerine olan talebinin düşük kalması nedeniyle bu hedefe şimdilik ulaşılamıyor.

Toplam borcu yaklaşık 300 milyar dolar olan ve bunun 60 milyar doları döviz cinsinden olan Arjantin'in uygun fiyatlı dolar finansmanı elde edebilme kabiliyeti önemini koruyor.

Ekonomistler, son tahvil ihracını olumlu bir adım olarak değerlendiriyor ancak ülkeye döviz piyasalarının tam olarak yeniden açılması için daha fazla yapısal değişiklik ve makroekonomik istikrara ihtiyaç duyulduğu konusunda uyarıyor.

Döviz ve enflasyon riskleri devam ediyor

Nisan ayında sermaye kontrollerinin kısmen kaldırılmasından bu yana peso dolara karşı yaklaşık yüzde 9 değer kaybetti.

Bu arada Arjantin, Haziran ortasına kadar net uluslararası rezervlerini 4,4 milyar dolar artırma sözü verdi. Ancak birçok uzman, rezervlerin Aralık ayında bile negatif olması nedeniyle bu hedefe kuşkuyla yaklaşıyor.

Diğer peso cinsinden ürünlerdeki getiriler piyasa belirsizliğini yansıttı. Uzun vadeli peso borç fiyatları Perşembe günü düştü ve 10 yıllık getiriyi yaklaşık %27'ye çıkardı.

Analistler, düşen enflasyon karşısında bu kadar yüksek faiz oranlarının nasıl sürdürülebildiğini sorguluyor.

Eğer enflasyon önümüzdeki iki yıl boyunca hükümetin %10 hedefinin yakınında kalmaya devam ederse, bu oranlar sürdürülemez hale gelebilir ve hükümeti para yaratmaya ve enflasyonist baskıları yeniden canlandırmaya zorlayabilir.