Danimarka, Novo'daki yavaşlamanın güven tartışmasına yol açmasıyla büyüme tahminini düşürdü

Danimarka hükümeti, ilaç devi Novo Nordisk için zayıf beklentiler ve Danimarka'nın ABD'ye ihracatına yönelik yeni tarifeleri gerekçe göstererek, 2025 ekonomik büyüme tahminini önceki %3'lük tahmininden %1,4'e düşürdü.

Ekonomi Bakanlığı Cuma günü yaptığı açıklamada, beklentilerdeki düşüşün hem sektöre özgü zorlukları hem de ticaretteki dış rüzgarları yansıttığını söyledi.

Bakanlık, "İlaç endüstrisi, sektördeki büyüme beklentilerini azaltan kilo verme ürünleri pazarlarındaki rekabet nedeniyle giderek daha fazla zorlanıyor" dedi.

Aşağı yönlü revizyon, Danimarka'nın büyük ölçüde gişe rekorları kıran Wegovy ve Ozempic ilaçlarının üreticisi Novo Nordisk sayesinde Avrupa'nın büyümesinin çoğunu geride bıraktığı bir dönemi takip ediyor.

En büyük ihracat pazarı olan Amerika Birleşik Devletleri'ne ithal edilen Danimarka mallarına uygulanan tarifelerin de büyümeyi daha da azaltması bekleniyor.

ABD'ye yapılan ihracat, 2025'in ilk yarısında önemli ölçüde düştü ve 2024'ün sonlarındaki artışı tersine çevirdi.

Bakanlık şimdi ihracatın 2025'te sadece %0,9 artacağını tahmin ediyor ve bu da Mayıs ayındaki %4,3'lük tahmininden dramatik bir düşüş.

Yine de, daha güçlü hanehalkı ve hükümet harcamalarının desteğiyle büyümenin 2026'da %2,1'e toparlanmasını bekliyor.

Kaynak: Bloomberg Gazetesi

Novo'nun yükselişi ve mevcut mücadeleleri

Bir zamanlar Avrupa'nın en değerli firması olan Novo, kilo verme ilaçlarına olan talepteki patlamanın ortasında 2022'de LVMH'yi geride bıraktı.

Geçen yıl, Novo'nun piyasa değeri 570 milyar dolara ulaştı ve Danimarka ekonomisinin büyüklüğünü aştı. 

Ancak, şirketin büyümesi son zamanlarda bir engele çarpıyor. Geçen ay, bu yılki gelir artışının önceki tahminlerin çok altında kalacağı konusunda uyardı ve yavaşlamadan ABD pazarındaki yoğun rekabeti sorumlu tuttu.

Şirket, ABD'de büyük ölçüde Mounjaro ve Zepbound gibi GLP-1 ilaçlarının üreticisi Eli Lilly'den sert bir rekabetle karşı karşıya kalırken, Novo'nun ilaçlarının daha ucuz taklitçi versiyonları da payını yiyor.

Şimdi satışların 2025'te %8 ila 14 arasında artmasını ve faaliyet kârı büyümesinin %10 ila 16 arasında olmasını bekliyor. Bu, önceki %16 ila 24'lük satış büyümesi tahminiyle karşılaştırılıyor.

Hisse fiyatı, yatırımcıların ABD'li rakibi Eli Lilly'nin yoğunlaşan rekabeti ve obezite ilaç pazarının dayanıklılığı konusundaki endişelerini yansıtarak keskin bir şekilde düşerek (2024'te %10'dan fazla ve bu yıl şimdiye kadar %40'ın üzerinde) mücadelelerini yansıttı.

Piyasa değeri 250 milyar dolara yakın.

Şirketin satışları, son çeyrekte yıllık bazda %67 artarak güçlü kalmaya devam ediyor; Ancak, uzun vadeli sorular devam ediyor.

Kaynak: Bloomberg

Novo Nordisk'in hakimiyeti büyümeyi artırırken aynı zamanda riski de artırıyor

Novo Nordisk'in yükselişi Danimarka'nın ekonomik profilini değiştirdi.

2023'te şirketin diyabet ve obezite tedavilerinin satışları GSYİH büyümesinin neredeyse yarısını oluştururken, şirketin işe alım çılgınlığı (2020'den bu yana 32.000 yeni iş) onu ülkenin en büyük işverenlerinden biri haline getirdi.

Ancak bu başarı güvenlik açıkları yarattı.

Novo Nordisk şu anda Danimarka'nın ihracatında çok büyük bir paya sahip ve ilaç sektörü GSYİH'nın %6,7'sine katkıda bulunuyor.

Danimarka'nın en büyük borç vereni Danske Bank A/S'nin baş ekonomisti Las Olsen, "Novo'da daha düşük büyüme, Danimarka'da daha düşük GSYİH büyümesi anlamına geliyor, bu kadar basit" dedi.

Şirketin hızlı genişlemesi, küçük işletmeler, hastaneler ve inşaat firmalarının vasıflı işçileri elde tutmak için mücadele etmesiyle ülkenin işgücü piyasasını zorladı.

St Andrews Economist'e göre, Novo'nun en büyük üretim merkezine ev sahipliği yapan Kalundborg'daki küçük firmalar, çalışanlarını ilaç üreticisinin yüksek ücretlerine kaptırdıktan sonra kapanmak zorunda kaldı.

Finlandiya'nın Nokia destanından dersler

Novo Nordisk'in Danimarka ekonomisindeki büyük rolü, Finlandiya'nın Nokia deneyimiyle paralellikler kurarak tek bir şirkete aşırı bağımlılık konusunda endişelere yol açtı.

2000'li yılların başında Nokia, Finlandiya ihracatının yaklaşık beşte birini oluşturuyordu ve 3310 gibi ikonik cihazlarla küresel cep telefonu pazarına hakim oldu.

Yine de akıllı telefon devrimine uyum sağlayamaması - dokunmatik ekranların yavaş benimsenmesi, eski yazılımlara güvenme ve şirket içi gönül rahatlığı - keskin bir düşüşe yol açtı.

Nokia'nın Finlandiya'nın GSYİH ve ihracatındaki payı, Kaynak: Theseus

2014 yılına gelindiğinde, Nokia'nın mobil birimi satıldı ve ekonomik yoğunlaşma ve bozulmanın tehlikeleri hakkında uyarıcı bir hikaye bıraktı.

Gözlemciler, Novo Nordisk'in obezite ilacı yarışında zemin kaybetmesi durumunda Danimarka'nın da benzer risklerle karşı karşıya kalacağı konusunda uyarıyor.

Danimarka Başbakanı Mette Frederiksen geçen yıl verdiği bir röportajda, düzenleyicilerin Novo'nun hakimiyetine bağlı riskleri izlemesi gerektiğini kabul etti, ancak ülkenin ekonomik gücünün ilaçların çok ötesine geçtiğini vurgulayarak Nokia ile paralellikleri reddetti.

Şirketin satışları, son çeyrekte yıllık bazda %67 artarak güçlü kalmaya devam ediyor, ancak uzun vadeli sorular devam ediyor.

Eli Lilly gibi rakipler pazar payını ele geçirirken, ABD'nin düşük ilaç fiyatları için siyasi baskısı karlılığı tehdit ediyor.

Dirençli bir ekonomi, ancak sorular devam ediyor

Danimarka hala sağlam temellerini koruyor.

Kamu maliyesi güçlü olmaya devam ediyor, ülke büyük bir tasarruf fazlası veriyor ve ekonomisi nakliye (Maersk), bira (Carlsberg), oyuncak (Lego) ve yenilenebilir enerji (Vestas) gibi sektörlerde çeşitlendiriliyor.

Ancak bu kadar büyük bir istihdam, ihracat ve GSYİH büyümesi dilimi için tek bir ilaç şirketine güvenmek, ekonomiyi önceki yıllara göre daha fazla maruz bıraktı.

Ancak Olsen, keskin bir düşüş yaşayan Nokia'nın aksine Novo'nun genişlemeye devam ettiğine dikkat çekti.

Novo'nun benzer bir gerileme ile karşı karşıya kalsa bile, Danimarka ekonomisinin artık etkiye dayanmak için çok daha donanımlı olduğunu da sözlerine ekledi.

Danimarka'nın Nokia'yı deviren tuzağa düşmeden bu geçişi başarıp başaramayacağı henüz belli değil.

Şimdilik, ülke hassas bir dengeleme eylemiyle karşı karşıya: Novo Nordisk'in başarısından elde edilen kazanımları korurken, daha geniş ekonominin tek bir şirket devine aşırı bağımlı olmamasını sağlamak.