Brezilya, enerji indirimleri ve gıda fiyatlarının baskıyı hafifletmesiyle Ağustos ayında deflasyona hazırlanıyor

Reuters'in 3-8 Eylül tarihleri arasında 22 ekonomistle yaptığı ankete göre, Brezilya'nın tüketici fiyat endeksinin (IPCA) Temmuz'dan Ağustos'a kadar %0,15 düşmesi bekleniyor.

Reuters'e göre resmi verilerin Çarşamba günü açıklanması bekleniyor.

Bu, endeksin %0,02 düştüğü Ağustos 2024'ten ve ondan önce %0,08 düştüğü Haziran 2023'ten bu yana ilk teknik düşüş olacak.

Ağustos ayında yıllık bazda enflasyonun Şubat ayından bu yana en düşük seviye olan %5,09 ile merkez bankasının 1,5 puanlık tolerans aralığına sahip %3 hedefinin üzerinde olması bekleniyor.

Elektrik indirimleri ve gıda maliyetleri düşüşe neden oluyor

Öngörülen aylık düşüşün temel nedeni elektrik faturalarındaki geçici azalmadır.

Daha önce ay ortası resmi verilerinde tespit edilen Itaipu hidroelektrik barajından elde edilen fazla gelirin bir sonucu olarak Ağustos ayında tek seferlik özel bir indirim uygulandı.

Gıda fiyatları da düşerek endeksin düşmesine yardımcı oldu. Sanayi malları fiyatları daha ılımlı hareket ederek bu yılın başlarında görülen kısıtlı fiyat dinamikleri eğilimini sürdürdü.

Ana kategorilerdeki bu geniş çaplı rahatlamaya, 2024'ün sonlarında yaşanan istikrarsızlığın ardından önemli ölçüde artan Brezilya'nın reel para biriminin değer kazanması yardımcı oldu.

Güçlenen döviz kuru, ithal enflasyonist baskıları azaltmış ve yurt içi fiyatlama dinamiklerinin daha istikrarlı olmasına katkıda bulunmuştur.

Hizmetler sektöründe sürekli baskı

Manşet enflasyondaki olumlu eğilime rağmen, bazı kategoriler sıkışmış durumda. Hizmet enflasyonu yıllık yaklaşık %6 ile hedefin üzerinde kalmaya devam ediyor.

Politika yapıcılar uzun süredir bu pazar alanındaki fiyat baskılarının kalıcılığı konusunda endişe duyuyorlar.

Bu eğilimler güçlü bir işgücü piyasası tarafından desteklenmektedir. Brezilya'nın işsizlik oranı, kayıtların başladığı 2012'den bu yana en düşük seviyesine geriledi ve hizmet ücretlerini yüksek tutarken hane halkı talebini artırdı.

Bu yapısal kısıtlamalar, Brezilya'nın dezenflasyonunun eşitsiz doğasının altını çiziyor ve tüketici fiyatlarının resmi hedefe ne kadar hızlı yaklaşacağına dair endişeleri artırıyor.

Para politikası için çıkarımlar

Selic gösterge faiz oranının %15 olması nedeniyle merkez bankası son aylarda temkinli davrandı ve Ağustos ayında da bu oranı korudu.

Bu, bir yıl önce enflasyon riskini kontrol altına almayı amaçlayan 450 baz puanlık agresif faiz artırım döngüsünün ardından geldi.

Ağustos ayındaki düşüşün yaklaşmakta olan politika gevşemesine ilişkin beklentileri artırması beklense de ekonomistler, kalıcı hizmet enflasyonunun ve hedefin üzerinde artan enflasyon beklentilerinin faiz indirimlerinin başarılı bir şekilde zamanlaması konusunu karmaşıklaştırabileceği konusunda uyarıyor.

Bu durum, birçok tahmincinin faiz indirimi dönemine ilişkin beklentilerini 2025'in ikinci yarısının sonlarına erteleyecektir.

Ancak beklenenden daha zayıf seyreden dezenflasyon, parasal genişleme konusunda yeniden düşünmeye zorladı ve bazıları artık başlangıcın 2026'ya ertelendiğini düşünüyor.

Görünüm: geçici rahatlama, devam eden zorluklar

Itaipu ile ilgili elektrik indiriminin, önümüzdeki günlerde açıklanması beklenen negatif Ağustos okumasından sorumlu unsurlardan birini de beraberinde getirerek Eylül ayında sona ermesi bekleniyor. Buna göre, deflasyonist dinamiklerin uzun sürmesi pek olası değildir.

Ancak gıda ve enerji maliyetlerinin sağladığı rahatlama tam da bu ve merkez bankasının işini kolaylaştırmayacak.

Geçici rahatlama açık olsa da, enflasyonun manşet ve çekirdek parçaları arasındaki farkın da gösterdiği gibi, altta yatan kalıcı çekirdek baskılar kökleşmiş olmaya devam edecek.

Ağustos rakamı, faiz oranlarının uzun süre bu kadar yüksek seviyelerde tutulmasından kaynaklanan ekonomik sürüklenmeye karşı erken gevşeme risklerini dengeleyen politika yapıcılar için kritik bir ölçüt olacak.