UBS BB döviz kuru tahminlerini düşürdü, ABD'nin gevşemesi ve Brezilya'nın yüksek faiz oranları konusunda daha güçlü bir reel görüyor

UBS BB döviz kuru tahminlerini revize etti ve küresel parasal genişleme ilerledikçe senaryonun Brezilya reali için daha olumlu olduğunu, Brezilya'nın ise yüksek yurt içi faiz oranları sunmaya devam ettiğini savunuyor.

Banka ayrıca 2025 sonu ve 2026 sonunda ABD doları başına 5,40 R$ gerçeğe uygun değer görüyor ki bu oran gerçek spot kurdan daha yüksek ancak 2025'te 5,80 R$ ve 2026'da 5,86 R$ olan önceki tahminlerinden daha düşük.

Genel olarak, revizyon, Brezilya'daki yerel parasal eğilim göz önüne alındığında, yerel varlıklar için dış koşullar üzerinde daha olumlu bir eğilim anlamına geliyor.

Tahminin arkasındaki yapısal değişkenler

UBS BB'nin gerçeğe uygun değer modeli bir dizi yapısal makroekonomik ve finansal unsuru içermektedir.

Bunlar, GSYİH'nın yüzdesi olarak cari hesap bakiyesini ve net dış yükümlülükleri, CRB endeksi ile ölçülen dış emtia fiyatlarını ve gelişmekte olan piyasa döviz sepetinin performansını içerir.

Banka ayrıca Brezilya ile gelişmiş ülkeler arasındaki nominal faiz oranı farklarının yanı sıra fiyat seviyesi farklılıklarını ve projeksiyonlarını da dikkate alıyor ve özellikle Brezilya'nın IPCA enflasyon endeksini ABD TÜFE ile karşılaştırıyor.

Bu özellikler birlikte ele alındığında Brezilya realinin orta vadede hem dış hem de yerel nedenlerden kâr elde edebileceği bir ortama yol açmaktadır.

Küresel ve yerel para politikasının etkisi

Bankaya göre, başta ABD olmak üzere gelişmiş ekonomilerdeki sürekli parasal genişleme döngüsü, gelişmekte olan piyasa para birimleri için önemli bir destek kaynağı oldu.

Düşük ABD faiz oranlarıyla, yatırımcılar başka yerlerde daha iyi getiri aramaya teşvik ediliyor ve Brezilya'nın kısıtlayıcı politikası cazip seçenekler sunuyor.

UBS BB, Brezilya'nın parasal genişlemesinin mütevazı olacağının öngörüldüğünü belirtiyor.

Banka, yurt içi döngünün 2026'nın ilk veya ikinci çeyreğinin sonlarına kadar başlamayacağını öngörüyor ve bu da önemli faiz oranı farklarının bir süre daha devam edeceğini ima ediyor.

Cari hesap dinamikleri ve büyüme

Brezilya'nın dış hesapları hâlâ endişe kaynağı. Yıllık cari açık 75 milyar ABD Doları ile 80 milyar ABD Doları arasındadır ve GSYİH'nın yaklaşık %3,5'idir.

Bu sayı, yüzde 2.2 olan tarihsel ortalamanın önemli ölçüde üzerinde.

Bu büyüyen boşluk, trendin çok üzerinde bir ekonomik genişleme ile ilişkilidir.

Brezilya ekonomisi 2022 ile 2024 yılları arasında yılda ortalama %3 büyüyerek ülke için tahmin edilen %2-%2,5 potansiyel büyüme aralığının üzerinde bir rakam elde etti.

Bu durum, Banka'nın yaklaşık %8'lik NAIRU tahminine karşılık işsizliğin %5,5 ila %6,0 aralığında olduğu işgücü piyasası istatistiklerinde de görülebilir.

UBS BB'ye göre, mevcut ekonomik durgunluk karşısında açığın daralması mantıklı.

Banka, bu oranın önümüzdeki çeyrekler ve 2026 için tarihsel ortalama aralığa dönebileceğini bekliyor.

Siyasi döngü oynaklığı artırıyor

Banka, başta 2026 seçimleri olmak üzere siyasi olayların döviz kurunda oynaklığa neden olacağı konusunda uyarıyor.

Brezilyalı seçmenler, eyalet hükümetleri, 513 üyeli Temsilciler Meclisi, Senato'nun üçte ikisi ve başkanlık dahil olmak üzere çeşitli düzeylerde temsilciler seçecek.

Seçim döngüleri tarihsel olarak finansal piyasalarda istikrarsızlığa neden olmuştur ve UBS BB'nin gerçek zamanlı volatilite göstergeleri toplayıcısı, yaklaşan döngüde de aynı şeyi öngörüyor.

Görünüme yönelik riskler

UBS BB, gayrimenkulün görünümü iyileşmiş olsa bile GSYİH büyümesi, enflasyon dinamikleri ve yurt içi faaliyetlerin olası yavaşlaması gibi makroekonomik belirsizlikler gibi risklerin mevcut olduğunu söyledi.

Para birimi ayrıca küresel finansal olaylardan emtia fiyatlarındaki hareketlere kadar dış şoklardan kaynaklanan aşağı yönlü baskıyla da karşı karşıya kalabilir.

Ancak yatırımcılar için sorunlar genel ekonominin ötesine geçiyor.

Sektöre ve şirkete özgü riskler, özellikle gelişmekte olan piyasalarda önemli riskleri olan firmalar için bankanın gündeminin en üst sıralarında yer alıyor.

Değerlemeler, döviz kuru dalgalanmalarından, düzenlemelerdeki değişikliklerden, sosyopolitik olaylardan ve sermaye maliyetindeki ani hareketlerden önemli ölçüde etkilenebilir.

Ayrıca, diğer gelişmekte olan piyasaların yayılma etkileri mükemmel bir fırtına yaratarak küresel sermaye akışına bağımlı şirketler ve sektörler için riski artırabilir.

UBS BB'nin revizyonları reel için önceki tahminlere göre daha yükselişe işaret ediyor.

Devam eden yapısal kırılganlıklara ve gizli siyasi risklere rağmen, hem küresel gevşeme hem de ilgili güçlü faiz oranı farkları ve kademeli dış hesap ayarlaması olumlu bir zemin oluşturuyor.

Yine de 2026 seçim döngüsü ve değişken bir gelişmekte olan piyasa olasılığı muhtemelen yatırımcıları alarma geçirmeye devam edecek ve para birimi hem iç hem de dış olaylara duyarlı olduğu için Brezilya'nın para birimi de tetikte olacak.