Goldman Sachs, Brezilya'nın mali gerçekliğinin 2026'dan sonra gündeme hakim olacağı konusunda uyarıyor: rapor

Goldman Sachs'ın Latin Amerika makroekonomik araştırma başkanı Alberto Ramos'a göre, gelecek yılki başkanlık seçimlerini kimin kazandığına bakılmaksızın Brezilya'nın mali dengesi 2027'den itibaren merkezi bir öncelik haline gelecek.

Ramos, Reuters'e verdiği demeçte, ister mevcut Başkan Luiz Inacio Lula da Silva ister muhalefet adayı tarafından yönetilsin, ülkenin bir sonraki yönetimi üzerinde büyük bir ekonomik düzeltme uygulaması için artan bir baskı olacağını söyledi.

Mali disiplin bekleyemez

Artan gelirler ve harcamalardaki istikrarlı artış, Brezilya'nın mevcut mali gidişatını karakterize etti.

2025 yılı için faiz dışı dengenin sıfır olması ve 2026 yılında GSYİH'nın %0,25'i kadar küçük bir fazla verilmesi ve 0,25 puanlık tolerans marjı hükümetin hedefleri arasında yer alıyor.

Bu, önümüzdeki yıl %0,25'lik bir açığın hala hedef dahilinde kabul edilebileceği anlamına geliyor.

Ancak Goldman Sachs'ın hesaplamaları çok daha zor bir hikaye anlatıyor.

Bankaya göre Brezilya, borç dinamiğini değiştirmek için GSYİH'nın %2,5'inden fazla faiz dışı fazlaya ihtiyaç duyuyor, bu da GSYİH'nın yaklaşık yüzde 3 puanlık mali ayarlamasına hala ihtiyaç duyulduğu anlamına geliyor.

Ramos, hükümetin Lula'nın devam eden görev süresinde uygulayamadığı için bunun kaçınılması mümkün olmayan bir düzenleme olduğuna dikkat çekti.

Borç yukarı yönlü bir yolda

Merkez bankası verileri, Brezilya'nın brüt kamu borcunun Eylül ayında GSYİH'nın %78,1'ine yükselerek 2021'in sonundan bu yana en yüksek seviyeye ulaştığını gösteriyor.

Eski başkan Jair Bolsonaro görevden ayrıldığında bu sayı %71.7'ydi.

Hazine, borç oranının yavaş yavaş düşmeye başlamadan önce 2028 yılı sonuna kadar GSYİH'nın %84,2'sine yükseleceğini öngörüyor.

Ramos, borç ağırlıklı senaryoların eninde sonunda bir istikrar anlamına geldiğini, ancak uzun süreli yüksek oranların Brezilya'yı dış veya iç şoklara maruz bırakabileceğine dikkat çekti.

Yüksek borçluluk, devam ederse, genellikle piyasa güvenini baltalar, borçlanma maliyetlerini artırır ve stres sırasında politika alanını sınırlar.

Piyasalar güvenilir taahhütler arıyor

Bütçeyle ilgili mevcut gerilimlerin 2026 seçimleri öncesinde hâlâ devam etmesi gerekiyor.

Geçen ay yapılan anketler, Lula'yı art arda olmayan 4. dönem için yarışta önde gösteriyor.

Yine de Ramos, piyasaların muhtemelen siyasi olarak kazanandan çok ciddi mali taahhütlere tepki vereceğini söyledi.

Muhalefet adayının arkasındaki ivme piyasada ilk ralliyi tetikleyebilirken, analistler yatırımcılar için asıl meselenin gerçek politikalar ve borç sürdürülebilirliği üzerindeki etkileri olacağını belirtiyor.

Ramos, temel sorunun ideoloji değil, sürdürülebilir mali konsolidasyonu uygulama yeteneği olduğunu açıkladı.

Parasal görünüm: gelecekte temkinli gevşeme

Para politikasıyla ilgili olarak Goldman Sachs, Brezilya merkez bankasının 2025'in başlarında şu anda %15 olarak belirlenen Selic gösterge faiz oranını düşürmeye başlayacağını öngörüyor.

Ramos, Ocak ayında bir düşüşe işaret eden temel tahmine rağmen, güçlü ekonomik aktivite ve yüksek seçim yılı harcamalarının ilk düşüşü Mart ayına veya sonrasına erteleyebileceği konusunda uyardı.

Enflasyon beklentilerinin ne kadar sürede düşeceği ve maliye politikasının daha fazla kısıtlama göstermeye başlayıp başlamayacağı, faiz indiriminin ne zaman gerçekleşeceğini belirleyecek.

Daha fazla fiyat baskısı oluşmasını önlemek amacıyla merkez bankası, seçim öncesinde hükümet harcamalarının yüksek olmaya devam etmesi halinde temkinli bir yaklaşım benimsemeye karar verebilir.

Ancak Ramos, Brezilya'nın uzun vadeli mali sürdürülebilirliğinin kısa vadeli hedeflerin çok ötesine geçtiğini ve yalnızca harcama kalitesini artırabilecek ve vergi tabanını genişletebilecek yapısal reformlarla güvence altına alınacağını söyledi.

Yüksek harcama gereksinimleri, demografik baskılar ve sınırlı mali alanla karşı karşıya kalan hükümetin, borcu artırmadan kapsayıcı büyümeyi sürdürme kapasitesi sınırlıdır.