Oracle'ın ön piyasadaki düşüşü, sonuçların bulut kârlılığı konusunda endişeleri yaratmasının ardından

Oracle hisseleri, Perşembe günü piyasa öncesi işlemlerde %11 düştü ve şirketin hızlanan bulut hedeflerinin hem vaat ettiğini hem de baskısını vurgulayan üç aylık sonuçları açıklamasının ardından önceki seansın kayıplarını uzattı.

Düzeltilmiş kazançlar analistlerin beklentilerini büyük farkla geçse de, gelir eksik kaldı; bu da şirketin eşi benzeri görülmemiş borç aldığı bir dönemde Oracle'ın agresif altyapı inşaatının sürdürülebilirliği hakkında yeni sorular gündeme getirdi.

Gelir kaybı, kazançların geçmesine rağmen duyguyu olumsuz etkiledi

Oracle, üç aylık geliri 16,1 milyar dolar olarak bildirdi ve Wall Street'in 16,2 milyar dolarlık tahmininin altında kaldı.

Bu eksiklik, yapay zeka altyapısına olan talebin artmasına ve bulut hizmetlerinin güçlü büyümesine rağmen ortaya çıktı.

Hisse başına düzeltilmiş kazanç 2,26 dolara ulaştı; bu beklenen 1,64 doların çok üzerinde ve geçen yılki 1,47 dolardan kayda değer bir artış anlamına geliyor.

Ancak bu kazançların büyük bir kısmı, Oracle'ın Ampere'deki hissesini 2,7 milyar dolarlık satışıyla sağlandı ve bu da vergi öncesi kazançları hisse başına 91 sent artırdı.

Bulut geliri yıllık döneme göre %34 artarak yaklaşık 8 milyar dolara ulaştı ve şu anda şirketin toplam gelirinin neredeyse yarısını oluşturuyor.

Bulut altyapısı işi — müşterilere sunucu ve hesaplama gücü kiralama — daha da hızlı büyüdü ve satışlarda %68 artış yaşadı.

Bu arada, Oracle'ın eski paketli yazılım işi bir yıl öncesine göre %1 azaldı.

Güçlü bulut ivmesine rağmen, şirketin rehberliği yatırımcıları hayal kırıklığına uğrattı ve hissede daha derin bir düşüş tetikledi.

Oracle hisseleri erken işlemlerde 197,8 dolara düştü; bu da son zirvelerden keskin bir düşüş oldu.

Diğer yapay zeka bağlantılı isimler de baskı altında kaldı: Nvidia, Microsoft, CoreWeave ve AMD hepsi daha düşük premarket satış oranlarında işlem gördü.

Artan sermaye harcamaları ve borç seviyeleri kırmızı bayraklar yaratıyor

Oracle'ın bulut altyapısına genişlemesi, finansal profilini yeniden şekillendirdi.

Şirket, son 12 ayda sermaye harcamalarına 35 milyar dolar harcadı ve bu da 13 milyar dolarlık serbest nakit akışı kaybına yol açtı.

Analistler, Oracle'ın geleneksel yazılımından daha düşük kâr marjları olan buluta geçişin kârlılık üzerinde yük yarattığını söylüyor.

Düzeltilmiş işletme marjı bir yıl önceki %43,4'ten %41,9'a düştü.

Firma, bu yatırımları desteklemek için giderek daha fazla borca güvenmeye başladı.

Oracle, Eylül ayında bir jumbo tahvil satışında 18 milyar dolar topladı; bu, teknoloji sektörü için şimdiye kadarki en büyük tahvillerden biri.

Ayrıca New Mexico ve Wisconsin'deki yeni veri merkezlerine bağlı milyarlarca dolarlık inşaat kredisi de sağlamıştır.

Citi analisti Tyler Radke, şirketin önümüzdeki üç yıl içinde yıllık 20 milyar ila 30 milyar dolar arasında borç biriktirmesi gerekebileceğini tahmin ediyor.

Kredi piyasaları bunu fark etti: Oracle'ın borç fiyatı düştü, kredi temerrüt swap fiyatları ise — temerrüt riskinin bir ölçüsü — yükseldi.

Kısa bir süreliğine gevşedikten sonra, kazanç açıklamasının ardından swap fiyatları tekrar yükselmeye başladı.

Bulut birikintisi büyüyor ama yürütme riskleri devam ediyor

Oracle'ın çok yıllık birikmiş listesi 523 milyar dolara ulaştı; bu, önceki çeyreğe göre 68 milyar dolar artıştı; kısmen şirketin OpenAI ile yaptığı büyük sözleşme sayesinde gerçekleşti.

Ancak bu anlaşmanın boyutu, OpenAI'nin önemli finansman gereksinimleri nedeniyle inceleme çekti.

Oracle hisseleri, bu tür taahhütlerin uygulanmasının mümkünlüğüyle ilgili endişeler ortaya çıktığından beri %33 düştü.

Analistler bölünmüş durumda.

Bazıları yapay zeka altyapısı talebinin uzun vadeli fırsatını vurgularken, diğerleri ağır harcamaların, artan kaldıraç ve azalan marjların risk oluşturduğunu belirtiyor.

Oracle, yatırım dereceli kredi notunu koruyarak genişlemesini finanse edebileceğini savunuyor.

CEO Clay Magouyrk, gerekli finansmanın bazı analistlerin tahmin ettiği 100 milyar doların altında kalacağını söyledi.

Oracle, yeni nesil veri merkezleri inşa etmek için milyarlarca dolarlık bir proje olan Project Stargate'in inşaatını hızlandırırken, yatırımcılar giderek daha fazla şirketin hızlı bulut genişlemesini finansal disiplinle dengeleyip dengeleyemeyeceğine odaklanmış gibi görünüyor.