ABD varlıklarının en güvenli zihniyeti olduğu dönem sona eriyor: piyasa uzmanı uyarıda bulunuyor

Lazard'ın baş piyasa stratejisti Ron Temple'a göre, küresel yatırımcılar dünyanın ABD finansal varlıklarına bakış açısından tarihi bir dönüm noktasına tanık olabilir.

Yakın zamanda yapılan bir CNBC röportajında Temple, 2025'in "Amerikan piyasalarındaki istisnacılığının sonunun başlangıcı" olduğunu savundu; yabancı yatırımcılar ABD varlıklarının genel güvenliğini, istikrarını ve göreceli çekiciliğini yeniden değerlendiriyor.

Kendisine göre, küresel getirilerin değişmesi, ABD mali yönetimine olan güvenin zayıflaması ve değişen para birimi dinamiklerinin birleşimi, Amerikan varlıklarının yatırım için en güvenli olduğu uzun süredir benimsenen varsayımını yeniden şekillendiriyor.

İşte bu zihniyetin 2026'ya doğru neden değişmeye başladığına dair kapsamlı bir açıklama.

Hazine tahkilileri artık risksiz olarak kabul edilmiyor

Temple dikkat çekici bir gelişmeyi vurguladı: ABD hazineleri, dünyanın nihai güvenli sığınağı yerine sıradan kredi varlıkları gibi davranmaya başladı.

Bu yılın başlarında olumsuz ekonomik haberlerin yatırımcıların hazine senetlerini korumak yerine satmasına yol açtığı piyasa davranışına dikkat çekti.

"Birçok insanın hayatında ilk kez, ABD Hazine tahvillerinin risksiz bir varlıktan çok bir kredi varlığı olarak görüldüğünü gördük," dedi.

Bu değişim, küresel finansın temel inancını – ABD hükümet borcunun belirsizlik sırasında saklanmak için en güvenli yer olduğuna dair bir inancı zayıflatıyor.

Zayıflayan dolar küresel yatırım davranışını değiştiriyor

Temple'ın analizindeki ana temalardan biri, zayıflayan bir ABD doları beklentisinin artmasıdır.

Birçok yabancı yatırımcının artık dolar karşılığında riskleri azaltmak için döviz koruma oranlarını aktif olarak artırdığını belirtti.

"Küresel yatırımcılardan duyduğuma göre, hedge oranlarını artırmak, ABD dolarına olan maruziyetlerini azaltmak için fırsatlar aradıklar," dedi.

Bu değişimi tetikleyen endişeler arasında sürdürülemez mali açıklar, hukuk üstünlüğüyle ilgili sorular ve Federal Reserve'in bağımsızlığına dair belirsizlik yer alıyor.

Daha zayıf bir dolar, ABD varlıklarının korunmamış yabancı sahiplerinin getirisini aşındırır ve onları daha az cazip hale getirir.

Japonya'nın normalleşmesi ABD varlıklarının talebini tehdit ediyor

Japonya'nın para sıkılaştırması ABD piyasaları için büyük bir baskı noktası olarak ortaya çıkıyor.

Japonya Merkez Bankası'nın gelecek yılın sonuna kadar gece boyunca faizleri %1'e çıkarması bekleniyor ve 10 yıllık Japon devlet tahvili getirileri %2'ye yaklaşırken, Japon yatırımcılar döviz koruması dikkate alındığında yerel tahvilleri ABD Hazine tahvillerinden daha cazip bulabilirler.

CNBC ile konuşan Temple, Japonya'nın – yurtdışında 3,7 trilyon dolar yatırım yapan net alacaklı – sermaye geri göndermeye başlayabileceği konusunda uyardı.

"Japonya'nın bu paranın bir kısmını kendi iç pazarına geri gönderme riski var," dedi, bu hareket ABD getiri eğrisini dikleştirebilir ve kredi koşullarını sıkılaştırabilir.

Büyük yabancı sahiplik bir zayıflık haline gelir

Yabancı yatırımcılar toplamda 8,6 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvillerine sahip, ayrıca Amerikan hisse senetleri ve kurumsal kredide daha büyük pozisyonlara sahip.

Temple, yabancı mülkiyetin bu yoğunlaşmasının yapısal bir risk haline geldiğini belirtti.

Hemen büyük ölçekli satış beklemese de, ilk değişimin döviz koruma davranışında gerçekleşeceğine inanıyor – bu, daha önemli yeniden tahsislerin öncüsü.

"Bir risk, bu yatırımcıların ABD varlıklarını satmaya karar vermesidir," dedi ve yabancı talebindeki mütevazı değişikliklerin bile getiriler, likidite ve piyasa istikrarı üzerinde aşırı etkiler yaratabileceğini belirtti.

ABD makro karışımı artık benzersiz bir şekilde çekici değil

Temple, ABD ekonomisinin bir zamanlar onu ayıran makroekonomik avantajı kaybettiğini savundu.

İşsizliğin 2026 yılına kadar "daha yüksek hale gelmesini" bekliyor, enflasyon ise tarife kaynaklı fiyat baskıları nedeniyle yılın ilk yarısında tekrar yükselecek.

Aynı zamanda, mali açıklar büyük olmaya devam ediyor ve uzun vadeli getiriler öngörülemez davranıyor. "Eğrinin sonunun ne kadar süreyle tepki vereceği bana net değil," dedi, son 10 yıllık getiri artışlarına işaret ederek.

Japonya'dan Avrupa'ya kadar diğer pazarlar daha iyi risk-kazanç profilleri sunarken, Temple yatırımcıları 2026'ya girerken ABD dışına daha fazla yatırım yapmaya teşvik ediyor.