Altın ve gümüş rallisi bir balon mu? 2026 külçe için ne anlama gelebilir

"Varlık balonlarının ancak geriye dönüp bakıldığında fark edilebileceğine inanmak saçma."

– Michael Burry (Büyük Kısa Dizili)

2025'te değerli metallerdeki yükseliş olağanüstü bir performans sergiledi ve sürdürülebilirliği konusunda soru işareti çekiyor.

Altın ve gümüş bu yıl sadece yükselmedi — rekorlar ardına patladılar, istikrarlı bir yükseliş olarak başlayan şeyi tam anlamıyla bir dalgaya dönüştürdüler. Sarı metal 2025'te %70'ten fazla yükselirken, gümüş piyasaları neredeyse %150 artışla şaşırttı.

Bu hafta, bu taşınmanın ne kadar hararetli hale geldiğini vurguladı. Çarşamba günü, COMEX'teki altın vadeli işlemleri ons başına 4.550 dolar seviyesini aşırken, gümüş ilk kez ons başına 72 doların üzerine çıktı.

Momentum hâlâ kesinlikle boğaların lehindeken, kaçınılmaz soru artık fiyatların neden yükseldiği değil, yerçekiminin yeniden ortaya çıkması için külçe ne kadar daha ileri gidebileceğidir?

"Bence daha yüksek gidiyoruz ama altın için çok fazla avantaj olduğunu sanmıyorum. Bence gümüşte daha fazla potansiyel yükseliş var, ancak her ikisine de rakamlar vermek zor," dedi Trade Nation'ın kıdemli piyasa analisti David Morrison, Invezz'e.

Yine de, yıl sona ererken, her iki metalde de keskin bir geri çekilme riski giderek daha da göz ardı edilemiyor.

Altın muhtemelen desteklenmeye devam edecek

Uzmanlar, piyasalar 2026'ya girerken altın fiyatlarının iyi desteklenmesini beklemektedir.

ING Group'tan emtia stratejisti Ewa Manthey, "Altının ana itici güclerinin – merkez bankalarının alımı, Fed faiz indirimleri, daha zayıf dolar, Fed'in bağımsızlığına dair endişeler ve ETF alımları gibi unsurların hâlâ devam ettiğine inanıyoruz; küresel makro ortam ise altın için genel olarak destekleyici olmaya devam ediyor," dedi ING Group'tan emtia stratejisti Ewa Manthey. 

Piyasa, ABD Başkanı Donald Trump'ın yakın zamanda açıkladığı bir sonraki Fed başkanı seçiminin faiz oranlarının düşürülmesini savunacağını öngörüyor.

Manthey şöyle dedi:

Altın, 1979'dan bu yana en önemli yıllık artışını elde edecek ve %60'ı aşan bir artış elde edecek. 

1979 yükselişiyle altın fiyatları bir yılda iki katından fazla arttı ve 1980 başlarında 2008'e kadar süren rekor zirveye ulaştı. 

Bu tarihsel ralli, İran'daki İslam Devrimi'nden kaynaklanan jeopolitik çalkantılar ve Sovyetlerin Afganistan'ı işgali ile ABD'deki iki haneli enflasyon oranları gibi birçok faktörün birleşiminden kaynaklandı.

2026'da daha yüksek fiyat için bir armaça

Bazı uzmanlar, özellikle sarı metalin geçen yıl %30 yükselmesinin ardından altının büyük yükselişini her yıl tekrarlamanın zor olacağını düşünüyor; bu da Şubat 2024'ten bu yana iki katına çıktığı anlamına geliyor. 

"Altının tekrar 4.000 doların altına düşmesine şaşırmam," dedi Morrison. 

Ancak, Commerzbank AG'nin emtia analisti Carsten Fritsch'e göre, gelecek yıl altın fiyatlarının yükselmesini beklemek için birçok neden var. 

"Bunların en dikkat çekeni, Fed'in para politikasında önemli ölçüde gevşemesi ve bunun gerçekleşmesini beklememiz," dedi. 

Trump'ın, gelecek yıl para politikasını önemli ölçüde gevşekleştirmeye taahhüdü olan Fed Yönetim Kurulu'nda çoğunluk kazanması muhtemel. Jerome Powell'ın görev süresi Mayıs 2026'da sona erdiğinde yeni bir Fed başkanının atanması önemli bir hamle. 

Trump'ın ekonomik danışmanı Kevin Hassett, yakın müttefik, Powell'ın yerine geçme favorisi ve başkanın düşük faiz oranları arzusunu desteklemesi bekleniyor.

"Bu nedenle, Fed'in önümüzdeki yıl boyunca piyasaların beklediğinden daha hızlı faiz oranlarını düşürmesini bekliyoruz," dedi Fritsch. 

Merkez bankalarının altın alımları, döviz rezervlerinin çeşitlendirilmesi arzusunun devam ettiği önemli bir faktör olmaya devam ediyor. 

Bu alımların bu yıl son üç yılın zirve seviyelerine ulaşması pek olası olmasa da, 2022 öncesi seviyelerden belirgin şekilde daha yüksek olması bekleniyor.

Yüksek altın fiyatları fiziksel talebi engellemiş olsa da, bu talep devam eden güçlü yatırım talebiyle dengelenecektir. 

Fritsch şöyle dedi:

Gümüş fiyatları dalgalı kalacak

Gümüş için rekor bir yüksek seviyeye ulaştı; gümüş fiyatı ilk kez ons başına 50 doları aştı. Bu durum Kasım sonlarında fiyatlar 59 dolara yükseldiğinde tekrar kırıldı.

23 Aralık'ta gümüş fiyatları ons başına 70 dolarlık bariyeri aşarak 2025'in en çekici değerli metali oldu. 

Gümüşün fiyatı yıl başından bu yana iki katından fazla arttı ve 1979'dan bu yana en önemli yıllık artışını gerçekleştirdi.

Altın/gümüş oranı önemli ölçüde düştü ve beş yıllık ortalamanın altında.

"Bu nedenle, gümüşün altına kıyasla hâlâ uygun fiyatlı olup olmadığına herkes kendi kararı verir," dedi Fritsch. 

Gümüş genellikle "steroid üzerinde altın" olarak adlandırılır çünkü yüzdesi hareketleri genellikle altının hareketlerini aşmaktadır.

Gümüşün daha küçük pazar büyüklüğü ve ikili endüstriyel ile yatırım talebi, onu ekonomik döngülere karşı oldukça hassas kılar. 

Sonuç olarak, gümüş, boğa piyasasında altının performansını önemli ölçüde aşabilirken, ekonomik durgunluk sırasında daha keskin düşüşlere de yatkındır.

ING'den Manthey şöyle dedi:

Bu bakış açının başlıca tehdidi sanayi sektöründe yoğunlaşmaktadır. Özellikle elektronik veya üretim gibi alanlarda beklenenden daha önemli bir küresel durgunluk, gümüşün yükseliş eğilimini azaltabilir.

Ayrıca, Manthey'e göre, yüksek fiyatların sürdüğü uzun süren bir dönem talep düşüşüne de yol açabilir.

"Bu yıl gözlemlenen kazanç hızının sürdürülebilir olduğuna inanmasak da, genel olarak, dayanıklı sanayi talebi, kısıtlı arz büyümesi ve daha elverişli makro ortamın birleşimi arasında gümüş fiyatlarının iyi desteklenmesini bekliyoruz," diye ekledi. 

Hem Commerzbank hem de ING, gümüş fiyatlarının gelecek yıl ons başına ortalama 59 dolar civarında olmasını bekliyor. 

Altın hizasında hareket etmek için gümüş

"Gümüş artık altına kıyasla önemli ölçüde değersizleştirilmediğinden, bireysel yükselişinin yakında sona ermesi muhtemel ve gümüş fiyatı tekrar altın fiyatıyla uyumlu hareket edecek," dedi Fritsch. 

Gümüş piyasasının mevcut sıkı arz durumu—birçok göstergeyin gelecek yıl da yetersiz tedaplamaya devam edeceğini gösterdiği—muhtemelen fiyat artışlarını destekleyen bir faktör olarak kalacak.

Fiyatlardaki keskin artış, endüstriyel uygulamalarda kullanılan gümüş miktarını azaltarak maliyetleri azaltma girişimlerine yol açabilir (bu da 'ikinci el tüketim' olarak bilinir).

Commerzbank'a göre, güneş hücrelerindeki gümüş içeriğini azaltmanın işlevlerinden ödün vermeden azaltmanın devam edebileceği tartışmalıdır; özellikle 2011'de fiyat artışının ardından 50 dolara çıkan gümüş miktarının zaten önemli ölçüde azaltılmış olması nedeniyle. 

Ancak, diğer uygulamalar için hâlâ biraz esneklik olabilir. Toplam gümüş talebinin yaklaşık %60'ını oluşturan endüstriyel gümüş talebi bu nedenle azaltılabilir.

2025'te yedi yılın en düşük seviyesine ulaşan fiziksel yatırım talebinin (külçeler ve madeni paralar) toparlanması bekleniyor. Ancak, gümüş ETF girişlerinin bu yılki seviyelere ulaşması pek olası değil; bu da bu iki etkinin birbirini yaklaşık olarak dengeleyebileceğini gösteriyor.

Trade Nation'dan Morrison'a göre, yatırımcılar gümüş fiyatlarındaki yükselişe karşı dikkatli olmalı. 

"Sorun şu ki, daha yüksek bir seviyeye sahip olabilir ama önce daha altını düzeltmesi gerekiyor. Yatırımcılar için sorun, gümüş düşüşe doğru düzelirse bu hareketin o kadar ani ve şiddetli olabileceğidir ki herkes düşüşü satın almaktan korkacak," dedi Morrison Invezz'e.