'Amerika'yı sat' ticareti geri döndü, ama neden bu sefer farklı

"Amerika'yı Sat" ticareti, Trump'ın "Kurtuluş Günü" tarifelerinin ardından Nisan 2025'te büyük bir ivme kazandı. Küresel piyasalar sarsıldı ve pandemiden bu yana en kötü işlem günlerinden bazılarını kaydetti.

2026, Donald Trump yine tüm bunların merkezinde büyük bir jeopolitik gerilimle başladı. Özellikle, Grönland'ı "edinmek" yönündeki girişimi, müttefiklerini hiç düşünmedikleri sorunlara çözüm bulmaya itti.

Ve sorun şu ki, küresel pazarlar genellikle birbirine bağlı oluyor. Bir ülke ya da daha kötüsü, bir bölge, başka bir ülkenin varlıklarına olan güvenini kaybetmeye başladığında, zincirleme bir reaksiyon beklenir.

İşte o zaman 20 Ocak'ta hisse senetleri, Hazine tahvilileri ve dolar bir arada düştü.

Büyümenin çökmesi ya da kazançların hayal kırıklığına uğraması değil, yatırımcıların ABD'nin küresel sistemin demiri olarak ne kadar öngörülebilir olduğunu yeniden değerlendirmeye başlaması.

Bu anı farklı kılan şey, satış dalgasının kendisi değil, onu tetikleyen şey.

Grönland neden tonunu değiştirdi

Ticaret gerilimleri piyasalar için tanıdık bir alan. Yatırımcılar, birçok tarife tehdidinin kısmi geri çekilme veya uzun müzakerelerle sonuçlandığını öğrendi.

Ancak Donald Trump'ın Grönland üzerinde kontrolü sağlama çabası, müttefikler arasında daha yoğun bir şekilde sonuçlandı.

Grönland marjinal bir ticaret ortağı değildir. NATO taahhütleri, Avrupa egemenliği ve Arktik güvenliğinin kesişiminde yer alıyor.

ABD, bu harekete karşı çıkan sekiz Avrupa ülkesine tarife tehdidinde bulunduğunda, piyasalar durumu pazarlık taktiği olarak görmeyi bıraktı.

Mesele müttefikler üzerindeki baskının ne kadar ilerleyebileceği ve bariz bir çıkış olup olmadığı sorusu haline geldi.

Bu algı, 20 Ocak Salı günü piyasalar açıldığında ortaya çıktı. SandP 500 tek bir oturumda %2'den fazla düşerek yılki kazançlarını silip gitti.

Uzun vadeli Hazine tahvil getirileri hisse senetleri satılırken bile sıçradı. Dolar, euro, sterling ve İsviçre frankı karşısında zayıfladı.

Bu hareketler nadiren birlikte gerçekleşir, ancak yatırımcılar döngü yerine egemen riski sorgulamıyorlarsa.

Avrupa'dan gelen söylemler bu huzursuzluğu daha da pekiştirdi.

Fransız ve Kanadalı liderler, kurallara dayalı düzenin geleceğini açıkça sorguladılar. Bu yorumlar siyaset açısından çok, sermaye tahsisçilerine ne sinyal verdikleri için önemliydi.

Bir zamanlar istikrarlı olduğu varsayılan ittifaklar artık risk hesaplamasının bir parçası haline geldi.

Tahviller hisse senetlerini yumuşatmayı bıraktığında

Bu hamleyin yatırımcıları rahatsız etmesinin bir nedeni, tahvillerin her zamanki işini yapamaması.

Çoğu hisse senedi satışında, para güvenliğe aradığı için Hazine kıyruları yükseliyor. Bu sefer de satışla karşılaştılar.

Zamanlama da önemliydi, çünkü ABD piyasası, Japonya'nın tahvil piyasasında kaosa sürüklenen tatil haftasonundan sonra yeniden açıldı.

Japonya'nın 30 yıllık ve 40 yıllık devlet tahvillerinin getirileri, Başbakan Sanae Takaichi'nin erken seçimler çağrısı yapıp daha gevşek maliye politikası vaat etmesinin ardından rekor seviyelere yükseldi.

Bu, yıllardır yaşanan en düzensiz işlem seansıydı.

Japonya sadece başka bir tahvil piyasası değil. Küresel finansman ve carry ticaretlerinin merkezinde yer alıyor. Oradaki getiri yükseldiğinde, kaldıraç başka yerlerde çözülür.

Bu baskı, jeopolitik risk hızla arttığında ABD süresine vurdu ve Hazine tahvil getirileri aşağı değil de yükseldi.

Sonuç hisse senedi yatırımcıları için rahatsız edici oldu. Artan getiriler, finansal koşulları sıkılaştırır ve aynı zamanda değerlemeleri zayıflatmaktadır.

Ayrıca tahvil piyasasının artık kendine güvenmediğine dair bir sinyal gönderir ve bir amortisör görevi görür.

Bu dinamik, Nisan 2025'te gümrük vergilerinin kısa bir "Amerika'yı Sat" paniğine yol açtığı ve bu ay tekrar gündeme geldiği dönemde yeniden düşünmeye neden oldu.

Gold farklı bir hikaye anlatıyor

Belki de en net mesaj altından geliyor. Fiyatlar ons başına 4.850 doların üzerine çıktı ve yeni rekorlar kırdı. Gümüş ve platin geldi.

Bu hamle, yakın vadeli enflasyon verileri veya resesyon korkularıyla pek ilgisi yok.

Gold iki şeye yanıt veriyor. İlki, Japonya'dan başlayıp ABD ve Avrupa'ya kadar uzanan egemen borç piyasalarındaki strestir; burada IMF tahminlerine göre borç-GSYİH oranları artmaya devam edecek.

İkincisi ise kurumlar üzerindeki siyasi etki endişesidir.

Yatırımcılar, Federal Rezerv'in bağımsızlığı üzerine yürütülen hukuki mücadeleleri ve tarifeleri jeopolitik silah olarak kullanma tehditlerini izliyor.

Bu bağlamda, altının cazibesi basittir. Hiçbir ihraççısı yok ve poliçe riski yok.

Merkez bankaları bu mesajı pekiştiriyor. Polonya Ulusal Bankası 150 ton daha altın alma planlarını onaylarken, diğer gelişmekte olan piyasa merkez bankaları geçen yılın sonlarında rezerv alımlarını yeniden başlattı.

Resmi alıcılar rekor fiyatlarla devreye girdiğinde, bu kısa vadeli korku yerine uzun vadeli çeşitlendirmeyi önerir.

Neden bu 2025'in tekrarı değil

Son satış dalgasını geçen yılın Nisan ayının tekrarı olarak görmek cazip geliyor ; o dönemde "Amerika'yı Sat" birkaç hafta boyunca manşetleri domine etmişti ve sonra sönmüştü.

Ancak veriler yabancı yatırımcıların hızla geri döndüğünü gösterdi. Hazine tahvilleri yıl ortasına doğru rekor seviyelere ulaştı.

ABD hisse senetlerine yapılan yabancı tahsisler, portföylerin %30'unun üzerine çıktı, bu da tarihsel ortalamaların çok üzerindeydi. Kazançlar yükseldi ve ABD teknoloji hisseleri küresel rakiplerini geride bırakmaya devam etti.

Bu temel bilgiler kaybolmadı. ABD ekonomisi dayanıklı olmaya devam ediyor, kurumsal kârlar hâlâ güçlü ve tabii ki dolar dünyanın birincil rezerv para birimi olmaya devam ediyor.

2026'da değişen şey tekrarla ilgili beklentilerdir.

Nisan ayında yatırımcılar, piyasalar geri çekildiğinde Trump'ın geri çekileceğini varsaydı.

Şimdi yatırımcılar Grönland'da bir çıkış olduğuna daha az ikna oluyor, bu yüzden mesele artık marjinal tarifeler değil, piyasaların jeopolitik baskı noktası olarak kullanılması.

2025'te stres önce hisse senetlerinde kendini gösterdi, ardından getiriler istikrara kavuşup dolar destek buldukça azaldı. Bu sefer dizi tersine çevrilir. Dolar erken ve genel olarak zayıfladı.

Yatırımcılar ABD varlıklarına olan güvenini kaybettiğinde, dolar genellikle son savunma hattı olur. Hisse senetleri, Hazine tahvilleri ve para biriminde eşzamanlı bir düşüş, büyümeden çok güvenin yeniden fiyatlandırılmasına işaret ediyor.

Şimdilik, küresel sermaye hâlâ ABD'ye eğilimli, ancak ABD değerlemelerinin rakiplerine göre yüksek bir fiyatla işlem görmesi şartı var.

Daha yüksek getiriler alıcıları çekmeye devam ediyor. Aynı derinliğe veya likiditeye sahip net bir alternatif pazar yok.

Ancak ABD'de siyasi riskin paha biçilmez olduğu fikri zayıfladı.

Bu, son hareketlerin sessiz dersi. Amerika'nın satıldığı anlamına gelmiyor, ama yatırımcıların artık görmezden gelmeye alıştığı şekillerde sorgulanıyor.