DCF modeline göre Nebius hisseleri 'aşırı değerli' — satmalı mısınız?

Nebius Group (NASDAQ: NBIS), bu sabah yatırımcıların şirketin Meta Platforms (NASDAQ: META) ile yaptığı devasa 27 milyar dolarlık altyapı anlaşmasını memnuniyetle karşılamasıyla %15 daha yükseldi.

Yılbaşından bu yana en düşük seviyesine kıyasla, NBIS hisseleri şu yazının yazıldığı sırada etkileyici şekilde %80 primli işlem görüyor.

Ancak piyasa şu anda AI hesaplama sağlayıcıları için "her fiyattan alma" çılgınlığındayken — geleneksel bir “İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF)” modeli Nebius hissesinin mevcut seviyelerde 'aşırı değerli' olduğunu öne sürüyor.

Peki bu, Pazartesi günü agresif kar almayı gerektirir mi? Öğrenelim.

Nebius hissesinin adil değerini değerlendirmek

DCF modelimiz NBIS hisselerinin adil değerini belirlemek için iddialı varsayımlar kullanıyor.

Buna, yönetimin bu yıl için 3,2 milyar dolar gelir hedefi ve on yılın sonuna kadar abartılı %45 yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR) dahildir.

Veri merkezi avantajlarını korumak için gereken yüksek CAPEX'i hesaba katmak üzere ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) olarak %12,5 uyguladık.

Bu iyimser projeksiyonlara rağmen — ve altyapı olgunlaştıkça serbest nakit akışı marjlarının sağlıklı %20'ye çıkacağını varsayarsak — model yalnızca yaklaşık $94'lik bir tahmini içsel değer veriyor.

Nebius Group şu anda yaklaşık $130'tan işlem gördüğünden, şirket temel değerine kıyasla %38'lik fahiş bir primle fiyatlanmış durumda; bu da mevcut alıcıların yıllarca gerçekleşmeyebilecek büyümeyi ödediğini gösteriyor.

Piyasa şu anda şirketin iddialı rehberliğini aşan aşırı iyimser ('blue sky') bir senaryoyu fiyatlıyor.

Meta anlaşmasının ardından bugünkü fiyat hareketi, Nebius hisselerini "momentum bölgesine" itti; burada hisseler mevcut nakit akışı temellerinden çok AI hesaplama kıtlığı üzerinden fiyatlanıyor.

Bu, bugün NBIS hisselerini satmanız gerektiği anlamına mı geliyor?

DCF modeli NBIS hissesinin şu anda aşırı değerli olduğunu işaret ederken, hisse yine de yükseliyor çünkü yatırımcılar "tedarik güvenliği" primi ödüyor.

Bugünkü META anlaşması ve daha önce Microsoft ile yapılan anlaşma ile Nebius Group esasen kapasitesini yıllarca satmış durumda; bu da gelecekteki gelirini kesinlik açısından "tahvil benzeri" hale getiriyor.

Ayrıca geçen hafta açıklanan Nvidia'nın $2 milyar yatırımı, firmanın algılanan sermaye maliyeti (WACC)ni düşüren büyük bir risk azaltma olayı olarak görülüyor; bu da DCF adil değerini önemli ölçüde yükseltebilir.

İşte bu yüzden Wall Street de Nebius hisseleri konusunda hâlâ yükselişçi kalmaya devam ediyor.

NBIS için konsensüs notu şu anda "ılımlı al" seviyesinde ve ortalama hedef fiyat yaklaşık $154; bu da buradan yaklaşık %20 daha yükseliş potansiyeli işaret ediyor.

Genel olarak, eğer değer yatırımcısıysanız, NBIS'in değerlemesi fiyat/satış (P/S) çarpanı yaklaşık 54x ile gerçekten yüksek görünüyor.

Ancak büyüme yatırımcısı için, bugün açıklanan Meta Platforms ile $27 milyar tutarındaki anlaşmanın belki de birçok anlaşmanın ilki olduğuna inanmak, Amsterdam merkezli yapay zeka altyapı firmasının mevcut $129 fiyatını haklı kılıyor.