ABD bankaları, değerleme endişeleriyle özel kredi fonlarının maliyetini artırıyor

Reuters'ın haberine göre, ABD bankaları değerleme endişelerinin artmasıyla özel kredi fonlarına verilen bazı kredilerin borçlanma maliyetini yükseltiyor; bu değişim getirileri baskılayabilir ve yeni kredileri sınırlayabilir.

Daha yüksek fiyatlama, iş geliştirme şirketleri, yani BDC'ler ile bağlantılı arka kaldıraç tesislerinde görülüyor; bu, Kasım ayından önce gözlenen düşen oranlar döneminin tersine dönüyor.

Arka kaldıraç tesislerinde kredi maliyetleri artıyor

BDC'ler tarafından kurulan özel amaçlı araçlara verilen bazı kredi hatlarındaki spreadler, Secured Overnight Financing Rate (SOFR) göstergesinin üzerine kadar 2 yüzde puanına tırmandı; bu, geçen yılın Kasım ayından bu yana yaklaşık 1,8 yüzde puandan yükselme olarak gerçekleşti, bir kaynak Reuters'a söyledi.

Başka bir kaynak, benzer tesislerin aynı dönemde yaklaşık 1,75 yüzde puandan 1,85–1,90 yüzde puana çıktığını söyledi. Koşullar yöneticiye göre değişiyor ve nihai oranlar genellikle düzenleyici dosyalarda daha sonra açıklanıyor.

Değerlemeler neden baskı altında

Yatırımcılar, yapay zekanın iş modellerini ve kazançları bozma potansiyelini değerlendirirken, özel kredinin yazılım borçlularına maruziyeti yakından inceleniyor.

Genel kredi endişeleri, bir subprime kredi verenin ve bir otomobil parça şirketinin iflaslarının ardından ve Blue Owl'un iki fonu hissedarlar açısından zarar doğurabilecek biçimde birleştirme teklifinin ardından yoğunlaştı.

"Herhangi bir faiz maliyeti doğrudan bir özel kredi fonunun net faiz gelirini ve IRR'ini etkiler," dedi Morningstar'da banka analisti Sean Dunlop Reuters haberinde.

Ek olarak, "özel kredi için zorlu bir dönem" olduğunu belirtti; BDC'ler gibi yarı likit fonlarda artan geri alım taleplerinden ve altta yatan portföylerin kredi değerliliği hakkındaki soru işaretlerinden söz etti.

Bunun fonlar ve bankalar için anlamı

Kredi koşullarındaki sıkılaşma, fonların yatırım yapma ve operasyonlarını finanse etme kabiliyetini sınırlayabilir.

Yöneticiler satın alma gücünü artırmak için kaldıraç kullandığından, daha pahalı arka kaldıraç, varlıklar buna göre yeniden fiyatlanmadıkça kâr marjını daraltır.

Özel kredi bir varlık sınıfı olarak toplamda yaklaşık $2 trillion tutarında.

Orta ölçekli şirketlere kredi vermek için özsermayeyi artırıp bunu kaldıraçla eşleştiren BDC'ler, Houlihan Lokey'e göre 2025 sonu itibarıyla yaklaşık $513 billion tutarında varlık bulunduruyordu.

Yakın tarihli bir Moody's raporu, ABD bankalarının Haziran 2025 itibarıyla özel kredi sağlayıcılarına neredeyse $300 billion kredi verdiğini gösterdi.

Federal Reserve verileri ve Moody's analizine göre bankalar ayrıca özel sermaye fonlarına ek $285 billion kredi verdi ve kullanılmamış kredi taahhütleri olarak $340 billion bulunduruyordu.

Konuyla ilgili bir kişi Reuters'a, Mart başında JPMorgan Chase'in bazı özel kredi oyuncularına verilen kredileri teminatlandıran varlıkların değerini düşürdüğünü söyledi.

Benesch'de özel durumlar uygulaması başkanı Seth Kleinman, "İnsanların, altı ay önce mutlaka sahip olmadığı değerlemelerle ilgili soruları artık var" dedi. Ayrıca, "uzun süreli düşük faizler dönemi sona ermiş gibi görünüyor" diye ekledi.

Piyasa arka planı ve görünüm

Kaynaklara göre, geçen yıl Kasım'dan önce, bu tesislerdeki borçlanma maliyetleri yaklaşık on sekiz ay boyunca düşüyordu. Şimdi piyasada spreadler daha sıkı olduğundan, bazı özel kredi firmalarının artan finansman maliyetlerini karşılamak için aldıkları ücretleri yükselttiği bildiriliyor.

Bu değişim, değerleme belirsizliğinin ve makro risklerin finansman koşullarına nasıl yansıdığını vurguluyor.

Şimdilik bankalar daha temkinli ilerliyor ve fonlar net faiz gelirini ve iç getiri oranlarını sürdürmek için daha zorlu bir ortamla karşı karşıya.