Avrupa perakendesinde hesaplaşma: RBC sadece üç hisseyi tutmaya değer

Avrupa perakende sektörü daha sert bir döneme giriyor, ancak RBC yatırımcılara sektörden vazgeçmelerini söylemiyor.

Perakendeciler, son enerji şoku öncesinde zaten kırılgan bir talep ortamıyla karşı karşıyaydı ve petrol ile navlun maliyetlerindeki yeniden yükseliş, marjlar üzerinde ek baskı yarattı.

Sonuç, tüm sektör için daha zor bir ortam; ancak herkes için eşit derecede zor değil.

Bu nedenle RBC'nin son görüşü, perakende için genel bir uyarıdan ziyade bir ayrıştırma.

Stagflasyon endişesi ortamında, maliyetler yükselip tüketiciler temkinli davranınca, kazananlar muhtemelen fiyatlama gücüne, sıkı uygulamaya ve güçlü bir değer önerisine sahip zincirler olacak.

Stagflasyon neden kabustur

Perakende için stagflasyon neredeyse en kötü senaryoya yakındır. Maliyetler artar, ancak talep artmaz.

Avrupa Merkez Bankası, son Ekonomik Bülten'inde Orta Doğu'daki savaşın emtia piyasalarını bozduğunu ve özellikle 2026 için tüketim ve yatırım projeksiyonlarını aşağı çektiğini belirtti.

ECB, çatışmanın enerji fiyatları ve piyasa hissiyatına yansıması sonucu görünümünü aşağı yönlü revize ettikten sonra 2026'da euro bölgesi büyümesini %0,9 olarak görüyor.

Bu makro baskı şimdiden perakendeye yansımaya başladı.

Avrupa perakende sektörü, taşımacılık, mağaza işletme giderleri ve tedarik zincirleri ile birlikte daha yüksek petrol ve gaz fiyatlarına karşı savunmasız görünüyordu.

RBC fiyatlama gücü ve operasyonel disipline güveniyor

RBC'nin yanıtı sektörden kaçmak değil; baskıyı rakiplerinden daha iyi absorbe edebileceğine inandığı isimleri tutmak.

Bankanın "outperform" tercihleri Inditex, Next ve Sainsbury’s.

Banka, "sektör içinde kutuplaşmış performans" beklediğini ve harcamanın bazı büyük marketlere yoğunlaşacağını söyledi.

Bu tezin özü şu: tüketiciler daha sert bir ortamda harcamayı tamamen bırakmaz, ancak nerede harcayacakları konusunda daha seçici olurlar.

Üçü arasında RBC, Inditex'i en güçlü olarak görüyor.

Aracı kurum, Zara sahibinin sektörde en iyi fiyatlama gücüne sahip olduğunu ve kapanış fiyatı €53,40'a karşılık hedef fiyatını €62 olarak belirlediğini söyledi.

Next için hedef 15.500 pence'e karşılık 13.435 pence iken, Sainsbury’s için hedef 385 pence'e karşılık 353 pence olarak verildi.

Bu karışım anlamlı: marka gücüne sahip bir küresel giyim lideri, uygulamada sicili sağlam disiplinli bir Birleşik Krallık perakendecisi ve harcamalarını konsolide eden tüketicilerden fayda sağlayabilecek büyük bir market.

Daha zorlu perakende döngüsünde kaybedenler

RBC'nin çağrısının diğer yüzü de en az bunun kadar önemli.

Banka Associated British Foods'u "underperform" seviyesine düşürdü ve WH Smith'i "sector perform" olarak notlandırdı.

Ayrıca indirim zinciri Action'ın sahibi 3i Group'u da "underperform" olarak değerlendirdi; 2025-2028 arasında hisse başına kazançlarda yıllık bileşik %17,9 düşüş öngörüyor.

Bu, bunun basit bir "tüm indirim odaklı hisseleri al" işlemi olmadığına dair faydalı bir hatırlatma.

Değerleme, kazanç riski ve maliyet maruziyeti hâlâ önem taşıyor.