Yatırımcı, fon değerlemeleri ve ücretler nedeniyle Blue Owl danışmanına dava açtı

Blue Owl Capital’ın özel kredi fonlarından birine yatırım yapan bir yatırımcı, firmanın yatırım danışmanını varlık değerlerini şişirerek aşırı ücretler elde etmekle suçlayarak New York'ta dava açtı.

Manhattan’daki ABD Bölge Mahkemesi'ne Pazartesi günü verilen şikâyeti, Blue Owl Capital Corporation hissedarı Richard Delman açtı.

Delman, Blue Owl Credit Advisors LLC tarafından tahsil edilen ücretlerin 1940 Yatırım Şirketleri Yasası kapsamındaki fiduciary yükümlülükleri ihlal ettiğini iddia ediyor.

Şikâyete göre, danışman tarafından alınan ücretler "sağlanan hizmetlerin değeriyle ilişkisiz derecede orantısız" ve karşılıklı pazarlık sonucu oluşmuş olamayacak nitelikteydi.

Varlık değerlemesine bağlı çıkar çatışması

Davanın merkezinde, danışmanın fonun varlıklarını değerleme ve bu değerlemelere bağlı ücretler kazanma konusundaki çifte rolü bulunuyor; şikâyet bunu doğasında bir çıkar çatışması olarak tanımlıyor.

Dilekçede, fonun birçok yatırımının likit olmadığı ve muhasebe kurallarına göre Level 3 varlıklar olarak sınıflandırıldığı belirtiliyor.

Bu varlıkların gözlemlenebilir piyasa fiyatları yok ve bunun yerine iç modellerle değerleniyor olması, danışmana önemli bir takdir yetkisi tanıyor.

Delman, bu yapının varlık değerlerini sistematik olarak fazla gösterme teşviki yarattığını iddia ediyor.

Fonun bildirilen net varlık değeri ile halka açık işlem gören hisse fiyatı arasında kalıcı bir fark bulunduğuna işaret etti; hisse fiyatı son bir yılda yaklaşık %22 geriledi.

Dava ayrıca firmanın, ödemesi nakit yapılmayan ve kredi bakiyelerine tahakkuk eden bir gelir türü olan "pay-in-kind" (PIK) faizi kullanımını da vurguluyor.

Dilekçe, danışmanın PIK gelirleri üzerinden henüz gerçekleşmemiş olsa bile ücret tahsil ettiğini iddia ediyor.

Hizmet artışıyla uyumlu olmayan yükselen ücretler

Dilekçe ayrıca danışmanlık ücretlerinin hizmetlerdeki bir artışla eşleşmeden önemli ölçüde yükseldiğini ileri sürüyor.

Dosyaya göre, Blue Owl Capital Corporation 2025'te 414,4 milyon dolar danışmanlık ücreti ödedi; bu, 2021'deki 282,4 milyon dolara göre yaklaşık %47 artış anlamına geliyor.

Delman, fon adına aşırı olduğunu nitelendirdiği ücretlerin geri alınmasını talep ediyor ve aynı zamanda danışmanlık sözleşmesinin iptalini istiyor.

Davada sanık konumunda olan Blue Owl Credit Advisors LLC, fonun dış yöneticisi olarak görev yapıyor ve Blue Owl Capital Inc.'in dolaylı bir bağlı ortaklığı konumunda.

Dava, likit olmayan varlıklar için şeffaf fiyatlamanın olmaması nedeniyle yatırımcılar ve düzenleyiciler arasında endişe yaratan özel kredi piyasalarındaki değerleme uygulamalarına yönelik devam eden incelemelere ekleniyor.

Blue Owl Capital Inc. hisseleri bu yıl baskı altında kaldı, artan geri çekilmeler ve yavaşlayan yatırımcı girişleri nedeniyle baskı altında.

Geçen yıl ilk kez endişeler, şirketin Blue Owl Capital Corporation II ile Blue Owl Capital Corporation’ı birleştirmeye çalışmasıyla gündeme gelmişti; bu adım, daha büyük fonun net varlık değerine göre yaklaşık %20 iskonto ile işlem görmesi nedeniyle OBDC II yatırımcılarını dezavantajlı konuma sokabileceği yönünde eleştiri çekmişti.

Durum, şirketin önemli bir özel kredi fondunda geri çekilmeleri durdurmasının ve ödemeleri karşılamak için varlık satmasının ardından bu hafta daha da şiddetlendi; bu da yazılım şirketlerine olan portföy maruziyetine dair ek endişeler yarattı.