Uzmanlar: Hindistan sermaye piyasası hisseleri neden genel piyasayı geride bıraktı

Hindistan sermaye piyasası hisseleri, son bir yılda piyasanın en güçlü performans gösteren alanlarından biri oldu.

Sönük gösterge endeks performansı ralliyi sınırlamakta etkili olmadı.

Yazım itibarıyla, Nifty 50 son bir yılda %5,66 gerilerken, Nifty Capital Market endeksi aynı dönemde yaklaşık %39 yükseldi.

Borsa işletmecileri, aracı kurumlar ve varlık yöneticileri bu performans farkına öncülük etti.

Piyasa katılımından fayda sağlayan işletmeler.

BSE Ltd, Multi Commodity Exchange of India, Groww, Nippon India Life Asset Management ve Angel One gibi hisseler %19'dan %173'e varan güçlü getiriler sağladı.

Bu ralli, dalgalı piyasalar, yavaşlayan kâr büyümesi ve perakende işlem faaliyetinde belirgin bir yavaşlama gibi zorlu bir ortamda gerçekleşti.

Piyasa katılımına yönelik 'kazma-kürek' yatırımı

Sermaye piyasası hisselerinin üstün performansı, daha geniş piyasalar zorlanırken yatırımcılar için piyasa katılımına yönelik bir "kazma-kürek" yatırımı niteliği taşıyor.

Bu şirketler, belirli sektörlerden ziyade genel piyasa faaliyetiyle gelir elde ettikleri için korunma sağlıyor.

Bu konumlanma, belirsiz ortamlarda onları cazip kıldı.

Tamohara Investment Managers'da Fon Yöneticisi ve Direktör olan Harini Dedhia, bunun belirsizliğe karşı bir korunma olarak çekiciliğini açıklıyor.

“Bireysel hisselerden veya hangi sektörün/ceplerin iyi performans göstereceğinden emin olunmadığında, sermaye piyasası hisselerine katılmak mantıklı — piyasadaki herhangi bir yukarı hareketi kaldıralı şekilde oynamanın bir yolu olarak neredeyse FOMO'ya karşı bir korunmadır,” diye Invezz'e anlattı.

Bu dinamik, geniş piyasaların yönünü korumakta zorlandığı son bir yılda özellikle geçerli oldu.

Yatırımcılar, işlem hacimlerinden, varlık akışlarından ve katılım trendlerinden gelir elde eden aracılara bahis yaptı.

Borsalarda güçlü kâr ivmesi

Multi Commodity Exchange of India, son bir yılda %173 ile öne çıkan performans gösterenlerden biri oldu.

Şirketin finansal performansı, işlem faaliyetinde keskin bir iyileşmeyi yansıtıyor.

FY26'nın 4. çeyreğinde MCX, net kârını Rs 530 crore olarak bildirdi; bu, bir önceki yılın aynı dönemindeki Rs 135 crore'dan fazlasıyla artış gösterdi. Gelir de Rs 291 crore'dan Rs 889 crore'a yükseldi.

BSE Ltd de güçlü kazançlar kaydetti; hissesi son bir yılda %63 yükseldi.

Şirketin FY26'nın 4. çeyreği geliri Rs 847 crore'dan Rs 1,564 crore'a, net kârı ise Rs 494 crore'dan Rs 795 crore'a yükseldi.

Perakende katılımında yavaşlama

Güçlü sermaye piyasası şirket performanslarına rağmen, perakende işlem faaliyeti son bir yılda yavaşladı.

National Stock Exchange'deki aktif müşteri hesapları yıllık bazda %7 azalarak Mart 2026'da 4,57 crore oldu; bir önceki yıl 4,92 crore idi.

Bu, yaklaşık 35 lakh hesaplık bir düşüşe işaret ediyor ve katılımın yavaşladığını gösteriyor.

Yeni hesap eklemeleri, hesaplardaki churn'i dengeleyemedi.

Ancak bu yavaşlama tüm oyuncular için eşit olmadı.

Groww, Mart çeyreğinde pazar payını %26,26'dan %28,31'e yükselterek sektörün hesap eklemelerinde lider oldu.

Platform, Ocak ayında net eklemelerin %100'ünden fazlasına katkıda bulundu ve Şubat ile Mart boyunca güçlü momentumu sürdürdü.

Perakende işlemlerin döngüsel doğası

Uzmanlar, perakende faaliyetindeki düşüşün yapısal değil, daha çok döngüsel olduğunu genel olarak kabul ediyor.

Dedhia, perakende işlemleri “piyasaya yüksek beta'lı bir bahis” olarak tanımlıyor ve katılımın genellikle duyguya bağlı olarak yükseldiğini ve düştüğünü belirtiyor.

“Eğer risk iştahı geri gelir ve birkaç ay sürerse, hacimlerin yeniden artması muhtemeldir,” diye ekliyor.

Tata Asset Management'da Kıdemli Fon Yöneticisi Chandraprakash Padiyar, son yavaşlamayı daha zayıf duygu, yavaşlayan kurumsal kâr büyümesi ve düzenleyici sıkılaşmanın bir kombinasyonuna bağlıyor.

“Hacimler, kurumsal kâr büyümesinin bir fonksiyonu, duygu tarafından yönlendirilen piyasa likiditesi ve değerlemelerdir. Son 12–18 ayda, FY2021 ile FY2024 arasında tutarlı olarak çok güçlü bir büyüme döneminin ardından kurumsal kâr büyümesi yavaşladı.

2025'ten bu yana duygu daha zayıf seyrediyor ve yüksek STT ve F&O normları açısından bazı düzenleyici sıkılaşmalar görüldü. Tüm bu faktörlerin karışımının perakende hacimlerini yavaşlattığı kanaatindeyiz,” diye ekledi.

Ancak, kâr beklentilerindeki iyileşme ve daha destekleyici para politikası koşullarının katılımı yeniden canlandırabileceğine inanıyor.

Emtialar ve çeşitlendirme kârları destekliyor

Son kâr büyümesinin ana sürükleyicilerinden biri, özellikle altın ve ham petrol olmak üzere emtia piyasalarındaki artan faaliyet oldu.

Padiyar, yüksek emtia fiyatları nedeniyle artan işlem faaliyetiyle belirli sermaye piyasası şirketlerinin temel dinamiklerinin desteklendiğini söyledi.

Dedhia de aynı gözlemi paylaştı.

“Çevrimiçi aracı kurumlar için emtialarda ADTO çeyrekten çeyreğe %50–70 büyüme gördü. Bu durum ve dijital-odaklı aracı platformların varlık yönetimini benimsemesi, geçen çeyrekte kârları destekledi,” diye ekledi.

Düzenleyici değişiklikler: başaşağı mı yoksa sınırlı etki mi?

Vadeli işlem ve opsiyonlar (F&O) segmentindeki sıkı normlar ve artan işlem vergileri dahil son düzenleyici değişiklikler, işlem hacimleri üzerinde bir miktar etki yaptı.

2026 Birlik Bütçesi'nde, Hint hükümeti hisse senedi türevleri üzerindeki vergileri artırdı ve böylece türev piyasasındaki perakende çılgınlığını sınırlamayı hedefledi.

Ancak uzmanlar, piyasa koşullarının çok daha büyük bir rol oynadığını öne sürüyor.

Dedhia, durağan piyasaların düzenleyici ince ayarlardan daha büyük bir risk oluşturduğunu vurgularken, Padiyar bu tür değişikliklerin zayıf veya yatay piyasalarda hacimler üzerinde daha belirgin bir etki yaptığını belirtiyor.

Rallinin temel riskleri

Güçlü performansa rağmen sermaye piyasası hisseleri için riskler devam ediyor.

Dedhia'ya göre en önemli risk, uzun süreli durağan veya yatay piyasa koşullarıdır.

“Ne yukarı ne aşağı bir yönü olmayan, sürekli çalkantılı ve yatay seyreden bir piyasa. Bu en büyük risk. Sermaye kazanç vergilerinde herhangi bir önemli olumsuz müdahale de başka bir risk olabilir,” diye ekledi.

Padiyar, değerlemeleri başka bir endişe olarak öne çıkarıyor. İyimserlik dönemlerinde yatırımcıların büyüme beklentilerini aşırı tahmin edebileceği ve bunun yüksek değerlemelere yol açabileceği konusunda uyarıyor.

“Sermaye piyasası hisseleri doğaları gereği döngüseldir ve piyasa ile birlikte hareket eder. Bu işler insan odaklıdır ve yüksek sabit maliyetlere sahiptir. Gelirdeki herhangi bir dalgalanma kârlılıkta sert hareketlere yol açabilir,” diye belirtti.

Bu aşırı performans devam edebilir mi?

Sermaye piyasası hisselerinin önümüzdeki 2–3 yıllık görünümü, geniş piyasa koşulları ve kâr büyümesine bağlı olmaya devam ediyor.

Dedhia, Hindistan'da tasarrufların finansallaşmasının devam etmesini önemli yapısal bir sürükleyici olarak göstererek uzun vadeli yapıcı bir görüşünü koruyor.

“Kısa vadede fiyatlar hakkında yorum yapamam; ancak bu işletmelerin büyüme için çok uzun bir koşu alanı olduğunu düşünüyorum.”

Padiyar da kurumsal kârlar beklendiği gibi toparlanırsa sürdürülebilir büyüme potansiyeli görüyor.

Makro koşulların iyileşmesi, destekleyici para politikası ve nominal GSYH büyümesindeki düzelme gibi faktörlerin duygu ve işlem hacimlerini canlandırmaya yardımcı olabileceğini belirtiyor.

Ancak, “birkaçı dışında, çoğu sermaye piyasasıyla ilgili işletmenin önümüzdeki 2–3 yıllık dönemde hisse fiyatlarına yansıtılmış iyi bir kâr büyümesi varsayımı var. Hissenin performansını sürdürmesi için gerçekleşenlerin beklentilerle karşılaştırılmasını izlememiz gerekiyor,” diye ekledi.