OpenAI halka arzı: ChatGPT'nin son dakika yenilenmesi bir uyarı mı?

OpenAI, yatırımcılar olası büyük bir halka arzın arkasındaki rakamlara daha fazla bakmaya başlarken, lansmandan bu yana ChatGPT'nin en büyük yeniden tasarımını hazırlıyor.

Bir Financial Times raporuna göre şirket, ChatGPT'yi soru-cevap tabanlı bir sohbet botundan kodlama, ajanlar, görüntü araçları ve üçüncü taraf uygulamalarının aynı arayüzde yer alacağı daha geniş bir üretkenlik platformuna dönüştürmeye çalışıyor.

Kullanıcılar için bu doğal bir evrim olabilir, ancak Wall Street, OpenAI'nin büyük kullanımını kamu yatırımcıları mali tablolarını tam olarak incelemeden önce kalıcı, yüksek marjlı gelire dönüştürebileceğini kanıtlamaya yönelik bir hamle olarak görüyor.

Sohbet botundan süper uygulamaya: Gerçekte ne değişiyor

Planlanan revizyon, ChatGPT'nin sohbet botu gibi hissedilmesinden ziyade bir süper uygulama gibi algılanmasını amaçlıyor.

Bu, kullanıcıların kodlama için Codex, görevleri tamamlamak için yapay zeka ajanları, görüntü üretimi ve Canva, Booking.com, Figma ve Spotify gibi hizmetlerle uygulama entegrasyonları gibi araçlara daha açık şekilde yönlendirilmesi anlamına geliyor.

Amaç, kullanıcıların ChatGPT içinde günlük işlerinin daha fazlasını yapmasını sağlamak; onu yalnızca soru sorup ayrılan bir yer olarak bırakmamak.

Bu önemli çünkü OpenAI'nin zaten bir kitlesi var. ChatGPT'nin yaklaşık 900 milyon haftalık kullanıcısı ve 50 milyondan fazla ücretli kullanıcısı olduğu bildiriliyor.

Codex, Şubat'ta masaüstü uygulaması lansmanından bu yana altı kattan fazla artışla haftalık 5 milyondan fazla kullanıcıya ulaşarak ücretli talebin en güçlü göstergelerinden biri haline geldi.

Zamanlama, herhangi bir halka arz başvurusundan önce gelen bu ölçekli bir yeniden tasarımın gelir anlatısını keskinleştirmeye yönelik kasıtlı bir girişim gibi görünmesi nedeniyle soru işaretleri yarattı.

Halka arz matematiği

OpenAI, ABD piyasa tarihinin en yakından izlenen halka arzlarından biri haline gelebilecek bir listeleme için hazırlanıyor.

Raporlara göre Goldman Sachs ve Morgan Stanley, şirketi en fazla 1 trilyon USD (yakl. ₺44,5 trilyon) değerleyebilecek potansiyel bir halka arzda danışmanlık yapıyor.

Çekicilik açık; OpenAI'nin yıllıklaştırılmış gelirinin bildirildiğine göre 25 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon)'yi aştığı ve kurumsal müşterilerin satışların yaklaşık %40'ını şimdiden oluşturduğu belirtiliyor.

Bu karışım önemli çünkü halka açık piyasa yatırımcıları genellikle kurumsal yazılım gelirlerini tüketici aboneliklerinden daha yüksek değerlendiriyor.

Sorun maliyet; HSBC analistleri OpenAI'nin 2030'a kadar ek olarak 207 milyar USD (yakl. ₺9,2 trilyon)'dan fazlasına ihtiyaç duyabileceğini tahmin ederken, The Information tarafından aktarılan iç projeksiyonlar yalnızca 2026'da yaklaşık 14 milyar USD (yakl. ₺622,7 milyar) zarar öngörüyor.

Deutsche Bank Research belirsizliği açıkça şöyle özetledi:

“Finansal tablolarını incelemeye açtıklarında ve iş modellerinin hâlâ tam olarak anlaşılmayan ekonomilerini açıkladıklarında, kamu piyasalarının OpenAI ve benzerlerini nasıl değerlendireceği henüz görülemedi.”

Şüpheciler ne diyor

Şüpheciler zamanlamayı farklı görüyor; onlar için bu yeniden tasarım yol haritasından ziyade bir izahname gibi görünüyor.

NYU Stern profesörü ve Prof G Markets sunucusu Scott Galloway, "Bence OpenAI geri çekilebilir" diyerek uyardı ve harcamalar ile gelir arasındaki farkın yatırımcıların görmezden gelemeyeceği kadar geniş olduğunu savundu.

Ayrıca OpenAI anlatısı çökerse "çirkin olacak... saklanacak yer kalmayacak" diye de uyardı.

Onun argümanı OpenAI'nin talep eksikliği olduğu değil; ancak sadece talep yeterli olmayabilir.

Eğer harcamalar gelirin iki katından fazla olmaya devam eder ve kârlılık hâlâ yıllar uzaktaysa, kamu yatırımcıları özel destekçilerin sorduğundan daha zorlu sorular sorabilir.

Boğaların argümanı anlaşılması kolay: 25 milyar USD (yakl. ₺1,1 trilyon) gelir koşu hızına, 900 milyon haftalık kullanıcıya ve artan kurumsal benimsemeye sahip bir şirket normal bir yazılım girişimi değil.

OpenAI ChatGPT'yi iş, kodlama, arama, tasarım ve otomasyon için varsayılan arayüz haline getirebilirse, primli çarpanlar haklı görülebilir.